Краткое содержание анализа
Ведущая компания в области медицинских устройств — группа “Миньцай” — недавно столкнулась с редким для рынка капитала скандалом: компания должна была опубликовать полугодовой отчет за 2026 год в соответствии с правилами, но в ходе проверки выяснилось, что за последние 5 лет она выплатила арендную плату в размере 1,258 миллиарда юаней владельцу помещений в Шанхае (район Чжанцзян) и внесла залог в размере почти 300 миллионов юаней без процентов. Цена аренды оказалась на 60% выше, чем на соседнем рынке. При дальнейшем расследовании выяснилось, что этот владелец помещений на самом деле тесно связан с основателем компании Чан Чжаохуа: от структуры акций до персонала. Такая крупная сумма в 1 миллиард юаней никогда ранее не была раскрыта, что является серьезным нарушением правил раскрытия информации. Теперь четыре компании из группы “Миньцай”, котирующиеся на бирже в Гонконге, не осмеливаются публиковать свои финансовые отчеты из-за наличия ошибок и временно приостановили торги; дата их возобновления неизвестна.
---
Подробный анализ
1. Почему из-за аренды помещения четыре публичных компании приостановили торги?
Многие инвесторы могут подумать, что дело в невозможности договориться о цене аренды. Однако это решение было принято из-за строгих правил Гонконгской фондовой биржи: компании, не смогающие предоставить соответствующие финансовые отчеты в установленные сроки без уважительных причин, подлежат принудительному исключению из листинга.
В данном случае компания “Миньцай” не может публиковать отчеты, так как знает о подозрительных обстоятельствах аренды. Если бы она сделала вид, что все в порядке, это означало бы участие всего руководства в финансовом мошенничестве. В случае разоблачения последствия могли бы быть серьезными: от выплаты убытков инвесторам до уголовной ответственности. Поэтому более безопасным решением стала самостоятельная проверка ситуации и публикация отчетов после устранения ошибок, что позволяет сохранить репутацию компании. Две компании из группы “Миньцай”, котирующиеся на А-бирже, уже опубликовали свои полугодовые отчеты, что свидетельствует о том, что их арендные соглашения не содержат нарушений.
2. Насколько неразумной оказалась эта аренда?
Рассмотрим пример: арендная плата за офисное помещение в промышленном парке Чжанцзян составляет 3–4 юаня за квадратный метр в день, а для крупных арендаторов может быть снижена до 3 юаней. Однако компания “Миньцай” платит 5,45 юаня за квадратный метр в день, что на 60% выше рыночной цены. За 5 лет общая сумма арендной платы составила 1,258 миллиарда юаней; при нормальных рыночных условиях она могла бы составить около 800 миллионов юаней, то есть компания переплатила более 400 миллионов юаней.
Кроме того, правила взимания залога также вызывают удивление: обычно залог составляет 2–3 месяца арендной платы, но компания “Миньцай” внесла залог на срок до 2 лет в размере 296 миллионов юаней без процентов, который будет возвращен только по окончании аренды. Это равносильно тому, что компания бесплатно предоставила владельцу помещений 300 миллионов юаней без получения дохода. При годовой процентной ставке в 2% это означает потерю 6 миллионов юаней в год, что за 5 лет составляет 30 миллионов юаней — реальные деньги акционеров.
3. Как выглядит связь между владельцем помещений и компанией “Миньцай”?
Самым удивительным является то, что компания-арендодатель изначально называлась “Шанхай Миньцай Инвестиционная Развивающая Компания” и только в 2022 году сменила название на “Хуэйцинчэн”, чтобы скрыть свою связь с группой “Миньцай”. При дальнейшем расследовании выяснилось, что два основных акционера материнской компании — офшорный фонд и фонд, созданный лично Чан Чжаохуа. Некоторые аффилированные компании имеют один и тот же контактный номер; в старых годовых отчетах компании “Миньцай” упоминалось, что одна из аффилированных компаний на 100% принадлежит Чан Чжаохуа. Таким образом, это не сторонняя компания, а часть группы “Миньцай”, занимающаяся арендой помещений для своих подразделений.
4. В чем суть проблемы?
Суть проблемы в том, что компания “Миньцай” скрыла от акционеров информацию о своих сделках с аффилированными лицами, переведя их деньги в свои собственные карманы. Согласно правилам рынка капитала, если компания ведет бизнес с аффилированными лицами, она обязана немедленно сообщить об этом акционерам и убедиться, что цены согласуются с рыночными и что компания не теряет выгоду. Несоблюдение этих правил считается мошенничеством и может привести к серьезным последствиям, включая уголовную ответственность.
5. Каковы последствия для компании “Миньцай”?
Четыре компании из группы “Миньцай” приостановили торги, что затрудняет инвесторам сделки с их акциями. Регулирующие органы, скорее всего, начнут расследование:
1. Сумму избыточных платежей и то, попало ли эти средства в карманы основателя или аффилированных лиц;
2. Других подобных сделок, которые компания могла совершить за прошлые годы;
3. Возможной уголовной ответственности руководства компании и связанных с ней лиц.
Если будет доказано умышленное скрытие информации, компания может быть исключена из листинга, а ее акции могут потерять значительную часть своей стоимости из-за снижения репутации. Высокая оценка компании, достигнутая благодаря финансовым манипуляциям, может также снизиться из-за этого скандала.