核心内容の要約
最近、世界中の銅価格が急騰しています。国際的にはロンドン銅が14,700ドル/トンを突破し歴史的な新高を記録し、国内の上海銅も7ヶ月ぶりに11万元/トンの大台を再び超えました。この価格上昇は7月初旬に始まり、累計で8％以上の上昇となっています。しかし、多くの人が思っているような「新エネルギーの爆発的な需要による銅不足」が原因ではありません。主な引き金は、市場がアメリカが輸入された精製銅に関税を課すと予想していることです。世界中で自由に流通していた銅のほとんどがアメリカの倉庫に集められ、非米地域では現物の銅が不足し、価格が歴史的な高水準に押し上げられています。現在の銅産業チェーンは完全に対照的な状況にあります。上流の銅鉱山企業は利益を上げていますが、中流の製錬所は損失が大きく、自発的に操業を停止したり生産を減らしたりしています。下流の電線や家電製品を製造する企業は価格の高騰を恐れており、必要最低限の量しか購入していません。業界では、現在の価格上昇は単なる期待の先取りであり、9月末にアメリカの関税が正式に発表されれば、価格は急落する可能性が高いと一般的に見られています。高値で無謀に買い進むべきではありません。
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詳細な解説
1. 銅価格の歴史的な高騰は「世界的な銅不足」ではなく、アメリカによる「銅の移動」のパフォーマンス
多くの人が「銅が不足しているのでは？」と思うかもしれませんが、実際には世界中の銅の総生産量に極端な不足はありません。価格上昇の主な原因は「運搬によるアービトラージ」のパフォーマンスです。市場はアメリカが輸入銅に高額の関税を課すと確信しており、関税が実施されればアメリカに運ばれた銅はより高い価格で売れると考えています。そのため、貿易業者は世界中の銅をアメリカの倉庫に運んでいます。現在、アメリカの取引所には世界中の取引所の公開在庫の約70％が集められており、非米地域で流通している銅がほとんどなくなっています。ロンドンや中国の取引所には取引や納品に使える銅が非常に少なく、在庫の半分以上が事前に予約されています。そのため、購入希望者は価格を上げざるを得ず、価格が歴史的な高水準に押し上げられています。簡単に言えば、もし翌日にロックダウンが発表されると野菜を買い占めるようなもので、すべての人が近所の野菜店から野菜を自宅に運び、野菜店が空になり価格が急騰しますが、実際には都市全体の野菜の量は変わっていません。ただ一時的に住民の家に集められているだけです。
2. 銅関連株の価格差は数倍
今回のA株の銅セクターの上昇では、異なる企業の価格差が大きいです。これは、異なる段階での利益の仕組みが異なるためです。
- 最も急騰しているのは自社の銅鉱山を持つ企業です。銅価格が1円上がると、コストはほとんど変わらず、純利益が直接1円増えるため、株価の上昇が最も大きいです。市場はこれらの企業を「戦略的な鉱物資源」と見なし、より高い評価をしています。まるで自分の家にお金を印刷する機械があるかのように、銅価格が上がれば直接利益が増えます。
- 次に純粋な製錬企業です。彼らの収入は銅価格の変動に依存しておらず、「銅鉱石を精製銅にする」加工料によるものですが、現在の加工料はマイナスになっており、1トンの銅を製錬すると200ドル以上の損失が発生します。銅価格がどれだけ上がっても関係なく、株価の上昇は限られています。
- 最も苦しいのは下流の銅加工企業です。例えば、電線や銅合金を製造する企業は、原材料として銅を購入し、製品に加工して販売しますが、銅価格が毎日変動するため、在庫を抱えることを恐れています。下流の顧客も価格の上昇を受け入れてくれません。そのため、株価の上昇は少なく、すぐに下落するでしょう。
3. 現在の銅産業チェーンの実際の状況
銅価格が急騰しているにもかかわらず、産業チェーン全体は対照的な状況です。
- 上流の銅鉱山では、銅鉱石の在庫が7％減少し、世界中の大規模な鉱山の生産量も減少していますが、鉱山所有者は売りに困っていません。ただ座って利益を得ています。
- 中流の製錬所は損失が大きく、5月から操業を停止したり減産したりしています。国内の製錬所の稼働率は93％から85％に下がり、第3四半期の精製銅の生産量は異常なマイナス成長になる可能性があります。多くの製錬所は損失を避けるために生産を減らしています。
- 下流の企業は価格の高騰を恐れており、銅価格が11万元を超えた後は購入を控えています。電力網や新エネルギーなどの必要不可欠な分野だけが需要を支えています。不動産や家電などの伝統的な業界の注文は非常に少なく、銅価格が下落するのを待って在庫を補充する予定です。もし銅価格が急落すれば、一時的な需要による集中購入が発生するでしょう。
4. 現在の銅価格は「空中楼閣」であり、2つの主要な変数が価格の急落を決定する
現在の銅価格の高さはすべて「期待」によるものであり、実際の需要による支えはありません。次に起こる2つの出来事が銅価格の行方を決定します。
- 1つ目は9月28日にアメリカが精製銅に関税を課すかどうかです。現在の価格上昇はすべて「関税が課される」という期待に基づいていますが、関税が実施されれば、アメリカに運ばれた銅は他国に再び輸出され、非米地域の供給が増え、価格は急落するでしょう。
- 2つ目は9月の連邦準備制度理事会（FED）の金利決定です。市場はFEDが利上げをするかどうかを予測しています。もし利上げが実施されれば、ドルが強くなり、ドル建ての銅価格は圧力を受けて下落するでしょう。
すでに市場では銅価格の下落に賭ける「売りオプション」の購入が始まっており、価格の上昇が根拠のないものであることがわかっています。いつでも逃げ出す準備ができています。
5. 一般の人は無謀に高値で買い進むべきではない
銅先物や銅関連株に投資しようとする人は、歴史的な高値で買い進むべきではありません。業界からの実践的なアドバイスは以下の通りです：
- レバレッジを使うべきではありません。銅価格は一日に数千円も変動するため、レバレッジを使うと一度の調整で大きな損失を被る可能性があります。
- すでに銅関連のポジションを持っている場合は、少額を使って「売りオプション」を購入することでリスクを軽減しましょう。これにより、銅価格が急落しても大きな損失を避けることができます。
- 銅関連の実業を営む経営者は、銅価格の継続的な上昇に賭けるのではなく、ヘッジを通じて購入コストや販売利益を固定しましょう。高変動の市場では損失を避けることが重要です。銅価格の変動によって大金を稼ぐことは難しく、本業で稼いだ利益を失う可能性があります。