Yin Weiqi: Von exogenen Schocks zu endogenen Variablen – Die geopolitische Neugestaltung des Vermögenspreissystems

Zusammenfassung der Kerninhalte in verständlicher Sprache

Diese Finanzstudie von Peking University HSBC dient eigentlich als Warnung für alle Anleger: Die alte Anlegererfahrung, dass „unabhängig von Konflikten oder kleinen Kriegen der Markt nach einigen Tagen wieder auf das ursprüngliche Niveau steigen würde“, ist in den letzten 30 Jahren völlig ungültig geworden. Heute sind globale geopolitische Spannungen keine gelegentlichen, kurzfristigen Unfälle mehr, sondern feste Kernfaktoren, die die Preise von Aktien, Fonds und Gold langfristig beeinflussen. Die Preisbildungsgesetze für globale Vermögenswerte durchlaufen eine einmal im Jahrhundert auftretende Umwälzung – es ist sehr riskant, weiterhin nach alten Denkmustern zu investieren.

---

Detaillierte Interpretation in verschiedenen Dimensionen

1. Warum haben Anleger früher geopolitische Konflikte überhaupt nicht ernst genommen?

Von den 1980er Jahren bis etwa 2010 befand sich die Welt in einer „Ära des großen Wohlstands“, in der alle daran interessiert waren, Geld zu verdienen: Nach dem Ende des Kalten Krieges erreichte die Welt eine Einigung, dass Geschäftsbeziehungen Vorrang hatten. Chinas Beitritt zur WTO brachte eine große Menge billiger Arbeitskraft in die globale Wertschöpfungskette; Europa und Amerika erlebten die Internet- und Technologierevolution. Die Aufteilung der Arbeit war klar: Europa und Amerika entwickelten Produkte und erzielten hohe Gewinne, China stellte Produkte her und verdiente Verarbeitungsgelder, der Nahen Osten verkaufte Öl und verdiente Ressourcen. Niemand wollte die wirtschaftliche Zusammenarbeit wirklich zerstören.

Selbst wenn Konflikte wie der Golfkrieg oder die Balkankrise ausbrachen, ging man davon aus, dass diese sich innerhalb weniger Monate beruhigen würden und der Markt wieder auf sein ursprüngliches Niveau zurückkehren würde. Anleger mussten sich bei ihren Entscheidungen nicht um internationale Politik kümmern, sondern nur um das Wirtschaftswachstum und die Gewinnabilität der Unternehmen. Geopolitische Faktoren wurden als unbedeutend abgetan.

2. Geopolitische Risiken sind von „zufälligen Ereignissen“ zu „regelmäßigen Bestandteilen“ geworden

Heute befindet sich die globale Ordnung in einem Zustand ohne klare Regeln – in einer „chaotischen, hochentropischen Situation“. Der russisch-ukrainische Konflikt dauert bereits fast vier Jahre an, die Situation im Nahen Osten eskaliert häufig. Die durchschnittlichen geopolitischen Risiken der letzten zehn Jahre sind viel höher als in den vorherigen zehn Jahren. Früher war es wie, wenn man über eine Bananenschale stolperte und wieder aufstand; heute ist der ganze Weg mit Glasscherben bedeckt – man muss bei jedem Schritt auf seine Füße achten.

Der Wettbewerb zwischen den Großmächten hat sich von „wer mehr Geld mit Geschäften verdient“ zu „wer nicht von anderen blockiert wird“ verändert. Niemand geht mehr davon aus, dass die globalen Wertschöpfungsketten immer reibungslos funktionieren. Geopolitische Risiken sind keine externen, zufälligen Einflüsse mehr, sondern feste Kernvariablen, die den Markt täglich beeinflussen – genauso wie Inflation und Zinssätze.

3. Die vier Phasen, in denen geopolitische Konflikte die Vermögenswerte beeinflussen

Die Auswirkungen geopolitischer Ereignisse auf die Vermögenspreise verlaufen heute nach einem klaren Muster in vier Phasen. Die frühere Reaktion „Beim Kriegsausbruch Aktien verkaufen und Gold kaufen“ gilt nur für eine dieser Phasen:

• Erste Phase: Die Phase der Erwartungen – Noch bevor der Krieg wirklich beginnt, verbreiten sich bereits viele Gerüchte, und die Vermögenspreise beginnen zu fallen. Wenn die Nachrichten dann offiziell bekannt werden, ist der negative Einfluss bereits voll entfaltet. Studien haben sogar gezeigt, dass die Sorge vor einem Krieg den Markt stärker beeinflusst als der Krieg selbst.
• Zweite Phase: Die Phase des Panikausbruchs – Alle werden panisch und verkaufen ihre Aktien, um Gold, Dollar oder Öl zu kaufen. Zum Beispiel fielen die europäischen und amerikanischen Aktienkurse 2022 innerhalb von zwei Wochen um 5–15%, während die Ölpreise um 30% stiegen.
• Dritte Phase: Nachdem sich die Panik gelegt hat – Nach einigen Monaten des Konflikts beginnen die Menschen, die tatsächlichen Auswirkungen zu bewerten. Wenn beispielsweise OPEC+ noch über überschüssige Ölkapazitäten verfügt, steigen die Ölpreise nicht weiter – im Gegenteil, sie können sogar fallen.
• Vierte Phase: Neue Regeln werden etabliert – Nach mehreren Jahren des Konflikts etabliert sich eine neue globale Ordnung, und die alten Erfahrungen erweisen sich als nutzlos. Die Preisbildungsgesetze des Marktes ändern sich grundlegend.

4. Die Bewertungslogiken für drei wichtige Vermögensklassen haben sich vollständig geändert

Nachdem geopolitische Faktoren zu Kernvariablen geworden sind, haben sich die Bewertungslogiken für drei wichtige Vermögensklassen grundlegend verändert:

• Traditionelle „Sichere Anlagen“: Früher galten US-Staatsanleihen als die stabilsten „Ballaststeine“ der Welt. Heute hat die US-Schuldenlast jedoch bereits 120 % des BIP überschritten, und es kommt häufig vor, dass andere Länder ihre US-Staatsanleihen einfrieren. US-Staatsanleihen sind daher nicht mehr ein sicherer Zufluchtsort; Gold wird zunehmend als neue, allgemein anerkannte Währung angesehen.
• Strategische Ressourcen wie Öl, Lithium und seltene Erden: Früher hingen die Preise von Angebot und Nachfrage ab; heute muss man auch prüfen, ob man diese Ressourcen sicher erhalten kann. Wenn beispielsweise die Transportwege blockiert werden, kann man selbst mit viel Geld keine Ressourcen mehr erhalten. Daher werden die Preise dieser Ressourcen langfristig mit einem „Sicherheitszuschlag“ versehen.
• Technologieanlagen: Früher galt es als Verschwendung, eigene Forschung und Entwicklung zu betreiben; heute erhalten Unternehmen, die selbst Chips und wichtige Komponenten herstellen können und nicht auf ausländische Lieferungen angewiesen sind, höhere Bewertungen. Solche Unternehmen sind schließlich weniger anfällig für Lieferausfälle.

5. Praktische Ratschläge für Anleger

Globales Kapital sucht nach neuen, von geopolitischen Risiken unbeeinflussten sicheren Anlagen. Chinesische Vermögenswerte sind inzwischen für viele ausländische Investoren zu einem neuen Zufluchtsort geworden. Für normale Anleger bedeutet dies: Halten Sie nicht mehr an der alten Annahme fest, dass der Markt nach einem Rückgang wieder aufholen wird. Bei geopolitischen Risiken können bestimmte Branchen nicht mehr auf ihr früheres Niveau zurückkehren; stattdessen werden Gold, energiebezogene bzw. ressourcenbasierte Unternehmen mit hohen Dividenden sowie Unternehmen, die unabhängig sind, langfristig wertvoller.