Анализ китайских новостей
I. Краткое содержание
Ведущая компания в сфере распределения медикаментов в Китае, компания «Цзючжоутун», за первое полугодие этого года увеличила свои доходы на 7,6% по сравнению с прошлым годом, однако чистая прибыль сократилась почти на 17%. На встрече по объяснению результатов работы за первое полугодие компания намеренно избегала ответов на сложные вопросы и сосредоточилась только на позитивных аспектах стратегии и инноваций в бизнесе. Медиа задали три ключевых вопроса: почему прибыль не соответствует уровню доходов, почему невозможно взыскать долги в размере нескольких миллиардов юаней и почему денежные потоки постоянно не покрывают расходы. Компания игнорировала эти вопросы, что свидетельствует о реальных проблемах в управлении: несмотря на рост доходов на протяжении многих лет, прибыль не увеличивается, на счетах компании задолженность на сумму более 35 миллиардов юаней, а с момента выхода на биржу компания привлекла 51,1 миллиарда юаней для покрытия дефицита.
II. Подробное объяснение
1. Встреча по объяснению результатов работы превратилась в мероприятие по хвале компании: На обычных встречах по объяснению результатов работы компаний, предназначенных для всех акционеров, необходимо честно отвечать на все вопросы, независимо от их формулировки. Однако на встрече компании «Цзючжоутун» было задано в основном «дружелюбные» вопросы о новых стратегиях и достижениях в области ИИ; на вопросы, касающиеся проблем в управлении, сотрудники вообще не отвечали. Это похоже на ситуацию, когда родитель на встрече с учителем игнорирует вопросы о плохих оценках ребенка и вместо этого хвалит его успехи в рисовании или беге.
2. Увеличение объемов продаж, но снижение прибыли: «Цзючжоутун» является одним из крупнейших оптовых поставщиков медикаментов в Китае. Обычно чем больше продаж, тем больше прибыли, но в последние годы ситуация обратная: чистая прибыль компании снизилась. В 2020 году, после выхода на биржу, она достигла пика (30,75 миллиарда юаней), но затем начала снижаться. В 2024 году доходы увеличились, но чистая прибыль сократилась на 7,47%; в 2025 году доходы выросли на 6,3%, но чистая прибыль упала на 10%; в первом полугодии 2026 года доходы увеличились на 7,6%, но чистая прибыль сократилась на 17%. Компания объясняет это неожиданным доходом от продаж финансовых продуктов, однако даже если учесть этот доход, темп роста прибыли составляет всего 3,2%, что меньше половины темпа роста доходов.
3. Огромные долги: Основная проблема компании — это большие задолженности перед клиентами. Большинство покупателей не оплачивают товары сразу, а выдают расписки. По состоянию на конец июня 2026 года общая сумма задолженности составляла 35,672 миллиарда юаней, что на 6,8 миллиарда больше, чем в конце прошлого года. Более 40% доходов компании за первое полугодие пришлось потратить на погашение долгов. Компания заявляет, что ежегодно пытается взыскать долги, но даже после этого остаток задолженности постоянно превышает 25 миллиардов юаней. Ежегодные убытки от невозвратов долгов составляют более 200 миллионов юаней.
4. Денежные потоки не покрывают расходы: Денежные потоки компании постоянно отрицательны, и за последние 6 лет она привлекла 51,1 миллиарда юаней для покрытия дефицита. Это означает, что средства, полученные от продаж, не хватает на закупки товаров и выплату зарплат сотрудникам. В первом полугодии текущие денежные потоки были отрицательными на сумму 27,8 миллиарда юаней. Компания вынуждена постоянно брать кредиты, в том числе выпускать привилегированные акции. Общий долг перед банками составляет 15,38 миллиарда юаней, что на 34% больше, чем в конце прошлого года. Уровень задолженности почти достиг 70%, а расходы на проценты за первое полугодие составили 600 миллионов юаней, что на 18% больше, чем в прошлом году.
5. Предупреждение для инвесторов: Компания, которая кажется лидером отрасли с ежегодным ростом доходов, на самом деле испытывает серьезные проблемы с ростом. Большая часть ее доходов представляет собой неоплачиваемые долги, и компания полностью зависит от внешнего финансирования. Из-за низкой эффективности управления и отсутствия прозрачности информации существует риск кризиса финансовой стабильности. Инвесторы, основываясь только на внешних показателях (лидерство в отрасли и рост доходов), могут попасть в опасные ситуации.