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NIO acaba de publicar un informe financiero que parece estar lleno de buenas noticias: ingresos de 32.1 mil millones de yuanes en un solo trimestre, un aumento de casi un 70% en comparación con el año anterior; más de 100,000 vehículos entregados; y ha sido rentable durante tres trimestres consecutivos. Después de 11 años de esfuerzo, finalmente ha superado el umbral de la rentabilidad. Sin embargo, el mercado financiero no lo ha aceptado bien: el día de la publicación del informe, las acciones de NIO en la bolsa de Hong Kong cayeron más del 10%, alcanzando un nuevo mínimo en un año, y en los dos días siguientes, las acciones en la bolsa de Estados Unidos también disminuyeron un 10%. Como resultado, las calificaciones de las agencias de inversión han pasado de “comprar” a “mantener”, y el precio objetivo de las acciones se ha reducido en casi un 40%.
Este contraste entre un informe financiero que superó las expectativas y una caída drástica en las acciones indica que la rentabilidad declarada por NIO tiene una gran dosis de “agua” (es decir, no es tan sólida como parece): los ingresos se han obtenido a costa de recortar el presupuesto de investigación y desarrollo para el futuro. Detrás de esto se esconden problemas como el aumento drástico de los costos de los proveedores, una pesada carga de deuda y una disminución en las ventas de su marca de gama media. El mercado finalmente se ha dado cuenta de que NIO solo ha comenzado a tocar los bordes de la rentabilidad y todavía está lejos de poder generar ingresos de manera estable, sin depender de subsidios.
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Desglose detallado del informe financiero
1. El valor real de estos “resultados de rentabilidad” es sorprendentemente bajo
Muchas personas se sentirán confundidas al ver el informe financiero por primera vez: ¿por qué no ha habido un aumento en las acciones si la empresa ha sido rentable durante tres trimestres consecutivos? Si hacemos los cálculos más simples, veremos que de los 32.1 mil millones de yuanes en ingresos totales, solo quedan 26.1 millones de yuanes en beneficios netos. Es como vender un vehículo por 100 yuanes y ganar menos de 10 centavos; los beneficios son tan escasos que cualquier gasto adicional de varios cientos de miles de yuanes podría convertirlos en pérdidas.
Lo que es aún más preocupante es la forma en que se han generado estos ingresos: en la primera mitad de este año, NIO redujo los gastos de investigación y desarrollo en un 35%, lo que representa una economía de 2.1 mil millones de yuanes en comparación con el mismo período del año pasado. Estos fondos que se podrían haber invertido en tecnologías de conducción inteligente de próxima generación y el desarrollo de nuevos modelos de vehículos fueron utilizados para obtener los beneficios actuales. Por otro lado, los gastos de marketing ascendieron a 4.4 mil millones de yuanes, más del doble de los gastos de investigación y desarrollo. Dicho de manera cruda, es como si, para ahorrar 2000 yuanes este mes, uno renunciara a pagar la matrícula de un curso de formación profesional, lo que reduce las posibilidades de obtener un aumento salarial en el futuro.
Cuando NIO estaba perdiendo dinero durante los últimos años, la regla del mercado era “ver cuándo dejará de perder”. Pero ahora que finalmente ha superado el umbral de la rentabilidad, la regla ha cambiado a “ver si puede seguir ganando más y más”. Resulta que los beneficios del segundo trimestre fueron incluso un 40% más bajos que los del primer trimestre, a pesar de haber vendido más vehículos. El mercado ha respondido negativamente.
2. Un pequeño aumento en los precios de los proveedores puede arruinar los beneficios de NIO en medio trimestre
El verdadero control de NIO ya no está en sus manos: este año, la industria de la IA está en auge, y gran parte de la capacidad productiva se está dirigiendo hacia la producción de chips para centros de datos. Los costos de almacenamiento para los sistemas de navegación inteligente en los vehículos, los chips de conducción inteligente e incluso los minerales de litio utilizados en la fabricación de baterías han aumentado. En comparación con finales del año pasado, el costo de fabricar un vehículo de NIO ha subido en 14,000 yuanes.
¿Qué significa eso? Si un vehículo de NIO se vende en promedio por 270,000 yuanes, eso significa que el costo adicional de 1,500 millones de yuanes representa casi una cuarta parte de su margen bruto total en ese trimestre. Es como si, después de tres meses de arduo trabajo, una cuarta parte de sus ingresos se haya ido directamente a los proveedores de chips y baterías. Anteriormente, la dirección de NIO afirmaba que intentaría aumentar el margen bruto en la segunda mitad del año, pero ahora ha cambiado su enfoque a “mantener el margen bruto actual sin disminuciones”, lo que es como pasar de intentar obtener una calificación de 90 a simplemente querer pasar el examen.
Lo peor es que se espera que esta tendencia al aumento de precios debido a la competencia en la industria de la IA continúe hasta, al menos, la segunda mitad de 2027. Con los beneficios de NIO ya siendo tan escasos, un pequeño aumento en los precios de los proveedores podría hacer que la empresa vuelva a estar en pérdidas en cuestión de minutos.
3. Aunque parece tener más de 50 mil millones de yuanes en efectivo, en realidad lleva dos cargas pesadas
Muchas personas piensan que, con 56.7 mil millones de yuanes en efectivo, NIO debería estar en una posición financiera sólida, pero no es así: su deuda total asciende a 121.9 mil millones de yuanes, de los cuales 60.4 mil millones son deudas con proveedores. Esto significa que NIO ha estado manteniendo su flujo de efectivo al “recibir los productos primero y pagar después”. Si los proveedores exigen el pago de manera colectiva, su flujo de efectivo se verá muy afectado.
Además, hay otra carga oculta: 4000 estaciones de recarga. Incluso si el dinero para construir estas estaciones fue proporcionado por socios, los costos de electricidad, mantenimiento y depreciación de los equipos siguen siendo un gasto constante. Li Bin ha dicho que las estaciones de recarga se convertirán en activos rentables en el futuro, pero no se sabe cuándo ocurrirá esto. Es como tener 4000 baterías de carga compartidas que consumen energía las 24 horas; no se sabe cuándo se podrá recuperar el dinero invertido, y los costos continúan aumentando día a día, lo que es un problema muy serio.
4. El plan de reducir los costos a través de la escala se ha estancado
NIO tenía una estrategia clara: si aumentaba las ventas y producía suficientes vehículos, el costo por unidad disminuiría y los beneficios aumentarían. Por eso lanzó tres marcas diferentes, cubriendo rangos de precios desde 100,000 hasta 800,000 yuanes, con la marca de gama media “Li Auto” destinada a aumentar las ventas. Sin embargo, las ventas de Li Auto han disminuido significativamente, pasando de 12,000 unidades en mayo a menos de 9,000 unidades en agosto, lo que indica que no ha cumplido con su objetivo de aumentar las ventas. Lo más preocupante es que el objetivo de ventas para el tercer trimestre era de 108,000 a 111,000 unidades, pero en julio y agosto solo se vendieron 71,800 unidades, lo que significa que en septiembre solo se necesitan vender 36,000 unidades para cumplir con el objetivo. Si las ventas no aumentan, el costo por unidad no disminuirá y los beneficios seguirán siendo escasos.
En resumen, las expectativas del mercado hacia NIO han cambiado: antes, la empresa era vista como una startup que finalmente había llegado a la fase final de competencia y que necesitaba inversión para crecer. Ahora, lo que se espera de ella es que demuestre que puede generar ingresos de manera estable, sin depender de subsidios o recortes en el futuro. El informe financiero publicado no ha proporcionado las respuestas que satisfagan estas expectativas.