Краткое резюме анализа
Компания «Люэ Хэ Бо» (Green Harmonic), ведущий производитель компонентов для основных суставов роботов в Китае, после выхода на научно-техническую биржу «Шанхай Кэпитал Чертаг» (STAR Market) с рыночной капитализацией более 50 миллиардов юаней, официально начала процедуру листинга на гонконгской фондовой бирже (HKEX), стремясь создать двухуровневую капитальную платформу (A-share и H-share). Эта компания является типичным представителем «верхнего уровня производства компонентов для роботов»: независимо от того, какой производитель роботов в конечном итоге выйдет на рынок, ему придется покупать у «Люэ Хэ Бо» редукторы. Компания уже получила сертификации и заказы от ведущих клиентов, таких как Tesla, Yushu и Zhiyuan, и воспользовалась благами текущего роста рынка робототехники. Однако она также сталкивается с проблемами, связанными с усилившейся конкуренцией и ценовыми войнами, а также с сильными разногласиями в оценке ее рыночной стоимости. Листинг на Гонконгской бирже не только позволит привлечь дополнительные средства, но и поможет расширить рынок за рубежом и завоевать долю в мировом производстве редукторов.
---
Детальный анализ
1. От небольшой фабрики в Сучжоу до гиганта с рыночной капитализацией в 50 миллиардов юаней
Компания «Люэ Хэ Бо» изначально была небольшой мастерской по обработке металлических материалов в Сучжоу. В 1999 году к ней присоединился Зуо Юйюй, выпускник физического факультета Южного университета. В 2003 году во время поездки в Японию он случайно обнаружил редукторы гармонического типа — специальные передаточные устройства, используемые в суставах роботов, которые позволяют преобразовывать высокоскоростное вращение двигателя в низкоскоростное с большим крутящим моментом. До этого японские компании монополизировали эту технологию и продавали ее по очень высоким ценам китайским производителям. Зуо Юйюй и его команда в течение 10 лет усердно работали над улучшением качества продукции, преодолев трудности, связанные с материалами и дизайном зубчатых колес, и в конечном итоге нарушили японскую монополию. В то время как китайские производители роботов хотели избавиться от зависимости от японских поставщиков, они начали использовать продукцию «Люэ Хэ Бо». В последние два года, с ростом популярности роботов-антропоморфов, компания стала самым востребованным поставщиком этого типа компонентов. Теперь каждый робот-антропоморф требует нескольких десятков редукторов от «Люэ Хэ Бо». Братья Зуо Юйюй и Зуо Цзинг уже стали миллиардерами, создав миф о богатстве благодаря производству этого редкого компонента.
2. Почему компания решает листинговаться на Гонконгской бирже, несмотря на рыночную капитализацию на бирже «Шанхай Кэпитал Чертаг»?
Многие задаются вопросом: почему компания, уже имеющая рыночную капитализацию в 50 миллиардов юаней на бирже «Шанхай Кэпитал Чертаг», хочет листинговаться на Гонконгской бирже? Дело не только в дополнительных средствах:
Во-первых, это шаг к получению международного признания: на данный момент зарубежный доход составляет всего 14%, и для привлечения клиентов из Европы, США и Японии важно иметь статус компании, котирующейся на Гонконгской бирже, что облегчит получение заказов. Во-вторых, это часть глобального плана компании по расширению: недавно она основала совместное предприятие со шведским лидером в области передач (SKF) с целью совместного развития рынка. Листинг на Гонконгской бирже упростит финансирование, зарубежные приобретения и предоставление опционов сотрудникам. Кроме того, это дополнительный способ обеспечения производственных мощностей: планируется увеличить производство с 1 миллиона единиц до 1,5 миллиона единиц к концу года, а заказы уже запланированы на третий квартал 2027 года. Листинг на бирже «Шанхай Кэпитал Чертаг» сопровождается множеством ограничений, в то время как на Гонконгской бирже можно получить средства в любой момент в зависимости от потребностей.
3. Конкуренция в производстве редукторов
Ранее считалось, что производство редукторов — это выгодный бизнес, но на самом деле ситуация изменилась: ценовые войны продолжаются уже много лет. Цена одного редуктора снизилась с 1900 юаней в 2017 году до 1100 юаней в 2024 году, что означает сокращение прибыли более чем на 42%. Количество новых участников рынка также увеличилось: раньше на рынке доминировали японские компании и несколько китайских производителей, но теперь, с ростом популярности роботов-антропоморфов, конкуренция усилилась. Компания «Люэ Хэ Бо» теряет долю рынка (с 33% в 2019 года до 25% в 2024 году) и только благодаря заказам на роботов-антропоморфов смогла восстановить свои позиции.
4. Высокая рыночная капитализация и ее основания
Рыночная капитализация компании «Люэ Хэ Бо» в 50 миллиардов юаней во многом основана на ожиданиях роста рынка робототехники, но на действительных финансовых показателях она не выделяется. В первой половине этого года компания заработала чистую прибыль в 70 миллионов юаней, что составляет всего 140 миллионов юаней в год. При рыночной капитализации в 50 миллиардов это означает, что для получения ожидаемой прибыли потребуется более 300 лет. Большая часть этой оценки связана с ожиданиями рынка относительно будущего роста рынка робототехники, а не с текущими результатами деятельности компании. Например, компания Yushu Technology, вышедшая на биржу в прошлом месяце, потеряла 200 миллиардов юаней уже через несколько дней после листинга.
5. Влияние глобальных тенденций
Рост популярности робототехники создает новые возможности для компаний, таких как «Люэ Хэ Бо», но также усиливает конкуренцию. Компания должна постоянно адаптироваться, чтобы сохранить свои позиции на рынке.