1. 핵심 내용의 간단한 요약
현재 인터넷 업계에서 특이하고도 황당한 “자산 현상”이 나타났습니다. 10년 이상 운영되어 월간 활성 사용자 수가 8억 명에 달하는 짧은 동영상 플랫폼인 ‘쿠아이쇼(快手)’의 총 시장 가치는 14억 홍콩달러에 불과하지만, 최근 자금 조달을 마친 AI 자회사인 ‘커링 AI(可灵 AI)’는 상장도 하기 전에 이미 14억 홍콩달러의 가치를 평가받았습니다. 이는 2차 시장에서 쿠아이쇼 주식 100달러를 사면 그 중 70달러가 커링 AI의 AI 자산에 해당하며, 나머지 금액은 쿠아이쇼의 라이브 방송, 광고, 단편 드라마 생태계 전체를 무료로 얻는 셈입니다. 네티즌들은 이를 “쿠아이쇼를 사면서 거의 전체 AIGC(인공지능 기반 콘텐츠 생성) 유니콘을 얻는 것”이라고 농담합니다.
쿠아이쇼는 커링 AI가 2027년 내에 독립적으로 상장하도록 적극적으로 추진하고 있습니다. 이는 AI 회사를 팔아 현금을 확보하려는 것도, 그냥 독립적으로 운영하도록 내버려두는 것도 아닙니다. 이는 수익과 위험을 모두 철저히 고려한 정교한 자본 운영입니다. AI 자산을 통해 자본 시장에서 높은 가격에 판매하여 쿠아이쇼 본사에 이익을 돌려주고, 천문학적인 계산 자원 비용 부담을 분담할 수 있으며, AI 산업의 잠재적인 파괴적 위험을 쿠아이쇼 본사와 분리하여 양쪽 모두에게 안정적인 이익을 가져다줄 수 있습니다.
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2. 4가지 차원에서의 쉬운 설명
1. 가장 황당한 “1+1” 현상을 이해하기: 왜 쿠아이쇼 본사가 오히려 부가적인 가치가 되었을까?
많은 사람들이 이해할 수 없습니다. 쿠아이쇼 본사는 매년 수십억을 벌고 수억 명의 사용자가 매일 이용하지만, 왜 갓 만들어진 AI 모델보다 가치가 낮을까요? 핵심은 현재 자본 시장이 두 종류의 회사에 대한 가격 책정 논리가 완전히 다르기 때문입니다:
홍콩 증시는 쿠아이쇼를 “전통적인 트래픽 플랫폼”으로 분류하며, 성장이 이미 정점에 달했다고 보고 매우 낮은 가치를 평가합니다. 주가수익률(PER)이 10배도 안 되어, 쿠아이쇼 주식 10달러를 사면 1년에 1달러가 조금 넘는 이익을 얻을 수 있으며, 투자자들은 이를 비싸다고 생각합니다. 반면에 AI 회사는 현재의 핫 트렌드이기 때문에, 아직 많은 수익을 벌지 못하더라도 매출 성장률이 빠르다면 투자자들은 수십 배의 주가수익률을 기꺼이 지불합니다. 즉, AI 회사의 1달러 매출이 수십 달러의 시장 가치로 평가됩니다.
예를 들어보겠습니다: 여러분의 가족이 10년 동안 운영해온 시장이 매일 수만 명이 방문하여 매년 100만을 안정적으로 벌지만, 가치는 1,000만에 불과합니다. 반면에 여러분의 아들이 갓 만든 AI 요리 도구는 매년 수백만의 매출을 올리지만, 투자자들은 그것을 1,000만으로 평가합니다. 이는 여러분의 가족이 오랫동안 운영해온 시장이 오히려 부가적인 가치가 되는 셈입니다. 자본 시장은 현재 AI라는 새로운 이야기에 높은 가격을 매깁니다.
2. 쿠아이쇼가 커링 AI의 상장을 서두르는 이유는 단기적인 이익을 위한 것이 아니라, 결국 자신을 망치는 것을 방지하기 위함입니다
커링 AI의 분기 수입은 8억 5천만에 달해 데이터가 매우 좋지만, 두 가지 큰 부담이 숨어 있습니다:
첫째, 비용 소모가 너무 큽니다. 커링 AI는 5개 분기 동안 20억 이상을 손실했으며, 이는 거의 모두 고급 그래픽 카드 구매와 서버 임대 등의 비용 때문입니다. 이로 인해 쿠아이쇼의 안정적인 이익이 감소했습니다. 지난해 2분기에는 56억을 벌었지만, 올해 같은 기간에는 39억만을 벌었습니다. 이런 상황이 계속되면 쿠아이쇼의 긍정적인 현금 흐름이 결국 망가질 것입니다. 커링 AI를 분사하여 상장하면 외부 투자자의 자금으로 비용을 분담할 수 있으며, 더 이상 혼자서 비용을 부담할 필요가 없습니다.
둘째, 시장의 기회는 기다려주지 않습니다. 전 세계가 “최초의 AI 비디오 상장 기업”이라는 타이틀을 놓고 경쟁하고 있습니다. 누가 먼저 상장하면 “세계 최초의 기업”이라는 희귀성을 가질 수 있으며, 가치가 후반에 상장한 동종 기업보다 몇 배 높아질 수 있습니다. 현재 해외의 Runway와 국내의 다른 AI 비디오 기업들도 상장을 추진하고 있으므로, 늦으면 기회를 놓칠 수 있습니다. 커링 AI에 투자한 자금은 모두 만기에 회수해야 하므로, 성과를 내기 위한 금전적인 시간이 1년도 남지 않았습니다.
3. 분사는 “자회사를 독립적으로 운영하는 것”이 아니라, 두 가지 KPI를 통해 양쪽의 이익을 모두 얻는 것입니다
많은 사람들이 자회사가 상장하면 모회사의 통제에서 벗어난다고 생각하지만, 쿠아이쇼는 커링 AI의 68% 지분과 절대적인 투표권을 가지고 있으므로, 커링 AI가 제멋대로 움직이도록 내버려두지 않을 것입니다. 쿠아이쇼는 커링 AI에게 두 가지 독립적인 평가 기준을 설정했습니다:
- 외부 투자자에게 보이는 KPI: 해외 수입과 API 사용량에 집중합니다. 현재 커링 AI의 80% 수입은 해외에서 오며, 60%의 매출은 해외 AI 스타트업과 할리우드 후반 제작 스튜디오에 AI 비디오 생성 인터페이스를 제공하여 “계산 자원 사용료”를 받습니다. 이 데이터가 좋으면 “글로벌 최고의 비디오 모델”이라는 높은 가치를 유지할 수 있으며, 상장 후 주가가 상승할 것입니다.
- 쿠아이쇼 본사에게 필요한 KPI: 상인과 크리에이터에게 비용을 절감하고 효율을 높입니다. 커링 AI는 쿠아이쇼의 광고 배포 및 단편 드라마 제작 시스템에 깊이 통합되어 있습니다. 상인들은 이전에는 많은 비용을 들였지만, 이제는 비용을 절감할 수 있습니다.
3. 커링 AI의 상장이 쿠아이쇼에 미치는 긍정적인 영향
커링 AI의 상장은 쿠아이쇼에 여러 가지 긍정적인 영향을 미칠 것입니다:
첫째, 새로운 수익원을 창출하여 경영 안정성을 높일 수 있습니다.
둘째, 기술 혁신을 촉진하여 경쟁력을 강화할 수 있습니다.
셋째, 글로벌 시장으로의 진출을 용이하게 하여 시장 점유율을 높일 수 있습니다.
넷째, 고용을 창출하여 경제 성장을 도모할 수 있습니다.