一、核心内容の簡単なまとめ
この記事は、銀行家たちが長年隠してきた「財産」をすっかり明らかにしています。2019年に設立された銀行の資産管理子会社は、銀行が100％出資する「純粋な嫡出の長男」であり、以前に外資と合弁してわずか1億円以上を投じてすぐに廃止された銀行系ファンドよりもはるかに高い地位にあります。親会社は数十億から数百億円もの資金を投じてその成長を支えています。現在、この「嫡出の長男」は規模が33兆円に達し、半年間の純利益が10億円を超える子会社が6社もあり、ほぼトップクラスの公募ファンドと肩を並べる存在となっています。しかし、その華やかな裏側には、3つの構造的な問題があります。製品はほとんどが低リスクの固定収益型であり、インターネットプラットフォームでの販売ができず、若い顧客層を獲得できないため、今後の基盤を守り、さらに資産管理市場のシェアを拡大できるかどうかは未知数です。
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二、詳細な分析
1. なぜ資産管理子会社を銀行の「嫡出の長男」と呼ぶのか？その背景と投資額の違い
多くの人が知らないかもしれませんが、銀行は以前から資産管理関連の子会社を設立しており、2005年にはいくつかの銀行系ファンドが設立されました。しかし、これらの会社はすべて合弁企業で、銀行が持つ株式は最大で半分で、残りの株式は外資機関に渡されていました。つまり、「半分は他人のもの」であり、親会社も始動資金としてわずか1億円余りを出したに過ぎませんでした。
しかし、2019年以降に設立された資産管理子会社は全く異なります。すべての子会社は銀行が100％出資しており、外部の株式は一切ありません。設立時の登録資本は最低でも80億円で、工行や建設銀行のような大手銀行は120億円や150億円を投じています。これらの「嫡出の長男」に与えられた待遇は、以前の合弁ファンドへの投資額と比べてもはるかに大きいため、銀行の資産管理業務の正当な後継者と言っても過言ではありません。
2. 現在の資産管理子会社の地位は？
10年前と比べると、銀行の資産管理の地位ははるかに高かったです。2013年時点で、市場全体の公募ファンドとプライベートファンドの規模は合わせて3兆円をわずかに超えていたのに対し、銀行が単独で販売する資産管理商品の規模は10兆円を超えていました。信託の規模も10兆円に達していました。その時、銀行の資産管理は圧倒的なリーダーでした。
しかし、資産管理に関する新規規制が施行された後、公募ファンドは個人投資家のファンド購入ブームに乗って急成長し、2026年第2四半期末には総規模が39.66兆円に達しました。一見すると銀行の資産管理を追い越したように見えますが、実際には同時期に銀行の資産管理の規模も33.66兆円に達しており、その差はほとんど無視できるほど小さくなりました。さらに驚くべきことに、利益を上げる能力も変わりました。上半期に純利益が10億円を超えた資産管理子会社は6社あり、同じ期間に10億円以上を上げた公募ファンドは7社だけでした。つまり、現在の資産管理子会社はまだ新参者ではなく、公募ファンドと並ぶ主要なプレイヤーとなっています。あなたの周りで銀行から購入されているR2級の安定型資産管理商品のほとんどは、これらの資産管理子会社が発行しているものです。
3. 第1の問題：製品の偏り
現在の資産管理子会社の製品構造は極端に偏っています。96.49％が債券に投資する固定収益型であり、株式に投資するエクイティ型やハイブリッド型の製品の割合は4％にも満たないです。これは資産管理子会社が株式市場の恩恵を受けたいと思っていないわけではありませんが、2つの制約があります。一方で、既存の顧客は「銀行の資産管理は安定している」という信頼を持っており、株式に投資する製品を発行すると大きな損失を恐れて銀行の窓口で問い合わせてきます。もう一方で、A株市場の長期的な収益性が不安定であり、エクイティ型製品を強制的に推進してもほとんど利益を上げることができません。その結果、銀行が長年築いてきた「安定」というブランドが損なわれてしまいます。固定収益型製品に頼るのは安定していますが、新しい製品開発の道も閉ざされてしまっています。株式市場が活況になっても、公募ファンドのように大きな利益を上げることはできません。
4. 第2の問題：販売の制限
資産管理子会社が製品を販売する際には2つの方法しかありません。自社の銀行の窓口やモバイルバンキングアプリを通じて販売するか、他の銀行と協力して異行間で代理販売を行うかです。しかし、政策によりアリペイや天天基金のような若者が集まるプラットフォームでの販売が許可されていません。
しかし、若者はすでに「すべての投資を1つのアプリで済ませる」という習慣があり、インターネットプラットフォームを通じた代理販売の成長速度は銀行のチャネルを大幅に上回っています。資産管理子会社は数兆円の優れた製品を持っているにもかかわらず、若者が集中するオンライン市場での販売ができず、自社の店舗でのみ販売を続けています。そのため、顧客数はどんどん減少しています。一方で、公募ファンドはすでにインターネットチャネルを主要な販売手段としており、多くの中小規模の公募ファンドの売上の半分以上が第三者プラットフォームから来ています。
5. 第3の問題：顧客層の問題
資産管理子会社の顧客層は主に50歳以上の中高年層です。彼らは銀行の熱心な支持者であり、製品の元本保証がなくなっても、信頼できる顧客マネージャーとの会話だけで購入を決めます。しかし、若者は銀行システムからほとんど離れており、90年代生まれや00年代生まれの若者は1年に1回も銀行に行くことがありません。水道光熱費の支払いや資産管理商品の購入はすべて微信やアリペイで済ませています。資産管理子会社は現在、2つの世代のニーズを同時に満たすことができません。高齢者には低リスクの製品を提供しても、若者は収益が低いと感じます。若者に高リスクのエクイティ型製品を提供すると、既存の顧客層を怖がらせてしまいます。現在安定している顧客層も、10～20年後には市場から退場する可能性が高く、大きな顧客層の断絶が起こるかもしれません。