Action phare, chute de 60 % en un an

Résumé en langage simple des principales informations

Il y a un an, My Brand Youpin était un véritable phénomène sur le marché des capitaux : ses résultats semestriels affichaient une forte augmentation des revenus et des bénéfices, et son activité de produits tendance connaissait une croissance presque doublée. Toute l’industrie discutait du moment où l’entreprise pourrait évoluer, passant d’un magasin à 10 yuans à la prochaine Bubble Mart. Son cours de bourse a même augmenté de 10 fois en un an. Mais un an plus tard, la situation a complètement basculé : le jour de la publication de ses nouveaux résultats semestriels, son cours a chuté de plus de 12 %, réduisant sa valeur boursière de moitié, soit 22,5 milliards de Hong Kong dollars. Bien que ses revenus continuent de croître d’environ 20 %, sa capacité à générer des bénéfices a nettement ralenti. En réalité, l’entreprise a trop rapidement étendu ses activités à l’étranger et investi massivement dans des licences d’IP, ce qui a entraîné des difficultés bien plus importantes que prévu par le marché. Le “prémium de croissance élevée” dont elle bénéficiait auparavant a été complètement annulé par les investisseurs.

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Analyse détaillée en 5 points

1. Ne vous laissez pas tromper par une augmentation des revenus de 22 % : les résultats financiers sont en apparence bons, mais en réalité les choses ne vont pas bien

Beaucoup de gens ne comprennent pas pourquoi le cours de bourse a chuté alors que la croissance des revenus est similaire à celle de l’année précédente. En fait, les investisseurs s’attendaient à une augmentation des bénéfices en même temps que des revenus, mais en examinant les détails des résultats, il s’avère que ces chiffres sont gonflés :

• Après avoir retiré les revenus non opérationnels, les bénéfices de l’activité principale ont diminué de 1,7 % par rapport à l’année précédente. Le deuxième trimestre a été encore plus préoccupant : la perte de 290 millions de yuans résultait principalement de la baisse du cours des actions de la société d’IA MINIMAX (ce qui signifie que les bénéfices annoncés étaient basés sur une valorisation antérieure). Même en excluant cette perte, les bénéfices provenant des ventes et de l’ouverture de nouveaux magasins ont diminué de 10,5 %.

En somme, ce n’est pas une erreur accidentelle, mais plutôt un problème réel dans l’activité principale de l’entreprise. Le marché s’attendait à une croissance des bénéfices supérieure à 20 % chaque année, et la déception a entraîné une chute brutale du cours de bourse.

2. La vérité sur la disparition des bénéfices : deux sources importantes de dépenses épuisent tous les profits

Les profits de My Brand Youpin ne sont pas disparus mystérieusement, mais ont été consommés par des dépenses importantes :

• Les frais de vente ont augmenté de près de 40 % au cours du semestre : l’entreprise a investi dans des licences d’IP, l’ouverture de grands magasins, la publicité, des frais de collaboration avec des artistes, etc., pour un total de près de 1 milliard de yuans. Cela signifie que pour chaque 100 yuans de ventes, environ 27 yuans sont dépensés en frais divers, ce qui représente la majeure partie des bénéfices supplémentaires.
• La part des revenus générés par les activités rentables a diminué, tandis que celle des activités déficitaires a augmenté. Les franchises en Chine étaient les plus rentables, car l’entreprise ne devait pas investir d’argent pour ouvrir des magasins et percevait des commissions. Cependant, cette part a diminué de 6 points de pourcentage, tandis que la part des revenus générés par les magasins à l’étranger, qui sont encore déficitaires, a augmenté de 3 points de pourcentage. En d’autres termes, les activités les plus coûteuses ne sont pas rentables, ce qui a abaissé le taux de profit global.

3. Les deux moteurs de croissance vantés par le passé ont maintenant des problèmes

Le marché accordait une haute valeur à My Brand Youpin en raison de deux projets : l’ouverture de milliers de magasins à l’étranger et la transformation en un distributeur d’IP concurrent de Bubble Mart. Or, ces deux projets rencontrent des difficultés :

• À l’étranger, les ventes dans les magasins existants ont même diminué, et la croissance dépend désormais uniquement de l’ouverture de nouveaux magasins. Les bénéfices réalisés à l’étranger ne représentent plus que 10 % des revenus totaux, alors que précédemment ils en représentaient 40 %. L’entreprise hésite maintenant à ouvrir de nouveaux magasins de manière imprudente.
• En ce qui concerne les licences d’IP, l’entreprise espérait conquérir le marché de Bubble Mart grâce à sa marque de produits tendance TOP TOY, mais TOP TOY a subi une perte de plus de 70 millions de yuans au premier semestre, ce qui représente la première perte en trois ans. Le modèle de développement basé sur de nombreuses licences d’artistes s’est avéré coûteux et peu efficace.

4. La différence fondamentale entre My Brand Youpin et Bubble Mart ne réside pas seulement dans le nombre d’IP

Beaucoup pensent que My Brand Youpin pourrait rattraper Bubble Mart en recrutant plus de designers et en ouvrant plus de magasins à IP. En réalité, le problème réside dans leur modèle économique :

• Bubble Mart est le “père” de ses propres licences d’IP : elle développe et gère ces licences elle-même, ce qui lui permet de réaliser des bénéfices importants (marge brute de près de 70 %). My Brand Youpin, quant à elle, n’est qu’un distributeur qui achète ces licences ; plus elle vend, plus elle paie aux détenteurs des licences, ce qui limite sa marge brute à environ 44 %, soit près de 30 % de moins que celle de Bubble Mart. Même si les revenus par magasin sont similaires, My Brand Youpin perd une grande partie de ses bénéfices en raison des frais.

5. La valeur boursière a été divisée par deux : My Brand Youpin a-t-elle été lésée ?

Objectivement, My Brand Youpin n’est pas sur le point de faire faillite. Le chemin de transformation qu’elle a choisi n’est pas mauvais : dans un contexte où les magasins de produits bas de gamme sont en concurrence féroce, il est logique pour l’entreprise de se tourner vers des marchés étrangers et d’augmenter la taille de ses magasins pour améliorer sa marque. L’augmentation de 10 fois de sa valeur boursière l’année dernière reflétait l’attente que l’entreprise deviendrait un géant mondial des licences d’IP dans les trois à cinq ans. La baisse de 60 % de sa valeur boursière reflète la déflation de la bulle créée par ces attentes. Le marché réalisait que la transformation prendrait du temps et nécessiterait des investissements importants, ce qui a conduit à une réduction de sa valeur boursière.

L’avenir de My Brand Youpin dépend de deux facteurs : la capacité de ses magasins à l’étranger à devenir rentables et de son succès dans le développement de ses propres licences d’IP. Si elle parvient à ces objectifs, sa valeur boursière pourrait représenter une opportunité d’achat. Sinon, le marché pourrait continuer de baisser.