Resumen en lenguaje sencillo del contenido principal
Esta noticia trata sobre un tema fundamental: recientemente, el secretario de Hacienda de Estados Unidos intervino personalmente para expresar su deseo de que el yen se aprecie. A primera vista, parece que está tratando de influir en el tipo de cambio del yen por iniciativa propia, pero en realidad teme que una continua devaluación del yen lleve a Japón a vender sus bonos estadounidenses, lo que podría desestabilizar el mercado de deuda nacional de EE. UU. El yen ya ha aumentado un 7% desde su punto más bajo en 40 años, pero lo que realmente preocupa al mercado no es el aumento en sí del yen, sino que la tasa de rendimiento de los bonos japoneses ha alcanzado su nivel más alto en casi 30 años. Si los casi 5 billones de dólares en activos extranjeros que posee Japón regresaran al país, aumentaría significativamente el costo del endeudamiento a nivel mundial, lo que incluso EE. UU. no podría soportar.
---
Interpretación detallada en puntos fáciles de entender
1. El secretario de Hacienda de EE. UU. actúa como “jugador del mercado del yen”, pero no lo hace por altruismo, sino para proteger sus propios bonos
Antes, EE. UU. prefería que el dólar fuera fuerte y el yen débil; sin embargo, esta vez está tratando activamente de hacer que el yen suba, debido a las circunstancias actuales:
- Por un lado, la política arancelaria del gobierno de Trump no está teniendo el efecto deseado: si el yen se devalúa un 10%, los exportadores japoneses reducirían el precio de sus productos en EE. UU. en un 10%, y aunque se impongan aranceles del 25%, el precio final seguiría siendo más barato que los productos producidos localmente, anulando así el efecto protector del arancel.
- Por otro lado, está el riesgo aún mayor de los bonos estadounidenses: mientras el yen continúa devaluándose, el banco central japonés tiene que vender sus bonos estadounidenses para comprar yen, lo que significa que el mayor acreedor extranjero de bonos estadounidenses está liderando la venta de estos bonos, lo que provocaría una caída en su precio y un aumento en su tasa de rendimiento. EE. UU. debe más de 37 billones de dólares en deuda, y solo el pago de intereses anual supera los 1 billón de dólares. Un aumento de una sola punto porcentual en la tasa de rendimiento de los bonos estadounidenses significaría que EE. UU. tendría que pagar 370 mil millones de dólares adicionales en intereses al año, lo que sería abrumador para sus finanzas.
- Por eso, durante la rara intervención conjunta de EE. UU. y Japón en julio para influir en el yen, EE. UU. vendió euros de sus reservas para comprar yen, sin atreverse a tocar sus propios bonos estadounidenses, temiendo que la venta de estos bonos afectara su propio mercado. Ahora, el secretario de Hacienda está amenazando a los especuladores contra el yen, con el objetivo de tranquilizar al mercado: “No dejemos que el yen continúe devaluándose y que Japón venda sus bonos estadounidenses”.
2. El aumento del yen un 7% en medio mes no se debe a las palabras de EE. UU., sino a la combinación de tres factores
El fuerte aumento del yen es el resultado de la acción conjunta del mercado, y no tiene mucho que ver con las declaraciones del secretario de Hacienda:
- Aumento de las tasas de interés: El mercado ahora estima que hay un 98% de probabilidades de que el banco central japonés suba las tasas de interés en septiembre, lo que significa que el yen tendrá un impulso para subir.
- Pánico entre los especuladores: Anteriormente, muchos especuladores apostaron a que el yen caería a 170 y tomaron préstamos para venderlo a corto plazo; ahora que el dólar se ha debilitado hasta por debajo del nivel crítico de 155 frente al yen, los sistemas de stop loss se activaron, forzando a todos los vendedores a comprar yen para saldar sus posiciones, lo que aumentó drásticamente su precio.
- Miedo a la intervención: Se rumorea que Japón planea intervenir en el mercado durante las vacaciones de mediados de septiembre, cuando las transacciones globales disminuirán, lo que ha disuadido a los especuladores de vender yen, impulsando aún más su aumento.
3. ¿Por qué no ha ocurrido el “colapso del arbitraje con el yen” que todos temían?
Muchos inversores han oído hablar del “arbitraje con el yen”: en los últimos años, las tasas de interés en Japón eran casi nulas, lo que permitía a las instituciones tomar prestados yen en los bancos japoneses, convertirlos en dólares y comprar bonos estadounidenses, ganando una diferencia de intereses de más del 3%. Si el yen subiera, el valor de los activos en dólares de estas instituciones aumentaría, lo que podría provocar una venta masiva de acciones y bonos estadounidenses y un colapso global. Sin embargo, este no ha ocurrido debido a dos razones:
- La diferencia de intereses sigue siendo significativa: los intereses en EE. UU. son del 3.5%-3.75%, mientras que en Japón son del 1%, lo que cubre fácilmente cualquier pérdida debido al aumento del yen.
- Las instituciones ya no utilizan únicamente el yen como moneda para el arbitraje; también toman prestados euros y francos suizos con tasas de interés más bajas, por lo que el movimiento del yen no afecta significativamente el mercado de arbitraje de varios billones de dólares.
4. El verdadero peligro oculto: la tasa de rendimiento de los bonos japoneses, ¿absorberá todo el capital mundial?
Lo que realmente preocupa al mercado no es el aumento del yen, sino que la tasa de rendimiento de los bonos japoneses a 10 años alcanzó su nivel más alto en 30 años la semana pasada, superando los 3%. Este cambio tiene un impacto mucho mayor que el aumento del yen en sí:
- En los últimos años, las tasas de interés en Japón eran casi nulas, lo que llevó a las instituciones a tomar prestados yen para comprar bonos estadounidenses y ganar una diferencia de intereses. Si la tasa de rendimiento de los bonos japoneses sigue aumentando, las instituciones podrían vender sus activos en EE. UU. y llevar el dinero de vuelta a Japón, lo que afectaría negativamente al mercado de bonos estadounidenses.
- Incluso el mayor fondo de pensiones de Japón, el GPIF (que gestiona activos por varios billones de dólares), ha anunciado que ajustará su cartera de inversiones. Si esto ocurre, otras instituciones japonesas seguirán su ejemplo, lo que provocaría un flujo de capital de EE. UU. a Japón. ¿Quién comprará los nuevos bonos estadounidenses emitidos cada mes? Si no hay compradores, los precios de los bonos estadounidenses caerían, aumentando los costos de endeudamiento de EE. UU. y afectando a los préstamos residenciales y empresariales a nivel mundial. Este es el verdadero riesgo a largo plazo que preocupa al mercado.
5. ¿Qué impacto tiene esto para nosotros, los inversores comunes?
Aunque parece un asunto relacionado con el extranjero, tiene consecuencias para los inversores comunes:
- Si el capital japonés continúa regresando y las tasas de rendimiento de los bonos estadounidenses siguen aumentando, es probable que los fondos que fluyen desde Hong Kong hacia las acciones chinas (A-shares) se retiren, aumentando la volatilidad a corto plazo. No deberíamos invertir en acciones con alto potencial de riesgo.
- Si tienes fondos QDII que invierten en acciones o bonos estadounidenses, la volatilidad aumentará; además, con el aumento de los costos de financiación a nivel mundial, activos como el oro podrían ser una buena opción de protección a largo plazo. No deberíamos vender nuestros activos en oro de manera precipitada.