핵심 내용 요약
이 분석은 국내의 두 대 리튬 산업 선두 기업인 간펑리튬(赣锋锂业)과 톈치리튬(天齐锂业)에 대한 종합적인 업계 “건강 검진”에 해당합니다. 먼저, 향후 몇 년 동안 탄산리튬 가격이 과거처럼 몇 배씩 급등하거나 80%나 폭락하는 극단적인 시장 변동은 없을 것으로 예상하며, 가격은 15만~20만 위안/톤의 범위에서 안정적으로 변동할 것으로 보입니다. 과거에는 해외의 최고급 리튬 광산을 보유하여 쉽게 이익을 얻었던 톈치리튬의 수익 우위는 빠르게 사라지고 있으며, 수년간 리튬 자원을 분산적으로 확보하고 하류 산업인 배터리 분야로 사업을 확장해온 간펑리튬은 매출 면에서 이미 큰 차이를 보이고 있으며, 이익 측면에서도 곧 톈치리튬을 따라잡을 것으로 예상됩니다. 장기적으로 볼 때 간펑리튬의 위험 대응 능력과 성장 잠재력은 순수하게 광산에 의존하는 톈치리튬보다 훨씬 높습니다.
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상세한 해석
1. 탄산리튬의 “쉬운 이익” 시대는 완전히 끝났습니다
많은 사람들은 리튬 가격에 대해 “마늘 투기가 끝나면 리튬으로 미친 듯이 투기한다”고 생각했습니다. 2022년에 탄산리튬 가격은 최고 50만 위안/톤에 달해 원가의 10배에 달했지만, 2024년에는 5만 위안/톤으로 폭락하여 광산 기업들은 임금조차 제대로 지급할 수 없는 상황에 처했습니다.
하지만 앞으로는 이러한 극단적인 시장 변동은 더 이상 없을 것입니다. 신에너지 자동차와 에너지 저장 장치의 수요가 안정적으로 지지하고 있어 리튬 가격이 폭락하지 않을 것이며, 전 세계적으로 새로운 광산의 생산 능력이 점차 확대되면서 이전처럼 광산을 두고 치열하게 경쟁하는 상황은 없을 것입니다. 업계는 “긴박한 균형” 상태에 접어들었으며, 가격은 15만~20만 위안 범위에서 움직일 것입니다. 이러한 환경은 순수하게 리튬 가격 변동에 따라 이익을 얻는 방식을 불가능하게 만들었습니다. 누구도 가만히 앉아서 리튬 가격이 급등하는 것을 기다리며 쉽게 돈을 벌려고 하지 않을 것입니다.
2. 두 선두 기업의 수익 창출 논리는 근본적으로 다릅니다
두 회사 모두 “리튬 산업 거인”이라고 불리지만, 실제로는 완전히 다른 경로를 걷고 있습니다:
- 톈치리튬은 전형적인 “가문의 부자 2세”로, 초기에 호주에서 세계 최고 품질의 리튬 광산인 테일리슨(Tailison)의 생산 능력 절반의 독점 판매권을 확보하여 대부분의 리튬 광석을 직접 가공하지 않고 하류 업체에 판매하여 차액을 얻었습니다. 이는 리튬 광산에 거의 모든 사업을 의존하는 순수 자원 기업으로, 기술적 내용이 거의 없으며 리튬 가격이 오르면 이익을 얻고, 내리면 손실을 보입니다.
- 간펑리튬은 “실력으로 성공한 기업”으로, 광산을 구매할 때도 모든 계란을 한 바구니에 담지 않고 전 세계적으로 리튬 자원을 분산적으로 확보하며, 단순히 광산 개발에만 만족하지 않고 배터리 생산까지 사업을 확장했습니다. 이는 리튬 산업 체인의 여러 단계(리튬 광산 → 리튬 재료 생산 → 리튬 배터리 제조 → 전기차에 장착)에 참여하여 이익원을 다양화했습니다.
3. 10년 이상의 매출 경쟁: 간펑리튬은 “계란을 한 바구니에 담지 않는” 전략으로 대부분의 경쟁에서 승리했습니다
두 회사의 매출 경쟁은 “거북이와 토끼의 경주”와 같았습니다. 초기에는 두 회사의 매출이 비슷했지만, 리튬 가격이 급등할 때마다 톈치리튬은 간펑리튬을 뒤처뜨렸습니다. 예를 들어, 2022년에 리튬 가격이 급등했을 때 간펑리튬의 매출 우위는 3%로 줄어들었습니다. 하지만 리튬 가격이 하락하면 톈치리튬은 큰 손실을 보는 반면, 간펑리튬은 배터리 사업 덕분에 손실이 적었습니다. 2025년에 간펑리튬의 매출은 231억 위안이었고, 톈치리튬은 103억 위안으로 간펑리튬의 매출이 톈치리튬의 두 배 이상이었으며, 2026년 상반기에도 이 차이는 89%로 유지되었습니다. 즉, 간펑리튬이 1년 동안 벌은 돈을 톈치리튬은 거의 2년 동안 벌어야 했습니다.
4. 이익 차이는 빠르게 좁아지고 있습니다: 톈치리튬의 “쉬운 이익”의 이점은 점차 사라지고 있습니다
과거에 톈치리튬의 가장 큰 강점은 높은 이익률이었습니다. 2022년에 톈치리튬은 탄산리튬 1톤을 40만 위안에 판매하여 원가 6만 위안을 고려할 때 이익률이 85%에 달했습니다. 반면, 간펑리튬의 이익률은 56%에 불과했습니다. 2023년에 리튬 가격이 폭락했지만, 간펑리튬은 이전에 체결한 장기 계약 덕분에 이익률을 70% 이상 유지한 반면, 톈치리튬은 13%로 떨어졌습니다.
하지만 이제 이러한 이점도 거의 사라지고 있습니다. 2026년 상반기에 간펑리튬의 총이익은 톈치리튬의 92.3%에 달했으며, 비경상적 이익(비영업 이익)은 3억 위안 차이로 거의 동등해졌습니다. 그 이유는 간펑리튬이 자체적으로 리튬을 가공하는 비용을 낮추었기 때문이며, 리튬 가격이 이전보다 저렴하게 판매되더라도 이익률이 5% 상승했습니다. 또한 간펑리튬의 배터리 사업은 리튬 가격 변동에 관계없이 이익률을 18% 수준으로 안정적으로 유지하고 있습니다.
5. 미래의 승부는 이미 분명해졌습니다: “실력”이 결국 “쉬운 이익”을 이길 것입니다
현재 업계 환경이 변화함에 따라 향후 2~3년 내에 간펑리튬이 톈치리튬을 완전히 앞질러 나갈 가능성이 높습니다. 세 가지 명확한 이유가 있습니다:
첫째, 과거처럼 리튬 가격이 몇 배씩 급등하는 상황은 더 이상 없을 것이며, 톈치리튬이 광산에 의존한 수익 모델은 더 이상 유효하지 않습니다.
둘째, 해외 자원에 대한 민족주의가 심화되어 호주와 남미 등지에서 중국 기업에 세금을 부과하거나 생산 능력을 제한하는 정책이 증가하고 있습니다. 톈치리튬의 대부분의 이익은 호주의 한 광산에 의존하고 있어 정책적 위험이 발생할 경우 큰 타격을 입을 수 있지만, 간펑리튬의 리튬 자원은 전 세계에 분산되어 있어 위험 대응 능력이 훨씬 강합니다.
셋째, 간펑리튬이 수년간 투자한 배터리 사업이 이제 수확기에 접어들었습니다. 간펑리튬은 전기차 배터리와 배터리 교체 시스템 분야에서 국내 시장의 85%를 차지하고 있으며, 반고체 배터리도 곧 대량 생산될 예정입니다. 향후 신에너지 자동차와 에너지 저장 장치 분야에서도 이익을 얻을 수 있을 것입니다. 반면, 톈치리튬은 이러한 하류 산업 분야에서 아무런 기술도 보유하고 있지 않아 간편리튬이 산업 체인에서 더 많은 이익을 얻는 것을 지켜볼 수밖에 없습니다.
*위 분석은 업계 논리에 대한 해석일 뿐이며, 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다.*