تلخيص بلغة سهلة للفهم
في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026، بدت أرقام إصدارات الأسهم الجديدة في قطاع التكنولوجيا في بورصة A مذهلة: حيث بلغ إجمالي الأموال المجمعة 133.1 مليار يوان، وهو ما يمثل 70% من إجمالي الأموال المجمعة من خلال جميع عمليات الإصدار، مما يعد أعلى نسبة منذ عام 2016، واعتقد الكثيرون أن ربيع التمويل في قطاع التكنولوجيا قد بدأ. لكن عند تحليل البيانات بعناية، نجد أن الارتفاع لم يكن نتيجة نمو شامل في جميع الشركات، بل كان بسبب بعض المشاريع الضخمة جدًا التي ساهمت في هذا الارتفاع. معظم الشركات التكنولوجية الصغيرة والمتوسطة الحجم جمعت أموالًا قليلة جدًا من خلال الإدراج في البورصة، وذهبت معظم الأموال المجمعة إلى عمالقة قطاع أشباه الموصلات، بينما لم يحصل رواد الأعمال في مجال التكنولوجيا على نصيب كبير من هذه الأموال.
---
تفسير مفصل بلغة سهلة
1. الزيادة الكبيرة في الأموال المجمعة ليست سوى عودة إلى المستويات السابقة، وليست بعيدة عن الذروة السابقة
عندما رأى الكثيرون أن الأموال المجمعة من إصدارات الأسهم الجديدة في قطاع التكنولوجيا قد زادت ثلاث مرات مقارنة بعام 2024 (حيث كانت 44.6 مليار يوان)، اعتقدوا أننا دخلنا مرحلة ازدهار كبيرة في التمويل، لكن هذا كان مجرد وهم ناتج عن مقارنة الأرقام بأدنى مستوياتها.
مثلاً: إذا كنت تكسب 370 ألف يوان سنويًا في عام 2022، وفقدت وظيفتك ولم تكسب سوى أكثر من 40 ألف يوان في عام 2024، وكسبت 130 ألف يوان في الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام، فلا يمكنك القول إنك عدت إلى مستوى دخلك السابق. إجمالي الأموال المجمعة هذا العام (133.1 مليار يوان) أقل من نصف ما تم جمعه في عام 2022، وكانت أموال إصدارات الأسهم الجديدة في قطاع التكنولوجيا مستقرة عند أكثر من 200 مليار يوان سنويًا في الأعوام 2020 و2023، لذا يمكن وصف الوضع الحالي بأنه "عودة إلى المستويات الطبيعية" فقط، ولا يزال بعيدًا عن مرحلة النمو الشامل.
2. زيادة عدد الشركات المدرجة بنسبة 40%، لكن معظمها في بورصة بكين للأوراق المالية
في الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام، تم إدراج 53 شركة تكنولوجية، بزيادة قدرها 43% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وقد يبدو الأمر كما لو أن قنوات الإدراج أصبحت أكثر سهولة، لكن هذا الزيادة لا تعكس نموًا حقيقيًا في القطاع: إجمالي عدد الشركات التكنولوجية المدرجة في الأسواق الرئيسية الأخرى ولوحة الابتكار العلمي ولوحة ريادة الأعمال انخفض مقارنة بالعام الماضي، وجاءت معظم الزيادة من بورصة بكين للأوراق المالية. متوسط الأموال المجمعة للشركات المدرجة في بورصة بكين للأوراق المالية كان 350 مليون يوان فقط، وأكبر مبلغ جمعته شركة واحدة كان أكثر من 800 مليون يوان، ومعظم هذه الشركات كانت من الشركات الصناعية الصغيرة والمتوسطة المحلية التي استخدمت الأموال لشراء معدات وتوسيع إنتاجها، وليس عمالقة في القطاع التكنولوجي.
هذا يشبه افتتاح 20 مطعمًا جديدًا في شارع الطعام أسفل منزلك، دون وجود علامات تجارية كبيرة مثل مطاعم سلسلية وطنية؛ لا يمكنك القول إن الشارع قد تعافى بشكل كامل.
3. 68% من الأموال ذهبت إلى 5 شركات كبرى، بينما لم تحصل الشركات الصغيرة والمتوسطة على شيء تقريبًا
أكثر ما يثير الدهشة في هذه البيانات هو التفاوت الكبير في توزيع الأموال: الشركات الخمس الكبرى التي تم إدراجها (مثل شركة تشانغشين للتكنولوجيا وشركة هويكه) جمعت معًا 90.9 مليار يوان، وهو ما يمثل 68.3% من إجمالي الأموال المجمعة، أي أن أكثر من ثلثي الأموال ذهبت إلى هذه الشركات القليلة. في السنوات العشر الماضية، كان متوسط نسبة الأموال المجمعة من إصدارات الأسهم الجديدة في قطاع التكنولوجيا 31.8% فقط، بينما ارتفعت هذه النسبة هذا العام إلى أكثر من الضعف. من بين الـ48 شركة المتبقية، جمعت 64% منها أقل من 100 مليون يوان، أي أنها جمعت معًا 13% فقط من إجمالي الأموال. هذا يشبه توزيع 1000 جائزة دراسية على 100 طالب، حيث حصل أفضل 5 طلاب على 680 جائزة، بينما حصل الـ95 طالبًا المتبقين على 130 جائزة فقط، أي أقل من جائزة واحدة لكل شخص… لا يمكنك القول إن جميع الطلاب حصلوا على جوائز كبيرة!
4. تدفق الأموال نحو قطاع التكنولوجيا، ثم نحو أشباه الموصلات، ثم نحو شركة واحدة كبرى
عندما رأى الناس أن إصدارات الأسهم الجديدة في قطاع التكنولوجيا تمثل 70% من إجمالي الأموال المجمعة في السوق، اعتقدوا أن جميع شركات التكنولوجيا تحقق نموًا كبيرًا، لكن هذا الرقم ناتج عن مشروع واحد ضخم جدًا. إذا استبعدنا أموال شركة تشانغشين للتكنولوجيا (66.6 مليار يوان)، فإن إجمالي الأموال المجمعة من الشركات الـ52 المتبقية سينخفض إلى 35% فقط من إجمالي الأموال المجمعة. إذا نظرنا بشكل أعمق، فإن الشركات العشر المدرجة في قطاع أشباه الموصلات هذا العام جمعت 61% من إجمالي الأموال المخصصة للتكنولوجيا، و81.7% من هذه الأموال جاءت من مشروع تشانغشين للتكنولوجيا. هذا يعني أن التمويل المخصص لقطاع التكنولوجيا يتجه في الواقع إلى عدد قليل جدًا من العمالقة في قطاع أشباه الموصلات، بينما لم تحصل باقي القطاعات مثل البرمجيات والأجهزة والصناعات العسكرية على أي زيادة في التمويل.
5. لا داعي للقلق بشأن تأثير إصدارات الأسهم الجديدة على السوق
الكثير من المستثمرين الصغار يقلقون من أن إصدارات الأسهم الجديدة قد تسحب الأموال من السوق، لكن الواقع مختلف تمامًا: في الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام، بلغ إجمالي الأموال المجمعة من إصدارات الأسهم الجديدة 190 مليار يوان فقط، بينما بلغت الأموال المجمعة من عمليات الزيادة في رأس المال وإعادة التمويل للشركات المدرجة أكثر من 420 مليار يوان، وقام المساهمون الكبار ببيع أسهمهم وجمعوا ما يقرب من 500 مليار يوان حتى يونيو، بينما تم توزيع أكثر من 740 مليار يوان كأرباح نقدية من قبل الشركات المدرجة. حجم إصدارات الأسهم الجديدة لا يقارن حتى بحجم عمليات بيع الأسهم والأرباح النقدية. بدلاً من القلق بشأن تأثير إصدارات الأسهم الجديدة، يجب مراقبة ما إذا كانت الشركات الكبرى التي جمعت أموالًا ضخمة (مئات الملايين من اليوانات) تستثمر هذه الأموال في البحث والتطوير لتحقيق اختراقات حقيقية في مجال التكنولوجيا. إذا تمكنت هذه الشركات من حل المشاكل الرئيسية في قطاع أشباه الموصلات المحلي من خلال التمويل الكبير، فقد يؤدي ذلك إلى تحسين أداء القطاع التكنولوجي بشكل عام، وهو أمر أكثر أهمية بكثير من القلق بشأن تأثير إصدارات الأسهم الجديدة على السوق على المدى القصير.