Резюме основного содержания в простом языке
Эта новость по сути говорит о следующем: недавно министр финансов США лично выступил с решительными заявлениями о необходимости повышения курса японской иены. Казалось бы, это активное вмешательство в валютные дела Японии, но на самом деле он боится, что дальнейшее обесценение иены может вынудить Японию продавать американские государственные облигации, что приведет к краху американского рынка гособлигаций. За последнее время курс иены вырос на 7% по сравнению с 40-летним минимумом, но рынок на самом деле беспокоится не столько о самом росте иены, сколько о том, что доходность японских гособлигаций достигла почти 30-летнего максимума. Если почти 5 триллионов долларов зарубежных активов Японии внезапно вернутся на родину, это приведет к повышению стоимости займов по всему миру, и даже США не смогут с этим справиться.
---
Популярное объяснение по пунктам
1. Министр финансов США выступает как “хозяин иены”, но на самом деле он спешит спасти свои собственные американские гособлигации
Раньше США хотели, чтобы доллар был сильным, а иена — слабой, но на этот раз они активно пытаются повысить курс иены из-за реальных проблем:
С одной стороны, тарифная политика администрации Трампа оказалась бесполезной: если бы иена обесценилась на 10%, японские экспортеры снизили бы цены на товары, продаваемые в США, и даже при налоге в 25% конечная цена была бы дешевле, чем у аналогичных товаров, производимых в США, тем самым снижая эффективность тарифной защиты.
С другой стороны, существует серьезный риск для американских гособлигаций: при продолжающемся обесценении иены японский центральный банк вынужден продавать американские гособлигации, чтобы купить иены, что приведет к резкому падению их цен и росту доходности. США задолжали 37 триллионов долларов, и ежегодные процентные платежи составляют более 1 триллиона долларов. Если доходность гособлигаций вырастет еще на 1%, США будут вынуждены платить на 370 миллиардов долларов больше в год, что серьезно повлияет на их финансы.
Поэтому в июле США и Япония совместно вмешались в рынок иены, но министр финансов не стал продавать свои резервы евро, чтобы не подорвать собственный рынок. Его заявления призваны убедить рынок не допускать дальнейшего обесценения иены и не вынуждать Японию продавать гособлигации.
2. Рост курса иены на 7% за полмесяца — это не результат слов американского министра, а результат совокупного влияния трех факторов
Столь резкий рост иены был вызван совокупными факторами рынка, и мало что связано с заявлениями министра финансов:
Первый фактор — это ожидаемое повышение процентных ставок: вероятность их повышения японским центральным банком в сентябре достигла 98%, что делает это практически неизбежным, и иена имеет основания для роста.
Второй фактор — это действия спекулянтов: ранее многие спекулянты ставили на падение курса иены и брали кредиты для сделок с азартными ставками; теперь, когда курс доллара по отношению к иене упал ниже ключевого уровня 155, система автоматически активировала механизмы ограничения убытков, и спекулянты начали срочно покупать иены, что привело к росту их цен.
Третий фактор — страх перед рыночными интервенциями: ходили слухи, что Япония планирует воспользоваться длинными выходными в середине сентября, когда торги на рынке будут ослаблены, чтобы тайно купить большое количество иен, но никто не осмеливается совершать спекулятивные операции в это время, опасаясь реакции японского центрального банка.
3. Почему ранее опасавшийся “взрыва из-за арбитражных сделок с иеной” не произошел?
Многие инвесторы знают о таких сделках: в последние годы процентные ставки в Японии были практически равны нулю, поэтому институты брали иены в японских банках, превращали их в доллары и покупали американские гособлигации, получая прибыль в размере более 3%. Если бы иена резко подорожала, эти инвесторы бы продали свои активы, что могло вызвать крах рынка. Однако на этот раз арбитражные сделки не привели к массовому закрытию позиций:
1) Разница в процентных ставках (3,5–3,75% против 0%) пока достаточна для покрытия потерь;
2) Институты больше не используют иену как единственную валюту для арбитража и берут в долг евро и швейцарский франк, поэтому динамика иены не влияет на общий объем арбитражных сделок.
4. Настоящая скрытая угроза: доходность японских гособлигаций на уровне 30-летнего максимума может привести к оттоку капитала
Самым серьезным фактором является рост доходности японских гособлигаций до 3% — это значительно сильнее, чем рост курса иены. В последние годы процентные ставки в Японии были практически нулевыми, поэтому институты вкладывали деньги в американские гособлигации с высокой доходностью. Если японские инвесторы начнут возвращать свои активы на родину, это приведет к росту стоимости займов по всему миру, включая американские.
Это создает долгосрочные риски для экономики США и всего мира.
5. Как это повлияет на обычных людей?
Это событие, кажущееся далеким от нас, на самом деле влияет на всех инвесторов:
1) Если японский капитал будет продолжать возвращаться на родину и доходность американских гособлигаций будет расти, средства, поступающие из Гонконга в китайские акции (A-акции), скорее всего, уйдут, что усилит краткосрочное давление на рынок;
2) Если у вас есть инвестиции в американские акции или гособлигации через QDII-фонды, их стоимость может сильно измениться;
3) Повышение глобальных финансовых затрат может способствовать росту цен на золото как защитный актив.