一、核心内容のまとめ
これは最近A株投資家の間で非常に話題になっている論争の的であり、その本質は「怠け者のためのバリュー投資法」の合理性についての議論です。多くの財経ブロガーが、複雑な財務報告書を読んだり業界を研究したりする必要なく、「低い評価価値」と「高い利益」の2つの条件を満たす単一の財務指標だけを使って、バフェットが最も好む「良い会社」を見つけ出し、割引価格で購入できると主張しています。さらには、バフェット自身がA株市場に来たら目を閉じてもこれらの会社を買い漁るだろうとさえ言われています。しかし、実際にこの方法を試した多くの一般投資家は損失を被っており、議論の中心となっているのは、「バフェットの方法を簡単に真似る」ことが、本当に一般人にとっての勝利の秘訣なのか、それともバリュー投資の名の下に隠された罠なのかという点です。
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二、詳細な解説
1. ネットで話題になっている「単一の財務指標による株選び方法」とは何か？
ネットで話題になっているこの「神の指標」とは、実はとてもシンプルで、「利益率」を指します。つまり、1円を使ってある会社の株を購入した場合、その年に実際にどれだけの純利益を得られるかということです。例を挙げると、会社の株価が10円で、1株あたりに前年の純利益が2円ある場合、10円を使って1株を購入すると、1円を投じて1年間で20円の利益を得ることになります。この指標は20％です。
なぜこの指標が「低い評価価値＋高い利益」の両方を満たすと考えられるのでしょうか？それは、この指標が最も関心のある2つの要素をまとめているからです。数値が高いほど、会社の収益能力が本当に高いか、または現在の株価が特に安いかを示しています。評価価値や利益を別々に計算する必要がなく、この1つの数値だけを見ればよいのです。多くのブロガーは、「この数値が10％を超えれば目を閉じて購入しよう」という簡単なルールを設けています。これは銀行に預けるよりもずっと良い投資だとされています。
2. なぜ皆が「バフェットがA株市場に来たらこれらの会社を買い漁るだろう」と思うのか？
この考えは完全に根拠のないものではありません。バフェットの投資の核心的なロジックは、「会社の実際の価値よりもはるかに低い価格で、持続的に安定して利益を生む良い会社を購入する」というものです。彼は若い頃にコカ・コーラを、その後にアップルを購入し、計算する際にこの指標を重要な参考にしていました。
現在のA株市場の特別な状況としては、多くの業界のリーダー企業のこの指標が、米国市場の同じレベルの企業よりも2～3倍高いです。例えば、年間100億円の安定した利益を上げる消費業界のリーダー企業でも、米国市場では1000億円の市場価値があるのに対し、A株市場では500億円の市場価値しかありません。これはまるでバフェットがアメリカで何年も探しても見つからないような「割引された優良株」をA株市場では簡単に手に入れることができるということです。だからこそ、皆がバフェットが来たらこれらの会社を買い漁るだろうと冗談を言うのも不思議ではありません。
3. 単一指標による株選びの第一の落とし穴：見える「高い利益」の90％は水増しの可能性がある
多くの人がこの方法で損失を被る理由の一つは、計算された「高い利益」が実際には会社の本業から得られたものではなく、一時的なものであるためです。例えば、本業が衣料品販売の会社が年間1000万円の利益しか上げられないのに、今年に中心街のオフィスビルを売って9000万円の利益を得たとします。その結果、この指標は非常に高く見え、非常に優良な低評価価値・高利益の会社のように思えますが、来年にはビルを売るものがなくなり、利益が元に戻ってしまいます。つまり、購入した瞬間に損失を被ることになります。また、石炭や鉄鋼などの周期的な業界では、商品価格が上昇する年には過去10年分の利益以上を得ることがありますが、指標を計算すると「金を手に入れた」と思っても、購入した直後に価格が下がり、会社が損失を出し始めます。これはまさに「山の頂上で底を掘る」ようなものです。
4. 単一指標による株選びの第二の落とし穴：「低い評価価値」が価格上昇を意味するとは限らず、逆に価格が下がる可能性がある
これは投資界でよく言われる「バリューの罠」です。簡単に言えば、現在の5倍の評価価値がもう下がりようがないと思っても、実際には2倍や1倍にまで下がることがあります。自分が底を掘っていると思っていても、実際には落ちてくる刃を受け取っているだけです。
例えば、数年前には多くの教育関連やインターネット関連の中国企業の株が高い利益率と低い評価価値で話題になり、「目を閉じても株を拾える」と言われていましたが、ある政策が施行されると、会社は正常に事業を行えなくなり、利益がゼロになりました。以前の「低い評価価値・高利益」はすべて幻想でした。また、利益が非常に高く評価価値が非常に低い小さな会社の中には、経営者が会社の資金をこっそりと親戚の会社に流用したり、本業が新しい競合他社によって破壊されたりするケースもあります。そのような会社を購入すると、元本を失うことになります。
5. 一般の人がバフェットの方法を真似て株を選ぶ際に、この指標をどのように使えば落とし穴を避けるか？
この指標自体は嘘ではありません。バフェット自身も使用していますが、問題は「この1つの指標だけを使って株を選ぶ」という怠け者の考え方です。一般人は、まず市場全体から「利益率が10％を超える」会社を選び出し、さらに10分ほど時間をかけて3つの点を確認することで、落とし穴にはまる確率を90％減らすことができます：
第一に、今年の利益が本業から得られたものかどうかを確認します。不動産の売却や子会社の売却、政府の補助金などによる非定常的な収益がないかを確認します。
第二に、過去5年間の年次報告書を確認し、その会社の利益が安定しているかどうかを確認します。突然の業界の波によって利益が急増した周期的な株ではないかを確認します。
第三に、その会社の本業に明らかな政策リスクや新技術による打撃のリスクがないかを確認します。例えば、醤油や水道電気を販売するリーダー企業は、異業種のインターネット関連企業よりも安定しています。
バフェットは決して1つの数値だけで勝利を収めるとは言っていません。彼は会社を購入する前に、その会社の上流や下流のサプライヤーとも話をします。もし1つの財務数値だけを見て投資するのが面倒だと思うなら、他人に利用されるだけであり、利益を得るどころか元本を失う可能性が高いです。