一、核心内容の平易なまとめ
北京大学汇丰商学院のこの財経研究は、すべての投資家に対して警鐘を鳴らしています。過去30年間、皆が当たり前のように信じてきた「どんなに小さな紛争が起きても、市場は数日で元の水準に戻る」という古い投資経験則はもはや完全に効果を失っています。現在、世界的な地政学的な対立はもはや偶発的な短期的な事故ではなく、保有している株式、ファンド、金の価格に長期的な影響を与える固定された核心要因となっています。世界中の資産の価格設定のルールが100年に一度の大きな変化を遂げており、古い考え方で投資を続けると大きな失敗につながりかねません。
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二、詳細な解説
1. なぜ以前の投資家は地政学的な対立をまったく気にしなかったのか？
1980年代から2010年頃にかけて、世界は「大緩和時代」にあり、誰もがお金を稼ごうとしていました。冷戦が終わり、「ビジネスを優先する」という共通認識が生まれ、中国がWTOに加盟して大量の安価な労働力を世界の産業チェーンに投入し、欧米ではインターネット技術革命が起こりました。欧米は設計で高い利益を上げ、中国は製造で加工費を稼ぎ、中東は石油を売って資源のお金を稼ぎました。誰もがこのお金を稼ぐ環境を破壊したくありませんでした。
その時代には、湾岸戦争やバルカン紛争のような事件が起きても、市場はそれが数ヶ月で収まる小さな出来事だと考えられており、価格は3〜5日で元の水準に戻るとされていました。投資家は国際政治には関心を持たず、経済の成長率や企業の利益だけを見て投資を決めていました。地政学的要因は無視できるものとされていました。
2. 地政学的リスクは「偶発的な出来事」から「日常的な常態」に変わった
現在、世界の秩序は明確なルールのない「混沌とした高エントロピー状態」に入っています。ロシアとウクライナの紛争は4年近く続いており、中東の情勢も頻繁にエスカレートしています。過去10年間の地政学的リスクの平均レベルは以前の10年間よりもはるかに高くなっています。以前は歩いているときにバナナの皮につまずいて転んでも、立ち上がればまた歩き続けられましたが、今は道中にガラスの破片が散らばっており、一歩踏み出すたびに足元を注意深く見なければなりません。
つまり、大国間の競争は「誰がより多くのお金を稼ぐか」から「誰が他国に経済的に縛られないか」へと変わっています。もはや「グローバルな産業チェーンが常にスムーズに機能する」とは思われておらず、地政学的リスクはインフレや金利と同様に、毎日市場に影響を与える固定された核心変数となっています。
3. 地政学的紛争が資産価格に影響を与える4つの段階
現在、地政学的な出来事が資産価格に与える影響は無秩序な上昇や下降ではなく、明確な4つの段階があります。以前よく知られていた「戦争が起きたら株を売って金を買う」という行動は、そのうちの一つの段階にのみ適用されます：
- 第一段階：予期の醸成期：戦争が実際に始まる前に、様々なニュースが飛び交い、資産価格はすでに下落し始めています。ニュースが正式に公表される頃には、悪影響はすでに十分に出ており、研究によると「戦争が起こるという懸念」自体が市場に与える影響の方が、戦争が実際に起こるよりも大きいことがわかっています。
- 第二段階：恐慌が爆発する期：事件が起きると誰もがパニックになり、何の株でも売り払い、金やドル、石油を買い求めます。例えば2022年のロシアとウクライナの紛争が始まったとき、欧米の株価は2週間で5％〜15％下落し、原油価格は30％上昇しました。これは典型的な恐慌による売り圧力です。
- 第三段階：混乱から冷静になる期：紛争が数ヶ月続くと、人々はパニックから冷静になり、実際の影響を冷静に分析し始めます。例えばOPEC+にはまだ余剰の石油生産能力があり、そのため原油価格は上昇しないか、むしろ下落することもあります。2026年に中東で紛争が起きたとき、金価格の上昇予想が過大評価されていたため、戦争が始まると金を売って他の投資の損失を補う必要があり、金価格は20日で20％下落しました。従来の「リスク回避＝価格上昇」という論理は機能しなくなりました。
- 第四段階：新しいルールが確立される期：紛争が数年続き、新しい世界秩序が徐々に定着すると、以前の経験則はすべて無効になり、市場の価格設定のルールが完全に変わります。
4. 3つの主要資産の価格設定の論理が完全に変わった
地政学的要因が核心変数になった後、最もよく知られている3つの資産の評価論理は10年前とは全く異なります：
- 第一の資産：従来の「安全資産：以前は米国債が世界で最も安定した「バラスト石」とされていましたが、現在では米国の借金はGDPの120％を超えており、他国が米国に預けた米国債を制裁の手段として凍結することもあります。これは銀行にお金を預けているのに、銀行が気に入らなければ口座を凍結されるようなものです。現在、米国債は「避難所」からリスク源に変わり、金は新たな普遍的な硬通貨として認識されています。
- 第二の資産：石油、リチウム、希土類などの戦略資源：以前は価格の変動は供給と需要によって決まっていましたが、今は「安全に購入できるか」が重要になりました。もし輸送ルートが他国によって遮断されたら、どれだけお金を払っても商品を手に入れることができないため、これらの資源の価格には長期的な「安全プレミアム」が付きます。もはや数円や十数円の安い時代には戻れません。
- 第三の資産：テクノロジー資産：以前は自主研究開発は無駄だとされていましたが、今では自社でチップや核心部品を製造し、海外の供給に依存しない企業にはより高い評価が与えられています。他国からの供給停止を恐れない企業の方が、確実性が高いからです。
5. 一般投資家への実践的なアドバイス
現在、世界中の資本は地政学的リスクに影響されにくい新しい安全資産を探しています。人民元資産は多くの外資にとって「新しい避難所」となっています。以前は中国資産をグローバル資産の中で「オプション」として配置していましたが、今では必須のバラスト石となっています。
私たち一般人にとって最も実用的なアドバイスは、「価格が下落しても我慢すれば必ず戻る」という古い考え方を捨てることです。今後、地政学的リスクに遭遇したとき、特定の業界の資産が下落しても元の高値に戻ることはないかもしれません。代わりに、金や高配当のエネルギー/資源関連企業、真に自主的なハードテクノロジーを持つ企業の長期的な配置価値はますます高まるでしょう。