一、 핵심 내용의 간단한 요약
최근 중동 지역의 정세가 다시 악화되면서 세계에서 가장 중요한 석유 수송로인 호르무즈 해협의 교통량이 전쟁 이전의 4분의 1로 급감했습니다. 이로 인해 국제 유가가 연속적으로 상승하여 배럴당 90달러를 넘어섰으며, 이는 미국 노동절 연휴와 맞물려 현지 휘발유 가격이 해당 연휴 사상 최고치를 기록하는 결과를 가져왔습니다. 휘발유 가격은 지난해 같은 기간보다 갤런당 거의 1달러나 더 비쌉니다. 이전에는 시장에서 대부분이 분쟁이 곧 진정되고 유가가 다시 낮아질 것이라고 낙관했지만, 이제 세계적인 최고 수준의 투자 기관들과 업계 거물들이 공동으로 경고하고 있습니다. 이번 유가 상승은 단기적인 지정학적 요인에 의한 것이 아니라, 지난 10여 년 동안 전 세계가 전통적인 에너지에 투자하지 않았으며, 지정학적 구도가 점점 더 분열되고 각국의 엄청난 부채가 화폐 가치 하락을 압박하면서 석유, 금, 농산물과 같은 실물 자산에 대한 대규모 호황이 막 시작되었을 뿐이며, 아직 끝나지 않았다고 합니다.
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두、 세부적인 해석
1. 지정학적 요인에 의한 가격 상승은 단순한 투기가 아니며, 석유 수송로의 마비는 실제 상황입니다. 유가가 “빠르게 회복될” 기반이 없습니다.
많은 사람들이 중동의 분쟁이 큰 문제가 되지 않을 것이라고 생각했으며, 2주 정도 지나면 분쟁이 해결되어 유가가 70달러대로 떨어질 것이라고 예상했습니다. 하지만 실제 데이터는 이러한 낙관적인 예상을 뒤엎었습니다. 현재 호르무즈 해협의 주간 석유 수송량은 분쟁 이전의 4분의 1에 불과하며, 사우디아라비아는 동부 유전의 석유를 동서 방향의 파이프라인을 통해 홍해로 운송한 후 해상으로 보내려고 했지만, 홍해의 후세이파 무장세력의 공격 위험이 항상 존재합니다. 따라서 호르무즈 해협을 대체할 수 있는 대규모 원유 수출 경로가 전 세계적으로 찾기 어렵습니다.
설령 모든 당사자들이 즉시 휴전을 선언하고 항로가 완전히 개방된다고 해도 원유 생산 능력이 전쟁 이전 수준의 80%로 회복되기까지는 적어도 4개월이 걸릴 것입니다. 골드먼삭스는 이번 운송 중단이 2027년까지 지속될 것으로 예측하고 있습니다. 유가는 현재 90~100달러대에 머물고 있으며, 앞으로는 두 가지 극단적인 상황만 가능합니다: 분쟁이 완전히 완화되어 유가가 75달러로 떨어지거나, 항로가 실제로 폐쇄되어 유가가 110달러를 넘을 것입니다. 중간의 “온건한 변동”은 없을 것이며, 향후 유가의 변동성은 매우 클 것입니다.
2. 높은 유가는 이미 미국 일반 가정의 지갑에 직접적인 영향을 미치고 있으며, 이전에 억제되었던 인플레이션이 다시 상승할 가능성이 높습니다.
이번 유가 상승은 단순한 금융 시장의 수치 게임이 아니라 실제로 일반 사람들의 삶에 영향을 미치고 있습니다.
미국 노동절은 전국적으로 자동차 여행이 많은 시기인데, 현재 미국의 평균 휘발유 가격은 갤런당 4.15달러로 2012년의 사상 최고치보다 30센트 이상 더 비쌉니다. 미국의 정유 공장들은 98%의 가동률로 가동 중이며, 이는 2018년 이후 가장 높은 수준입니다. 그러나 휘발유 재고는 평년 평균보다 낮아 미국 정부는 100년 이상 사용된 “존스 법안”을 90일 동안 일시적으로 면제해야 했습니다. 원래는 미국 내 항구 간의 화물 운송에 미국산 선박만 사용해야 했지만, 선박이 부족하여 외국 선박의 화물 운송을 허용하고 있습니다.
또한 여행 비용도 함께 상승했습니다. 인기 있는 국내 항공 노선의 평균 티켓 가격은 전년 대비 거의 20% 상승했습니다. 연준은 인플레이션을 9%에서 3%대로 억제하는 데 어려움을 겪었지만, 이번 유가 상승으로 인해 반년 동안 기대했던 금리 인하가 무산될 가능성이 높습니다.
3. 유가 상승은 전적으로 중동의 탓만은 아니며, 지난 10여 년 동안의 “에너지 부채”가 진짜 장기적인 원인입니다.
많은 사람들이 이번 유가 상승이 전적으로 지정학적 분쟁 때문이라고 생각하지만, 사실 중동 분쟁이 없었다고 해도 유가가 장기적으로 상승할 동력은 이미 형성되어 있었습니다.
2014년 이후 전 세계는 ESG(환경, 사회, 지배 구조) 환경 보호 투자 원칙을 추진하면서 기관들이 석유전, 정유 공장과 같은 전통적인 에너지 프로젝트에서 자금을 빼내 새로운 에너지나 AI 분야에 투자하도록 유도했습니다. 그 결과 전통적인 에너지 산업에 대한 투자가 큰 격차를 남겼습니다. 과거 골드먼삭스의 원자재 부문 책임자는 계산에 따르면, 현재 세계 7대 에너지 거대 기업들이 모든 비용과 부채를 제외하고 새로운 프로젝트에 투자한 후 실제로 사용할 수 있는 순자금의 수익률은 15.5%에 불과하지만, 현재 인기 있는 “기술 거대 기업들”的 수익률은 2%에 불과합니다. AI 데이터 센터를 운영하는 기업들은 거의 현금을 벌지 못하고 있습니다.
즉, 모두가 아직 실현되지 않은 AI 개념에 투자하고 있으며, 실제로 석유를 생산하는 석유전에 투자하려는 사람은 거의 없습니다. 수요와 공급의 불균형은 이미 형성되어 있으며, 중동 분쟁은 이러한 상황을 드러낸 것에 불과합니다.
4. 전 세계의 투자 논리가 변화했으며, 종이 자산의 가치는 점점 더 허구적이 되고 있으며, 실물 자산의 대규모 호황이 막 시작되었습니다.
이전에는 “위험에 처하면 달러나 미국 국채를 구매하여 위험을 피한다”는 것이 일반적인 투자 논리였지만, 이제는 이 방식이 더 이상 효과적이지 않습니다.
미국의 국가 부채는 이미 매우 높으며, 매년 이자 지출이 계속 증가하고 있습니다. 사실상 돈을 더 많이 찍어내어 화폐 가치를 의도적으로 하락시켜 부채를 줄이는 방식입니다. 당신이 보유한 주식, 채권과 같은 종이 자산은 갑자기 붕괴될 수 있지만, 석유, 금, 식량과 같은 실물 자산은 매일 필요하기 때문에 공급이 단기간에는 충족될 수 없습니다. 경제가 침체되더라도 사람들은 여전히 먹고, 운전하고, 난방을 해야 하므로 수요는 크게 줄어들지 않을 것입니다.
시장에서는 “풍요의 착각”이라는 말도 나오고 있습니다. 즉, 서방 국가들이 에너지와 농산물의 실제 부족 상황을 의도적으로 축소하여 국민들의 공포를 유발하지 않으려고 하고 있으며, 대부분의 사람들은 아직 대량 상품의 부족 정도를 인식하지 못하고 있습니다. 전문가들은 이번 실물 자산 주도의 거대한 시장 주기가 막 두 번째, 세 번째 단계에 접어들었으며, 앞으로도 오랜 시간 동안 지속될 것이라고 판단합니다. 일반 사람들이 이러한 자산을 적절히 배분하면 인플레이션과 지정학적 위험을 상쇄할 수 있습니다.