Résumé des principaux points
China State Construction Engineering Corporation, la plus grande entreprise de construction cotée en bourse en Chine, a présenté les pires résultats des cinq dernières années au premier semestre de cette année : son chiffre d'affaires total a été inférieur à 1 000 milliards de yuans, en baisse de 12 % par rapport à l'année précédente, et son bénéfice net a chuté de près d'un quart. La raison principale en est la fin de l'ère où elle pouvait réaliser de gros profits en construisant des logements et des infrastructures traditionnelles. Cependant, ce bilan cache également de nombreux signes de rebondissement : ses revenus provenant de nouveaux secteurs tels que la construction de usines pour l'industrie des nouvelles énergies et des puces, ainsi que la construction de centres de calcul, ont augmenté de plus de 20 %. De plus, le secteur immobilier du groupe China State Construction, qui a acquis des terrains malgré la crise des entreprises immobilières privées ces dernières années et était surnommé le « propriétaire invisible » du secteur, voit ses règles complètement bouleversées par les nouvelles politiques immobilières récemment mises en place, rendant incertaine la poursuite de son expansion. La situation de China State Construction n'est pas isolée ; presque toutes les principales entreprises de construction d'État sont sous pression au premier semestre de cette année, et l'ancienne logique de croissance de l'industrie de la construction est devenue obsolète. L'ensemble du secteur cherche de nouvelles voies de développement.
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Analyse détaillée
1. Pourquoi le leader de la construction ne gagne-t-il plus autant d'argent ? Les anciennes méthodes ne fonctionnent plus
La forte croissance de China State Construction au cours des dernières années était directement liée à l'urbanisation en Chine : les citoyens voulaient acheter des logements et les autorités locales avaient besoin de construire des routes, des trains à grande vitesse et des installations municipales. En tant que principale entreprise de construction capable de prendre en charge de grands projets, elle recevait de nombreuses commandes, et son chiffre d'affaires dépassait constamment 1 000 milliards de yuans pendant plusieurs années.
Mais au premier semestre de cette année, sa croissance a brusquement ralenti, car ses deux principales sources de revenus ont chuté : premièrement, le secteur de la construction de logements, dont les investissements ont diminué de 18 %, et la superficie de nouveaux projets a diminué de 16 %, entraînant une baisse de plus de 120 milliards de yuans de revenus. Deuxièmement, le secteur des infrastructures traditionnelles, dont les investissements ont également diminué de 3,6 %, entraînant une baisse de plus de 270 milliards de yuans de revenus. C'est comme si une entreprise de rénovation locale, dont 80 % des revenus provenaient de la construction de nouveaux immeubles et de la rénovation de commerces, se retrouvait sans nouveaux projets, ce qui explique la baisse des revenus.
2. Elle n'a pas simplement abandonné ; elle a adapté ses activités
Alors que les commandes de construction de logements et d'infrastructures traditionnelles diminuaient, China State Construction a commencé à se diversifier. La structure de ses commandes a radicalement changé : parmi les nouveaux contrats de construction de logements signés, la part des logements (y compris les logements sociaux) est passée à 20 %, tandis que la part des projets à haute valeur ajoutée a augmenté. Le principal secteur de croissance est maintenant la construction d'usines pour l'industrie des semi-conducteurs, des nouvelles énergies et de l'aérospatiale, dont les commandes ont augmenté de 24 %, représentant 36 % du total des commandes de construction de logements. Un autre secteur en forte croissance est la construction de centres de données et de calcul, dont les commandes ont augmenté de 328 %, ce qui signifie qu'elle a reçu plus de commandes cette année que l'année dernière. Ces projets sont techniquement plus complexes et plus rentables, et ces nouveaux contrats devraient se transformer en revenus réels dans les 1 à 2 ans à venir, compensant ainsi la baisse des revenus liés à la construction de logements.
3. L'expansion à l'étranger est devenue sa principale source de revenus
Alors que le marché national de la construction est devenu très compétitif, le marché international est devenu une nouvelle opportunité pour China State Construction : ses revenus à l'étranger ont augmenté de 27 % au premier semestre, et les nouveaux contrats de projets ont augmenté de 45 %. La raison en est que l'entreprise dispose de compétences et de capacités de contrôle des coûts de premier ordre mondiales. De nombreux pays en Asie du Sud-Est, au Moyen-Orient et en Afrique ont besoin de construire des trains à grande vitesse, des centrales électriques et des complexes industriels, et il n'existe pas d'entreprises locales capables de prendre en charge de tels projets de grande envergure. L'expérience acquise en Chine peut être directement transférée à l'étranger, offrant moins de concurrence et des profits plus élevés, ce qui en fait une source de revenus stable.
4. Le « propriétaire invisible » du secteur immobilier doit maintenant être plus prudent
Lorsque les entreprises immobilières privées ont connu des difficultés, China State Construction a créé ses propres entreprises immobilières, connues sous le nom de « Huit Filiales de China State Construction », qui ont acquis des terrains dans des villes stratégiques. En 2023, les ventes immobilières du groupe ont atteint plus de 180 milliards de yuans, et plusieurs de ses filiales se sont classées parmi les 100 meilleures entreprises immobilières du pays. Cependant, cette année, le groupe a ralenti ses acquisitions de terrains : seulement trois filiales ont acquis des terrains au cours des huit premiers mois de l'année, pour un montant total inférieur à un pour cent de celui de 2023. La nouvelle politique immobilière a complètement bouleversé les règles du secteur, rendant plus difficile l'acquisition de terrains à bas coût et rapide. Auparavant, il suffisait de terminer la construction pour vendre et réaliser des revenus ; maintenant, il faut attendre plusieurs années avant de pouvoir vendre, ce qui rend les investissements plus risqués, même pour une entreprise comme China State Construction.
5. Ce n'est pas seulement le problème de China State Construction ; tout le secteur de la construction doit changer de stratégie
Le bilan de China State Construction reflète la situation générale de l'industrie de la construction : parmi les huit principales entreprises de construction d'État, seule China National Chemical a enregistré une croissance à la fois des revenus et des bénéfices au premier semestre de cette année. Les autres ont vu leurs revenus stagner ou diminuer significativement. L'ère où l'industrie pouvait réaliser de gros profits en augmentant sa taille et en proposant des prix bas est révolue. L'ensemble du secteur doit se transformer : soit en se tournant vers des projets industriels haut de gamme, des infrastructures pour l'informatique ou la rénovation urbaine, soit en s'expandant sur le marché international. Les bons jours où il suffisait de prendre en charge un projet pour réaliser de gros profits ne reviendront plus.