核要内容のまとめ
国内で最大の建設関連上場企業である中国建設は、今年上半期に過去5年間で最も悪い業績を記録しました。総収益は1兆元に満たず、前年比で12％減少し、純利益も約4分の1に急落しました。その主な理由は、かつて住宅建設や従来のインフラ整備によって大きな利益を上げていた規模の恩恵が完全に終わったからです。しかし、この業績の中には逆転の兆しが隠されています。新エネルギーやチップ工場の工業用建物の建設、コンピューティングパワーセンターの建設、そして海外での大規模プロジェクトの受注により、新しい事業分野での収益が逆に20％以上増加しています。また、数年前に民間の不動産企業が破綻した際に逆境に立ち向かって土地を取得していた中国建設グループの不動産事業も、新たに導入された不動産政策により業界のルールが大きく変わり、今後不動産事業の規模を拡大するかどうかは不確実性に満ちています。中国建設だけでなく、ほとんどの主要な建設関連中央企業も今年上半期に圧力を感じており、建設業界全体の古い成長モデルはもはや機能していません。業界全体が新たな道を模索しています。
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詳細な解説
なぜ「建設業界のトップ企業」が突然利益を上げられなくなったのか？従来の方法が通用しなくなった
中国建設の過去10年以上の急速な成長は、中国の都市化の波に乗っていたからです。人々が住宅を購入し、地方では道路や高速鉄道、公共施設の建設が必要でした。国内で大規模なプロジェクトを請け負うことができる中国建設は、連続して年間収益が1兆元を超えていました。
しかし、今年上半期には急激に成長が鈍化しました。その主な理由は、収益の84％を占めていた2つの主要事業が同時に失速したからです。1つは住宅建設で、全国の不動産開発投資が18％減少し、新しい住宅の建設が減少したため、新規の建設面積が16％減少し、収益が1200億元以上減少しました。もう1つは道路や公共施設の建設で、今年のインフラ投資が3.6％減少し、収益も270億元以上減少しました。これは、地元で最大のリフォーム会社を経営していて、収益の80％を新しい住宅や店舗のリフォームに依存していたが、新しい住宅が建てられず、新しい店舗が借りられなくなったため、収益が大幅に減少したことを意味します。
中国建設はただ座っているわけではなく、住宅建設から「工場やデータセンターの建設」に事業を転換している
従来の住宅やインフラ建設の受注が減少する中、中国建設は早くも事業の転換を図っています。現在の住宅建設の受注構造は完全に変わっており、新たに締結された契約の半分以上が工業用建物の建設です。住宅（公営住宅を含む）の割合は20％に減少し、残りは高付加価値のある新しいプロジェクトです。
現在、最大の成長分野は半導体、新エネルギー、航空宇宙などの新興産業向けの工業用建物の建設で、今年上半期の受注は24％増加し、住宅建設全体の受注の36％を占めています。もう1つの成長分野はデータセンターやコンピューティングパワーセンターの建設で、受注は328％増加しました。これは、昨年1つのデータセンターの建設に対して、今年は4つ以上の建設を請け負っていることに相当します。これらのプロジェクトは一般的な住宅建設よりも技術的なハードルが高く、利益も高いため、これらの新しい受注が収益につながると予想されており、1～2年後には住宅建設の減少分を補うと見込まれています。
海外市場は中国建設にとって確実な収益源となっている
国内の建設市場が競争激化する中、海外市場は中国建設にとって最も成長が見込める新しい分野となっています。今年上半期の海外事業の収益は27％増加し、新たに締結された契約は45％増加し、国内のすべての事業を上回る成長率でした。
この理由は明らかです。中国建設の大規模プロジェクトの技術力やコスト管理能力は世界トップクラスであり、東南アジア、中東、アフリカなどの多くの国々で高速鉄道、発電所、産業団地、大規模な公共施設の建設が必要とされています。これらのプロジェクトを請け負うことができる国内の建設会社はほとんどありません。中国建設が過去数十年で国内で蓄積した経験を活かすことができるのです。これは、国内のリフォーム市場で競争が激しくなったため、海外の大規模な工業団地のリフォームプロジェクトを請け負うことで、競争が少なく、利益も国内よりも高くなっています。これが現在、最も安定した収益源となっています。
かつての「隠れた地主」も、今では無闇に土地を取得することができない
数年前に民間の不動産企業が破綻し、土地取得を控える中、中国建設グループの8つの建設部門はそれぞれ不動産会社を設立し、「中国建設八子」と呼ばれるようになり、熱い地域で土地を取得していました。2023年には中国建設グループの不動産事業の売上高は1800億元以上に達し、いくつかの子会社が国内の不動産企業トップ100に入りました。しかし、今年はこの「地主」も土地取得を控えています。2023年に土地を取得した子会社は数社のみで、今年の前半8ヶ月間での取得額は2023年のわずかな額に過ぎませんでした。その主な理由は、8月末に導入された新しい不動産政策により、不動産企業の従来のやり方が完全に変わったからです。以前は建物が完成したらすぐに売却して資金を回収できましたが、今では建物が完成し、現在の基準に達するまで売却できず、資金を数年間圧縮する必要があります。過去の「高い回転率、迅速な土地取得、迅速な売却」の拡大モデルはもはや機能しません。今では1つの土地を取得するために数十億の資金を数年間圧縮する必要があり、資金に余裕のある中国建設でさえも無闇に投資することができません。
これは1社の問題ではなく、建設業界全体が新しい方法を模索している
中国建設の業績は、建設業界全体の縮図です。今年上半期の国内の主要な建設関連中央企業8社の中で、化学工業建設を行う中国化学だけが収益と利益の両方で増加を実現しました。残りの企業は収益がほとんど増加せず、中国建設と同様に明らかな減少を記録しました。かつては規模を拡大し、低価格で競争し、都市化の恩恵を受けて利益を上げていた時代は完全に終わりました。
これから業界全体が変革を余儀なくされます。中国建設のように高級工業建設、コンピューティングインフラ、都市の更新などの新しい需要に転換するか、海外市場に進出して新たな収益源を探すかのどちらかです。これからは、過去10年以上にわたって簡単に大きな利益を上げることはできなくなるでしょう。