Résumé en langage simple
Un phénomène étrange et exorbitant est apparu dans le monde du numérique : Kuaishou, une plateforme de vidéos courtes qui existe depuis plus de dix ans et compte 800 millions d'utilisateurs mensuels, n'a qu'une valeur boursière totale de plus de 14 milliards de Hong Kong dollars. En revanche, sa filiale d'IA, Keling AI, qui vient de lever des fonds, a atteint une valeur estimée à 14 milliards de Hong Kong dollars avant même d'être cotée en bourse. Cela signifie que si vous achetez des actions de Kuaishou pour 100 dollars sur le marché secondaire, plus de 70 dollars correspondent aux actifs d'IA de Keling AI, et le reste représente l'ensemble de l'écosystème de diffusion en direct, de publicité et de séries courtes de Kuaishou, offert gratuitement. Les internautes plaisantent en disant que “acheter Kuaishou, c'est obtenir la majeure partie d'un unicorn de l'IA générative (AIGC)”.
Kuaishou s'efforce activement de faire entrer Keling AI en bourse d'ici 2027. Ce n'est ni pour vendre l'entreprise et réaliser un profit immédiat, ni pour la laisser agir seule. Il s'agit en réalité d'une opération financière minutieuse qui prend en compte à la fois les bénéfices et les risques : elle permet d'obtenir un surcoût élevé pour les actifs d'IA sur le marché boursier pour soutenir la plateforme mère, de partager la pression des coûts élevés liés à l'infrastructure informatique, et de séparer les risques potentiels de l'industrie de l'IA de l'activité principale de Kuaishou, afin de réaliser une situation gagnante pour les deux parties.
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Analyse détaillée en 4 dimensions
1. Le phénomène “acheter un, obtenir un gratuit” le plus surprenant : pourquoi la plateforme principale de Kuaishou devient-elle un bonus ?
Beaucoup se demandent comment Kuaishou, qui génère des centaines de millions de bénéfices chaque année et dispose de millions d'utilisateurs quotidiens, puisse être moins précieuse qu'un modèle d'IA récemment développé. La raison est que la logique de tarification des deux types d'entreprises sur le marché boursier est complètement différente. Le marché boursier hongkongais considère Kuaishou comme une “plateforme de trafic traditionnelle” et estime que sa croissance a atteint son plafond, ce qui se reflète dans une valeur boursière très basse (un ratio cours/bénéfice inférieur à 10). En revanche, les entreprises d'IA sont actuellement très recherchées sur le marché : même si elles ne génèrent pas encore beaucoup de bénéfices, tant que leur taux de croissance des revenus est élevé, les investisseurs sont prêts à payer un ratio cours/bénéfice de plusieurs dizaines de fois. Par exemple, si une entreprise d'IA réalise 1 dollar de revenus, sa valeur boursière peut atteindre plusieurs dizaines de dollars, ce qui est plusieurs fois supérieur à celle d'une plateforme traditionnelle.
Pour illustrer : imaginez que vous gérez un marché depuis 10 ans qui rapporte 1 million de bénéfices par an, mais sa valeur boursière n'est que de 10 millions de dollars. Si votre fils développe un outil d'IA qui génère 1 million de revenus par an, les investisseurs sont prêts à estimer sa valeur à 10 millions de dollars. Ainsi, le marché boursier valorise davantage l'innovation que l'activité traditionnelle.
2. Kuaishou se hâte de faire entrer Keling AI en bourse pour éviter de s'effondrer
Bien que les revenus trimestriels de Keling AI soient impressionnants (850 millions de dollars), ils cachent deux pressions importantes :
- Les coûts élevés : Keling AI a perdu plus de 2 milliards de dollars en seulement 5 trimestres, principalement en raison des dépenses pour des cartes graphiques de haute qualité et des serveurs. Cela a entraîné une baisse des bénéfices de Kuaishou, qui étaient auparavant stables. Si Kuaishou continue à assumer ces coûts seuls, ses flux de trésorerie positifs pourraient être compromis. En faisant entrer Keling AI en bourse, Kuaishou peut partager ces coûts avec des investisseurs externes.
- La fenêtre d'opportunité est limitée : le monde entier se bat pour être la première entreprise d'IA à être cotée en bourse. Celui qui réussira à le faire bénéficiera d'une valeur boursière plusieurs fois supérieure à celle des entreprises similaires qui le feront plus tard. De nombreuses entreprises d'IA à l'étranger et en Chine tentent également de se coter en bourse. Si Keling AI tarde, sa valeur pourrait être divisée par deux. De plus, les investissements réalisés dans Keling AI ont des délais de sortie, ce qui limite le temps disponible pour améliorer ses performances.
3. La scission n'est pas une séparation totale : deux ensembles de KPI assurent des avantages pour les deux parties
Beaucoup pensent que la scission signifie que la filiale deviendra indépendante de la société mère. Mais Kuaishou détient 68 % des actions de Keling AI et le droit de vote absolu, donc elle ne la laissera pas agir librement. Des règles de performance distinctes ont été conçues pour que Keling AI contribue à la fois aux objectifs de Kuaishou et aux attentes du marché boursier :
- Pour le marché boursier : les revenus à l'étranger et le nombre d'appels aux API sont les critères principaux. 80 % des revenus de Keling AI proviennent de l'étranger, principalement de la fourniture d'interfaces d'IA à des entreprises d'IA et de studios hollywoodiens. Ces données permettent à Keling AI d'obtenir une valeur boursière élevée, ce qui soutiendra la hausse du cours de l'action de Kuaishou après la cotation.
- Pour Kuaishou : Keling AI aide à réduire les coûts et à améliorer l'efficacité des publicités et des séries courtes pour les commerçants et les créateurs. En intégrant Keling AI dans les systèmes de Kuaishou, les coûts de production ont été considérablement réduits, ce qui renforce les revenus de la plateforme.
4. La scission est en fait une forme d'assurance pour Kuaishou
L'industrie des modèles d'IA est confrontée à un risque majeur : les droits d'auteur. De nombreux modèles d'IA utilisent des vidéos, des images et de la musique provenant d'Internet sans autorisation des auteurs. Si ces problèmes juridiques devaient survenir, cela pourrait entraîner de lourdes pertes financières. En faisant de Keling AI une entité juridique indépendante, Kuaishou peut séparer ses actifs de ceux de la plateforme mère en cas de litige, protégeant ainsi ses activités principales. De plus, avec les millions d'utilisateurs de Kuaishou et les nombreux commerçants qui investissent en publicité, Keling AI dispose d'une base solide pour sa commercialisation, ce qui la rend beaucoup plus stable que les autres entreprises d'IA.
En somme, cette scission est une stratégie gagnante pour Kuaishou : elle permet à l'entreprise de bénéficier des avantages du marché de l'IA tout en protégeant ses activités principales des risques potentiels. C'est une approche flexible qui permet à Kuaishou de progresser tout en se préparant à d'éventuels problèmes.