ملخص المحتوى الأساسي
تعد هذه التحليلات بمثابة فحص شامل لشركتي جانفنغ ليثيوم (Ganfeng Lithium) وتيانتشي ليثيوم (Tianqi Lithium)، وهما الرائدتان في صناعة الليثيوم في الصين: أولاً، يتم التنبؤ بأن أسعار كربونات الليثيوم لن تشهد مستقبلاً تقلبات شديدة كما كان الحال في الماضي، حيث كانت ترتفع بشكل كبير ثم تنخفض بنسبة 80%، بل ستظل مستقرة ضمن نطاق 150,000 إلى 200,000 يوان للطن مع تقلبات طفيفة؛ شركة تيانتشي ليثيوم، التي كانت تحقق أرباحاً كبيرة بفضل امتلاكها لمناجم الليثيوم الرائدة في الخارج، تواجه تراجعاً سريعاً في ميزتها التنافسية، بينما شركة جانفنغ ليثيوم، التي استثمرت على مدى سنوات في تنويع مصادر الليثيوم وتوسيع أعمالها نحو القطاع السفلي لإنتاج البطاريات، قد سجلت فارقاً كبيراً في الإيرادات ومن المتوقع أن تقترب أرباحها من أرباح تيانتشي. على المدى الطويل، تتمتع جانفنغ ليثيوم بقدرة أكبر على مقاومة المخاطر وإمكانات نمو أعلى مقارنة بتيانتشي، التي تعتمد بشكل كامل على مناجم الليثيوم.
---
تفسير مفصل
1. انتهاء “عصر الربح السهل” من كربونات الليثيوم
كانت الانطباعات السابقة حول أسعار الليثيوم أنها تتقلب بشكل متطرف، حيث وصل سعر كربونات الليثيوم إلى 500,000 يوان للطن في عام 2022، وهو ما يزيد عن التكلفة بعشرة أضعاف، ثم انخفض إلى 50,000 يوان في عام 2024، مما جعل الشركات المنتجة للمناجم تواجه صعوبات في دفع رواتب موظفيها. لكن هذه التقلبات الشديدة لن تحدث مرة أخرى: الطلب على السيارات الكهربائية الجديدة وتخزين الطاقة يوفر دعماً ثابتاً لأسعار الليثيوم، ولن تنخفض إلى مستويات منخفضة جداً، بينما تتم تدريجياً زيادة القدرة الإنتاجية للمناجم الجديدة حول العالم، مما يؤدي إلى حالة من التوازن الدقيق بين العرض والطلب. لن يكون هناك نقص يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل كبير، ولا فائض يؤدي إلى بيعها بخسارة، وستظل الأسعار ضمن نطاق 150,000 إلى 200,000 يوان. هذا الوضع يحول دون إمكانية تحقيق أرباح سريعة من خلال تقلبات الأسعار، ومن سيستمر في الاعتماد على تقلبات الأسعار سيتخلف تدريجياً.
2. منطق الربح لدى الشركتين الرائدتين مختلف تماماً
على الرغم من أن كلا الشركتين تُعتبران عملاقتين في صناعة الليثيوم، إلا أنهما تتبعان نهجين مختلفين تماماً:
- تيانتشي ليثيوم تعتمد بشكل أساسي على مناجم الليثيوم التي تملكها: في السنوات الأولى، حصلت على حقوق البيع الحصرية لنصف القدرة الإنتاجية لمنجم تايليسون (Talisman)، وهو من أفضل مناجم الليثيوم في العالم، وتبيع خام الليثيوم مباشرة إلى القطاع السفلي لتحقيق الربح، مما يجعل أعمالها مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بمناجم الليثيوم، وتعتبر شركة تعتمد بشكل كامل على الموارد دون الاعتماد على التكنولوجيا.
- جانفنغ ليثيوم تبدأ من الصفر وتستثمر بشكل متعدد الجوانب: تشتري مناجم الليثيوم في مختلف أنحاء العالم، ولا تعتمد على سياسات دولة واحدة، ولا تقتصر على استخراج الليثيوم وتحويله إلى كربونات الليثيوم فحسب، بل توسع أعمالها نحو القطاع السفلي لإنتاج البطاريات، مما يجعلها أكثر استقراراً وقدرة على التكيف مع التغيرات في أسعار الليثيوم.
3. سباق الإيرادات على مدى عقود: جانفنغ تتفوق بسبب تنويع مصادرها
سباق الإيرادات بين الشركتين يشبه إلى حد كبير سباق السلحفاة والأرنب: في البداية، كانت إيرادات الشركتين متقاربة، لكن عندما ارتفعت أسعار الليثيوم بشكل كبير، تمكنت تيانتشي من تجاوز جانفنغ، وفي عام 2022، انخفضت إيرادات جانفنغ إلى 3% فقط. ومع انخفاض أسعار الليثيوم، تأثرت تيانتشي بشكل أكبر، بينما استطاعت جانفنغ الحفاظ على استقرار إيراداتها بفضل أعمال البطاريات. بحلول عام 2025، بلغت إيرادات جانفنغ 23.1 مليار يوان، بينما كانت إيرادات تيانتشي 10.3 مليار يوان، أي أن جانفنغ حققت أكثر من ضعف إيرادات تيانتشي، وفي النصف الأول من عام 2026، ظل الفارق 89%، مما يعني أن جانفنغ حققت ما كانت تيانتشي ستحققه في عامين.
4. تقلص الفارق في الأرباح بسرعة: ميزة تيانتشي في الربح السهل تتلاشى
كانت أرباح تيانتشي مرتفعة بسبب تكلفة المنخفضة: في عام 2022، كانت تكلفة إنتاج كربونات الليثيوم حوالي 60,000 يوان للطن، بينما كان سعر البيع أكثر من 400,000 يوان، مما أدى إلى هامش ربح يصل إلى 85%. بينما كان هامش ربح جانفنغ 56% فقط. حتى مع انخفاض أسعار الليثيوم في عام 2023، استطاعت جانفنغ الحفاظ على هامش ربح يزيد عن 70% بفضل العقود طويلة الأجل، بينما انخفض هامش ربح جانفنغ إلى 13% فقط. ولكن في النصف الأول من عام 2026، بلغ هامش ربح جانفنغ 92.3%، وكان الفارق في الأرباح 350 مليون يوان فقط.
5. الفوز في المستقبل واضح: الشركة التي تعتمد على العمل الجاد ستتفوق على تلك التي تعتمد على المناجم
تغيرت الظروف الصناعية، ومن المرجح أن تتفوق جانفنغ على تيانتشي في السنوات القادمة لثلاث إلى خمس سنوات لأسباب واضحة:
أولاً، لن تحدث تقلبات شديدة في أسعار الليثيوم مرة أخرى، ولن تتاح فرص كبيرة للربح من المناجم كما كان الحال في الماضي.
ثانياً، تزداد السياسات الوطنية ضد الشركات الصينية في مجال الموارد الطبيعية، مما قد يؤثر سلباً على أعمال تيانتشي، بينما تتمتع جانفنغ بمصادر ليثيوم متنوعة حول العالم.
ثالثاً، أعمال جانفنغ في إنتاج البطاريات، التي استثمرت فيها لسنوات عديدة، بدأت تؤتي ثمارها: تحتل جانفنغ حصة كبيرة في سوق البطاريات للسيارات الكهربائية، ومن المتوقع أن تزيد حصتها في سوق البطاريات نصف الصلبة، مما يوفر لها فرصاً إضافية في قطاع السيارات الكهربائية وتخزين الطاقة.
*هذا التحليل هو مجرد تفسير للوضع الصناعي ولا يشكل نصيحة استثمارية.*