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Résumé en français simple
Récemment, huit grandes entreprises financières centrales chinoises (les deux grandes banques ICBC et ABC, la Banque d’Import-Export, la China Credit Insurance, ainsi que les quatre géants de l’assurance PICC, Ping An, Life Insurance, Taiping et China Reinsurance) ont reçu un total de 360 milliards de yuans en capital supplémentaire. De ces 360 milliards, 300 milliards proviennent de obligations d’État spéciales émises par le ministère des Finances, et les 60 milliards restants ont été financés par des entreprises telles que China National Tobacco.
Il s’agit là d’une mesure complètement différente de ce que beaucoup de gens imaginent, à savoir une intervention d’urgence pour sauver le marché financier en raison de problèmes. Ces huit entreprises sont en bonne santé et respectent tous les critères de régulation. Il s’agit plutôt d’une action volontaire de l’État pour renforcer leur capital au moment où elles sont dans leur meilleure forme. En effet, l’ancien modèle économique, basé sur l’immobilier et l’urbanisation, est devenu insuffisant. Il est maintenant nécessaire de se tourner vers de nouveaux secteurs tels que la technologie, la fabrication de pointe et l’expansion des entreprises à l’étranger. L’État met en place une base de capital adaptée aux nouvelles besoins du système financier, dans le cadre d’une stratégie à long terme pour la période 2021-2025. L’impact immédiat sur le marché financier est donc quasi nul.
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Analyse détaillée
1. Il s’agit de renforcer les fondements plutôt que de répondre à une urgence : il s’agit de renforcer le capital permettant de prendre des risques
Beaucoup de gens confondent deux concepts distincts : les liquidités disponibles et le capital réel des entreprises. Prenons l’exemple d’un restaurant : si vous avez 1 million de yuans en liquidités, vous pouvez acheter des ingrédients, payer les salaires et verser des primes aux employés. Cela représente les liquidités (ou la liquidité). Auparavant, lors des périodes de ralentissement économique, la banque centrale augmentait la quantité de liquidités sur le marché. Cependant, les régulateurs craignaient que les entreprises ne perdent de l’argent et ne deviennent endettées envers leurs fournisseurs. Il y avait donc des règles strictes : si le capital réel de l’entreprise n’était que de 100 000 yuans, elle ne pouvait ouvrir qu’un maximum de 10 succursales, même avec 1 million de yuans en liquidités. Ces dernières années, les banques ont accumulé du capital plus lentement en raison des taux d’intérêt bas. Elles doivent maintenant financer des entreprises technologiques, aider les collectivités à gérer leurs dettes, soutenir l’immobilier et investir dans de grands projets énergétiques, ce qui consomme davantage de capital. Cette augmentation de capital a pour but de renforcer ce capital réel, comme si l’on augmentait les murs porteurs d’un restaurant de 24 à 50 centimètres, afin de permettre à l’entreprise d’ouvrir plus de succursales ou de lancer de nouveaux projets sans risque majeur. Il s’agit d’une mesure préventive.
2. La surprise réside dans l’inclusion des compagnies d’assurance : un apport de capital pour des projets à long terme
Auparavant, 50 milliards de yuans avaient déjà été alloués en 2025 à quatre autres grandes banques d’État. L’inclusion des quatre grandes compagnies d’assurance dans cette augmentation de capital est un signal important. Les fonds investis par les compagnies d’assurance sont naturellement des fonds à long terme (par exemple, les primes perçues pour les assurances vie peuvent être utilisées pendant des dizaines d’années). Auparavant, les compagnies d’assurance n’étaient pas autorisées à investir dans des projets à long terme car les régulateurs craignaient qu’elles ne perdent de l’argent et ne soient incapables de rembourser leurs assureurs. Cette fois, cela leur donne la possibilité de jouer un rôle crucial dans le financement de l’économie nouvelle.
3. La logique des dépenses de l’État a changé : de l’aide directe à une participation en tant qu’actionnaire
Cette augmentation de capital représente une nouvelle approche de la politique financière, différente des subventions classiques (par exemple, l’argent utilisé pour construire des ponts ou distribuer des coupons de consommation). Les 300 milliards d’obligations d’État émises par le ministère des Finances correspondent à un prêt de l’État, qui est ensuite utilisé comme capital dans ces entreprises. L’État devient ainsi leur actionnaire et peut recevoir des dividendes. Ces fonds ne disparaissent pas, mais deviennent plutôt des actifs d’État. Les entreprises financières peuvent ensuite utiliser ce capital pour obtenir des prêts et des investissements beaucoup plus importants, augmentant ainsi l’efficacité de l’utilisation des fonds. Cela signifie que le rôle du gouvernement dans le système financier évoluera : il ne se limitera plus à gérer les dépenses, mais deviendra également un actionnaire majeur du système financier, utilisant la crédibilité de l’État pour attirer davantage de capitaux dans l’économie réelle.
4. L’inclusion des institutions financières politiques montre une stratégie à long terme pour la période 2021-2025
L’inclusion de la Banque d’Import-Export et de la China Credit Insurance dans cette liste indique que l’objectif est de soutenir l’expansion des entreprises chinoises à l’étranger. Le système financier chinois était auparavant adapté à l’immobilier et à l’urbanisation. Aujourd’hui, il faut soutenir la mondialisation des entreprises chinoises, qui nécessite des prêts à long terme, un capital patient et des services financiers adaptés. Cela représente une stratégie à long terme pour la période 2021-2025, et non une simple mesure d’urgence.
5. L’augmentation du capital n’est pas suffisante : il faut également des entreprises rentables
Bien que l’augmentation du capital soit positive, le véritable enjeu est de trouver des entreprises capables de générer des revenus stables et de fournir des retours aux investisseurs. Si l’investissement privé ne se développe pas et que de bons projets ne sont pas trouvés, les fonds supplémentaires resteront dans les comptes des entreprises financières, principalement sous forme d’obligations à faible risque. De plus, l’arrivée de gros volumes de capital à long terme sur le marché ne fera pas monter les prix de tous les actions de manière uniforme ; les entreprises technologiques performantes verront leurs valorisations augmenter, tandis que les entreprises peu performantes seront ignorées. En somme, ces 360 milliards de yuans représentent un point de départ pour une transition du système financier chinois vers un modèle basé sur le capital, plutôt que sur l’expansion de la dette. Le succès de la politique dépendra de la capacité des entreprises à se développer à l’étranger et à générer des revenus à long terme.