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NIO vient de publier un rapport financier qui semble entièrement positif : un chiffre d'affaires trimestriel de 32,1 milliards de yuans, en hausse de près de 70 % par rapport à l'année précédente, plus de 100 000 véhicules livrés, et trois trimestres consécutifs de bénéfices. Après 11 ans d'efforts, l'entreprise a enfin franchi le seuil du profit. Cependant, le marché financier n'a pas réagi positivement : le jour de la publication du rapport, les actions de NIO ont chuté de plus de 10 % à Hong Kong, atteignant un nouveau plus bas de l'année, et les actions américaines ont également chuté de 10 % en deux jours. Les agences de notation ont réduit leur recommandation de « Achat » à « Conserver », et la valeur cible des actions a été abaissée de près de 40 %.
Ce contraste entre un rapport financier « supérieur aux attentes » et une chute brutale des cours montre que les bénéfices déclarés par NIO sont en grande partie fictifs : les gains réalisés ont été obtenus en réduisant les budgets de recherche et développement futurs. Derrière cela se cachent des problèmes importants tels que des coûts exorbitants des fournisseurs, une lourde dette et une baisse des ventes de sa marque de milieu de gamme. Le marché a finalement réalisé que NIO n'est qu'au bord du profit et qu'il est encore loin de pouvoir générer des revenus stables sans dépendre de subventions.
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Analyse détaillée
1. La valeur réelle de ces « résultats bénéficiaires » est bien inférieure à ce qu'on pourrait imaginer
Beaucoup de gens sont perplexes en lisant le rapport financier : pourquoi les actions n'augmentent-elles pas alors que l'entreprise réalise des bénéfices pendant trois trimestres consécutifs ? Si vous faites le calcul le plus simple, vous comprendrez : sur un chiffre d'affaires total de 32,1 milliards de yuans, le bénéfice net qui reste dans les poches de l'entreprise n'est que de 26,1 millions de yuans, ce qui équivaut à gagner moins d'un centime pour chaque voiture vendue. Les profits sont si faibles qu'un simple excès de dépenses de quelques centaines de milliers de yuans pourrait immédiatement entraîner une perte.
Le mode de génération de revenus est également problématique : au premier semestre de cette année, NIO a réduit de 35 % ses dépenses de recherche et développement, économisant 2,1 milliards de yuans par rapport à la même période de l'année précédente. Ces fonds auraient dû être investis dans la prochaine génération de technologies de conduite autonome et le développement de nouveaux modèles de véhicules. En revanche, les dépenses de marketing ont atteint 4,4 milliards de yuans, soit plus du double des dépenses de recherche et développement. Pour le dire simplement, c'est comme si vous économisiez l'argent destiné à vos cours de formation professionnelle pour économiser 2000 yuans ce mois-ci, ce qui réduit considérablement vos chances de voir votre salaire augmenter à l'avenir.
Quand NIO perdait de l'argent pendant des années, les critères du marché étaient de savoir quand l'entreprise cesserait de perdre de l'argent. Mais dès qu'elle a franchi le seuil du profit, les critères sont devenus : « Pouvez-vous gagner de plus en plus d'argent ? » Or, les bénéfices du deuxième trimestre ont même diminué de 40 % par rapport au premier trimestre, malgré une augmentation des ventes. Le marché a donc immédiatement réagi négativement.
2. Un simple hausse des prix des fournisseurs peut ruiner les bénéfices de NIO pour un demi-trimestre
Le véritable contrôle de NIO ne repose plus entre ses mains : l'industrie de l'IA est en plein essor cette année, et de nombreuses capacités sont détournées vers la production de puces pour les centres de données. Les coûts des composants utilisés dans les véhicules, des puces de conduite autonome et même des mines de lithium pour la fabrication de batteries augmentent. Par rapport à la fin de l'année dernière, le coût de fabrication d'un véhicule NIO a augmenté de 14 000 yuans.
Qu'est-ce que cela représente ? Avec un prix de vente moyen de 270 000 yuans par véhicule, NIO doit payer 1,5 milliard de yuans supplémentaires pour 107 700 véhicules, ce qui représente environ un quart de son bénéfice brut total pour ce trimestre. Cela signifie que trois mois de travail acharné ne suffisent pas à couvrir les coûts des fournisseurs de puces et de batteries. Auparavant, la direction de NIO avait déclaré qu'elle voulait continuer à augmenter son taux de marge brute au second semestre, mais elle a maintenant changé d'objectif, se contentant de « maintenir le taux de marge brute actuel ». C'est comme passer d'un objectif de 90 points à celui de simplement réussir l'examen.
Pire encore, les prévisions indiquent que cette tendance à la hausse des prix due à la concurrence dans le domaine de l'IA persistera au moins jusqu'au second semestre 2027. Avec des bénéfices déjà très faibles, une simple augmentation des prix des fournisseurs pourrait immédiatement ramener NIO dans une situation déficitaire.
3. Bien que les liquidités soient élevées (plus de 50 milliards de yuans), l'entreprise porte en réalité deux fardeaux coûteux
Beaucoup de gens pensent que NIO dispose de 56,7 milliards de yuans en liquidités et que son avenir financier est stable, mais ce n'est pas le cas : sa dette totale s'élève à 121,9 milliards de yuans, dont 60,4 milliards de yuans dus aux fournisseurs. L'entreprise maintient son flux de trésorerie en achetant des produits avant de payer. Si les fournisseurs demandent tous à être payés rapidement, son flux de trésorerie sera immédiatement mis à rude épreuve.
De plus, il y a un autre fardeau caché : les 4000 stations de recharge. Même si les coûts de construction des stations de recharge sont financés par des partenaires, les dépenses quotidiennes en électricité, en maintenance et en amortissement des équipements continueront de peser sur les finances de l'entreprise. Li Bin a toujours affirmé que ces stations de recharge deviendraient des actifs rentables à l'avenir, mais on ne sait pas quand cela se produira. C'est comme si vous aviez acheté 4000 chargeurs partagés qui consomment de l'électricité 24 heures sur 24 et que vous deviez constamment payer pour les utiliser ; c'est une situation sans fin qui inquiète tout le monde.
4. La stratégie de réduction des coûts par l'augmentation des ventes est bloquée
NIO avait une stratégie claire : en augmentant les ventes et en produisant suffisamment de véhicules, les coûts par unité pourraient être réduits et les bénéfices augmenter. C'est pourquoi l'entreprise a lancé trois marques, couvrant ainsi une gamme de prix allant de 100 000 à 800 000 yuans, avec la marque de milieu de gamme « Li Auto » visant à augmenter les ventes. Cependant, les ventes de Li Auto sont passées de 12 000 unités en mai à moins de 9 000 unités en août, ce qui montre que l'objectif n'a pas été atteint. De plus, l'entreprise avait fixé un objectif de ventes pour le troisième trimestre de 108 000 à 111 000 unités, mais seulement 71 800 unités ont été vendues en juillet et août, ce qui signifie qu'il suffirait de vendre 36 000 unités en septembre pour atteindre cet objectif. Sans une augmentation des ventes, les coûts par unité ne pourront jamais baisser et les bénéfices resteront faibles.
En somme, les attentes du marché envers NIO ont changé : auparavant, l'entreprise était considérée comme une start-up prometteuse qui avait réussi à se qualifier pour la finale, et les investisseurs étaient prêts à la soutenir. Aujourd'hui, on attend de NIO qu'elle prouve sa capacité à générer des revenus stables sans dépendre de subventions ou de réductions de dépenses futures. Or, ce rapport financier ne répond pas à ces attentes.