핵심 내용 요약
한때 A주 시장에서 “은행주의 선두주”로 꼽혔던 창업은행(招商银行)은 업계 최고의 경영 품질과 빠른 성장 속도 덕분에 시장에서 가장 높은 평가 프리미엄을 누렸습니다. 그러나 최근 1년여 동안 이 “가장 비싼 은행”의 지위가 흔들리고 있습니다. 이는 창업은행 자체에 큰 문제가 생겼기 때문이 아니라, 국영 대형은행과 우수한 도시은행들의 성장 속도가 창업은행을 앞질렀기 때문입니다. 과거에는 창업은행의 빠른 성장을 기대하며 높은 가격에 주식을 구매했지만, 이제는 그러한 기대가 약해졌으며, 평가 프리미엄도 “성장 프리미엄”에서 “안정적인 수익을 보장하는 품질 프리미엄”으로 변화하고 있습니다. 창업은행은 여전히 은행 부문에서 가장 높은 평가를 받을 것이지만, 과거처럼 다른 은행들을 크게 앞질러 나가기는 어려울 것입니다.
상세 분석
1. 창업은행의 “평가 프리미엄”이란 무엇인가?
평가 프리미엄이란 시장이 인정하는 “우수한 은행에 대한 추가 비용”입니다. PB(P/E 비율)라는 지표를 예로 들면, 이는 창업은행 주식 가격을 그 은행의 실제 자산 가치로 나눈 값입니다. 현재 창업은행의 PB는 0.92배로, 즉 주당 1원의 자산에 대해 0.92원의 가격에 주식을 구매하는 것입니다. 반면 대부분의 국영 대형은행의 PB는 0.7~0.8배 수준입니다. 이러한 차이가 바로 시장이 창업은행에 부여하는 프리미엄입니다.
과거에는 창업은행의 낮은 예금 유치 비용, 낮은 대출 부실률, 그리고 독보적인 자산 관리 능력(18조 원 규모의 고액 자산 관리) 등의 장점 때문에 높은 프리미엄을 받았습니다.
2. 창업은행의 “우수한 기반”은 여전히 견고하다
창업은행의 올해 상반기 이익 성장률이 2%에 불과하여 주식 시장에서 5위에 그쳤다고 해서 그 실력이 떨어진 것은 아닙니다. 실제로 창업은행은 여전히 주요 지표에서 1위를 차지하고 있습니다: 순이자 마진(대출로 얻는 이익률)이 1.82%로 업계 최고이며, 대출 부실률은 0.94%로 국영 대형은행 중에서 유일하게 1% 미만입니다. 또한 충분한 대출 부실 예비금을 보유하고 있어 소규모 위험도 충분히 대처할 수 있습니다.
3. 창업은행의 평가 프리미엄이 왜 불안정한가?
평가 프리미엄이 불안정한 이유는 창업은행의 성장 속도가 국영 대형은행에 의해 앞질렸기 때문입니다. 과거에는 창업은행의 빠른 성장이 예상되었지만, 최근에는 국영 대형은행들의 성장이 더 빨라졌습니다. 특히 국영 대형은행들이 과거에 쌓아둔 채권 이익을 실현하면서 단기적으로 수익이 크게 증가했습니다. 이로 인해 창업은행의 평가 프리미엄이 성장 프리미엄에서 안정적인 수익을 보장하는 프리미엄으로 변화했습니다.
4. 창업은행의 평가 프리미엄은 어떻게 변할 것인가?
창업은행의 평가 프리미엄은 앞으로 점차 줄어들겠지만, 완전히 사라지지는 않을 것입니다. 여전히 은행 부문에서 가장 높은 평가를 받을 것입니다. 다만 그 성격은 “성장 프리미엄”에서 “안정적인 수익을 보장하는 프리미엄”으로 변화할 것입니다. 창업은행의 낮은 부채 비용, 우수한 자산 관리 능력 등의 장점은 여전히 유지되기 때문입니다.
5. 일반 투자자에게의 조언
은행주에 투자할 때는 더 이상 “창업은행이 항상 최고다”는 생각을 버려야 합니다. 은행 부문에는 절대적인 강자가 없으며, 투자자는 자신의 위험 선호도에 맞는 은행을 선택해야 합니다. 안정적인 수익을 원한다면 창업은행이 적합하지만, 단기적인 성장을 기대한다면 국영 대형은행을 고려하는 것이 좋습니다.