Анализ ситуации в простом языке
В последнее время доходности долгосрочных государственных облигаций ведущих стран мира резко выросли до уровней, не виданных уже десятилетиями: стоимость займа по 30-летним американским облигациям превысила 5,3% (самый высокий показатель с 2007 года); доходность 10-летних японских облигаций превысила 3% (новый максимум за последние 30 лет); доходности долгосрочных облигаций Великобритании, Германии и Австралии также достигли рекордно высоких уровней. Роберт Раггифф, ведущий экономист Гарвардского университета и бывший главный экономист МВФ, автор классического труда по истории долга «На этот раз все иначе», сделал радикальное заявление: резкий рост процентных ставок не является временным явлением, вызванным краткосрочным повышением ставок Федеральной резервной системы (ФРС США), а означает окончание эпохи сверхнизких процентных ставок, к которой мы привыкли за последние 15 лет, и возвращение процентных ставок к нормальным уровням. Он также опроверг ошибочные утверждения таких известных экономистов, как Николас Кругман, согласно которым долг является «другом» и что правительства могут брать в долг сколько угодно без опасений. Раггифф подчеркнул, что ФРС не в состоянии контролировать долгосрочные ставки, а попытки Министерства финансов США снизить их путем выкупа облигаций – это всего лишь пустая практика, вводящая в заблуждение общественность. Если ситуация с 40 триллионами долларов долга будет продолжаться, США могут попасть в порочный круг, при котором новые займы будут использоваться для погашения старых, что приведет к еще более высоким процентным ставкам и, в конечном итоге, к потере глобального лидерства доллара.
---
Подробное объяснение ситуации
1. Какова связь между ростом доходностей государственных облигаций и обычными людьми?
Многие считают, что государственные облигации – это вопросы государства и их не касаются, но это не так. Государственные облигации по сути являются обязательствами государства перед обществом. Чем выше доходность облигаций, тем выше проценты, которые государство должно платить за займы на рынке, что означает повышение базовых процентных ставок для всего рынка кредитования. Теперь, когда государство платит более 5% годовых за займы, процентные ставки по кредитам для предприятий и ипотекам для граждан также растут. Привычные низкие процентные ставки (около 3% для ипотек и 2% для крупных депозитов) в эпоху низких процентов, вероятно, больше не вернутся, и стоимость займов для всех увеличится. Это повысит и проценты по банковским счетам, но в то же время увеличит давление на покупку жилья и получение кредитов.
2. Основная тенденция: окончание эпохи сверхнизких процентных ставок
Согласно Раггиффу, рост процентных ставок не является результатом краткосрочных действий ФРС, а свидетельствует о завершении периода сверхнизких процентных ставок, который длился более 15 лет. После финансового кризиса 2008 года люди стали бояться тратить и инвестировать, и деньги скопились в банках, что привело к практически нулевым процентным ставкам. Однако ситуация изменилась: мир вкладывает средства в развитие технологий (например, в проекты ИИ) и региональные конфликты (например, в России, на Украине и на Ближнем Востоке), а государства накопили рекордные долги. Все страны нуждаются в займах, поэтому процентные ставки выросли. Даже если бы ФРС не повышала ставки, этот процесс рано или поздно произошел бы.
3. Как известные экономисты ошиблись
В прошлые годы экономисты вроде Николаса Кругмана и Пола Саммерса утверждали, что долг не является проблемой и что правительства могут брать в долг сколько угодно, поскольку проценты практически равны нулю, и что это способствует экономическому росту. Однако теперь процентные ставки выросли, и государства сталкиваются с серьезными финансовыми трудностями. Стоимость обслуживания долга уже превышает военные расходы, и долги превратились в проблему.
4. Действия ФРС и правительства США: пустая практика
Трамп призывает ФРС снизить процентные ставки, а Министерство финансов США пытается снизить доходность облигаций путем их выкупа. Однако эти меры бессмысленны: ФРС не может контролировать долгосрочные процентные ставки, а попытки снизить их могут привести к инфляции и дальнейшему росту ставок. Выкуп облигаций лишь временно снижает их количество на рынке, но не решает фундаментальных проблем.
5. Самый худший сценарий: США могут попасть в долговой порочный круг
Независимо от того, кто придет к власти, ни одна из партий не захочет сокращать социальные программы и ненужные расходы. Годовой финансовый дефицит уже превышает 6% ВВП, что означает, что правительство тратит больше, чем производит. Это приведет к порочному кругу: правительство будет вынуждено брать новые займы для погашения старых, что усилит инфляцию и еще больше увеличит долг. В худшем случае США могут потерять свое глобальное лидерство, и доллар может потерять свою статусную роль.