Zusammenfassung der Kerninhalte in verständlicher Sprache
Diese Nachricht handelt im Grunde von einer Sache: Der US-Finanzminister hat kürzlich öffentlich angekündigt, dass er versuchen wird, den Yen aufzuwerten. Es scheint, als würde er sich aktiv um die Wechselkursangelegenheiten Japans kümmern, aber in Wirklichkeit fürchtet er, dass eine weitere Abwertung des Yen dazu führen könnte, dass Japan seine amerikanischen Staatsanleihen verkauft und damit den amerikanischen Staatsanleihenmarkt destabilisiert. Der Yen ist inzwischen von einem 40-jährigen Tiefstand um 7% gestiegen. Doch die eigentliche Sorge des Marktes gilt nicht der Aufwertung des Yen selbst, sondern der Tatsache, dass die Renditen japanischer Staatsanleihen auf ein fast 30-jähriges Hoch geklettert sind. Wenn die fast 5 Billionen US-Dollar an ausländischen Vermögenswerten Japans plötzlich in das Inland zurückfließen würden, würde dies die weltweiten Kreditkosten erhöhen – selbst die USA könnten dies nicht verkraften.
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Erläuterung der Punkte in verständlicher Sprache
1. Der US-Finanzminister spielt den „Yen-Händler“ – doch eigentlich will er seine eigenen Staatsanleihen retten
Früher wünschten sich die USA, dass der Dollar stark und der Yen schwach bleibt. Dieses Mal versuchen sie jedoch aktiv, den Yen aufzuwerten, weil sie von der Realität dazu gezwungen werden:
Einerseits werden die Zollpolitiken der Trump-Regierung wirkungslos bleiben. Wenn der Yen um 10% abwertet, würden japanische Exporteure ihre in die USA verkauften Waren um 10% senken. Selbst wenn dann 25% Zölle erhoben würden, wäre der Endpreis immer noch günstiger als die in den USA hergestellten Produkte. Die handelspolitische Schutzwirkung der Zölle würde somit halbiert werden – Trumps Plan, die heimische Industrie mit Zöllen zu unterstützen, würde scheitern.
Andererseits besteht ein noch größeres Risiko für die amerikanischen Staatsanleihen: Während der anhaltenden Abwertung des Yen müsste die japanische Zentralbank ständig amerikanische Staatsanleihen verkaufen, um US-Dollar zu erwerben und Yen zu kaufen. Das würde dazu führen, dass die Preise für amerikanische Staatsanleihen stark fallen und ihre Renditen steigen würden. Die US-Regierung schuldet derzeit 37 Billionen US-Dollar und zahlt jährlich allein Zinsen in Höhe von über 1 Billion US-Dollar. Wenn die Renditen der amerikanischen Staatsanleihen um weitere 1 Prozent steigen würden, müssten die USA jährlich zusätzliche 370 Milliarden US-Dollar an Zinsen zahlen – ihre Finanzen könnten dies nicht verkraften.
Deshalb haben die USA im Juli gemeinsam mit Japan eingegriffen, um den Yen zu stabilisieren, ohne ihre eigenen Staatsanleihen zu verkaufen. Der Finanzminister hat damit dem Markt signalisiert: „Lassen Sie den Yen nicht weiter abwerten und verhindern Sie, dass Japan seine Staatsanleihen verkauft.“
2. Die 7%ige Steigerung des Yen in einem halben Monat ist nicht das Ergebnis der Aussagen des US-Finanzministers – es sind drei Faktoren zusammengekommen
Die starke Aufwertung des Yen ist das Ergebnis gemeinsamer Marktkräfte und hängt kaum mit den Äußerungen des US-Finanzministers zusammen:
Erstens wird voraussichtlich im September eine Zinserhöhung durch die japanische Zentralbank erfolgen; die Wahrscheinlichkeit dafür liegt bei 98%. Dadurch hat der Yen natürlich Antrieb, aufzusteigen.
Zweitens kam es zu einem Massenverkauf von Short-Positionen: Viele Spekulanten hatten darauf gewettet, dass der Yen auf 170 fallen würde und haben dazu Kredite aufgenommen. Als der Wechselkurs zwischen Dollar und Yen unter die wichtige Marke von 155 fiel, wurden die automatischen Stoppverlustregeln ausgelöst – alle Short-Positionen mussten verkauft werden, was zu einem starken Anstieg des Yen-Kurses führte.
Drittens gibt es eine Angst vor Marktinterventionen: Es wird gemunkelt, dass Japan während der Ferien Mitte September geheime Eingriffe vornehmen könnte, wodurch der Handel ruhen würde. Niemand wagt es, in dieser Zeit Short-Positionen einzugehen, aus Angst, von der japanischen Zentralbank abgewiesen zu werden. Dies hat die Aufwertung des Yen weiter verstärkt.
3. Warum ist der „Yen-Arbitrage-Skandal“, vor dem alle Angst hatten, bisher nicht eingetreten?
Viele Anleger kennen die sogenannte „Yen-Arbitrage“. Kurz gesagt: In den letzten Jahren lagen die Zinsen in Japan fast bei 0%; es war möglich, bei japanischen Banken Geld zu leihen, ohne Zinsen zu zahlen – sogar mit einem kleinen Zuschuss. Weltweit haben Institutionen daher Yen geliehen, um damit amerikanische Staatsanleihen zu kaufen und einen Gewinn von über 3% zu erzielen. Wenn der Yen aufstieg, hätten diese Anleger mehr Geld zurückzahlen müssen und könnten amerikanische Aktien und Staatsanleihen verkaufen, was zu einem globalen Marktcrash geführt hätte.
Dieses Mal ist jedoch kein großes Abverkaufsvolumen stattgefunden, aus zwei Gründen: Erstens ist der Gewinn aus der Zinsdifferenz immer noch groß (3,5–3,75% in den USA gegenüber 1% in Japan). Zweitens verwenden Institutionen heute nicht mehr nur den Yen als Arbitrage-Währung, sondern auch Währungen mit niedrigen Zinsen wie Euro oder Schweizer Franc. Daher wird der Trend des Yen den gesamten Arbitrage-Markt nicht stark beeinflussen.
4. Die wirklich große Gefahr: Die 30-jährigen Renditen japanischer Staatsanleihen
Die größte Sorge des Marktes ist nicht die Aufwertung des Yen, sondern die Tatsache, dass die Renditen japanischer 10-jähriger Staatsanleihen letzte Woche erstmals auf ein 30-jähriges Hoch gestiegen sind. Diese Entwicklung hat eine größere Auswirkung als die Aufwertung des Yen selbst: In den letzten Jahren lagen die Zinsen in Japan fast bei 0%; daher investierten japanische Institutionen ihr Geld in amerikanische und europäische Staatsanleihen mit höheren Renditen. Wenn japanische Anleger ihr Vermögen nun in die Heimat zurückfließen lassen, würde dies die weltweiten Kreditkosten erhöhen. Selbst die größte japanische Altersvorsorgeorganisation, die GPIF, kündigte an, ihre Anlagestrategie anzupassen. Wenn sie damit beginnt, ihr Ausländisches Vermögen in japanische Staatsanleihen umzuwandeln, würden viele weitere japanische Institutionen folgen. Wer würde dann die neuen amerikanischen Staatsanleihen kaufen? Ohne Käufer würden die amerikanischen Staatsanleihenpreise stark fallen – die Kreditkosten der USA würden steigen, was zu weiteren Problemen führen würde.
5. Die Auswirkungen für normale Anleger
Diese Entwicklung betrifft auch normale Anleger:
Wenn japanisches Kapital weiter in das Inland fließt und die Renditen amerikanischer Staatsanleihen weiter steigen, könnten die in Hongkong ansässigen Investitionen in chinesische Aktien abfließen, was zu kurzfristigen Schwankungen an den chinesischen Aktienmärkten führen könnte. Wenn Sie QDII-Fonds mit amerikanischen Aktien oder Staatsanleihen besitzen, könnten die Kurschwankungen verstärkt werden; es ist daher ratsam, keine zusätzlichen Kredite aufzunehmen. Aufgrund steigender globaler Finanzierungskosten könnten risikoreiche Anlagen wie Gold langfristig stabil bleiben – es ist daher nicht notwendig, Goldbestände zu verkaufen.