Zusammenfassung der Kerninhalte in verständlicher Sprache
In den ersten acht Monaten des Jahres 2026 sahen die Daten zu den Technologie-IPOs an der A-Börse besonders beeindruckend aus: Die Gesamtsumme der eingesammelten Mittel betrug 133,1 Milliarden Yuan, was 70 Prozent der gesamten IPO-Einnahmen des Marktes ausmachte und den höchsten Anteil seit 2016 darstellt. Viele glaubten, der Frühling der Technologiefinanzierung sei angebrochen. Doch wenn man genauer hinschaut, zeigt sich, dass es sich nicht um eine allgemeine Erholung der gesamten Branche handelt, sondern um eine strukturelle Aufwärmung, die vor allem durch einige wenige große Projekte verursacht wird: Die meisten kleinen und mittleren Technologieunternehmen konnten nur geringe Beträge einnehmen, und 70 Prozent der Finanzmittel flossen in die Hände der führenden Unternehmen im Halbleiterbereich. Die meisten Technologieunternehmer profitierten kaum davon.
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Erläuterung der Punkte
1. Die dreifache Steigerung der Einnahmen ist nur ein Rückkehr vom Tiefpunkt – noch lange nicht der vorherige Höhepunkt
Viele Menschen denken, dass wir in eine Phase des massiven Finanzierungsbooms eingetreten sind, weil die Einnahmen aus Technologie-IPOs in diesem Jahr dreimal so hoch sind wie im Jahr 2024 (44,6 Milliarden Yuan). Dies ist jedoch eine Illusion, die durch den Vergleich des niedrigsten Punktes entsteht.
Beispiel: Wenn Sie 2022 jährlich 370.000 Yuan verdient haben und 2024 nur noch 40.000 Yuan durch Arbeitslosigkeit erzielen, bedeutet das nicht, dass Sie wieder auf Ihr früheres Einkommen von 370.000 Yuan zurückgekehrt sind. Die aktuellen 133,1 Milliarden Yuan entsprechen nicht einmal der Hälfte der Einnahmen aus dem Jahr 2022. In den Jahren 2020 und 2023 lagen die Einnahmen aus Technologie-IPOs jährlich bei über 200 Milliarden Yuan. Der aktuelle Zustand kann daher nur als „Wiederherstellung vom Tiefpunkt“ bezeichnet werden; eine umfassende Expansion ist noch weit entfernt.
2. Die Anzahl der Börsengänge ist um 40 Prozent gestiegen – doch der Großteil kommt von der Nordbörse
In den ersten acht Monaten dieses Jahres gingen 53 Technologieunternehmen an die Börse, was einem Anstieg von 43 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht. Es scheint, als wären die Börsenbedingungen gelockert worden, aber dieser Anstieg ist größtenteils auf die Nordbörse zurückzuführen. Die Gesamtzahl der Technologieunternehmen an den anderen Börsen (Hauptbörse, Science and Technology Innovation Board, Entrepreneurship Board) ist sogar um 6 gesunken. Die durchschnittlichen Einnahmen der Unternehmen an der Nordbörse betrugen nur 350 Millionen Yuan, wobei das größte Unternehmen etwas mehr als 800 Millionen Yuan einbrachte. Es handelt sich dabei hauptsächlich um kleine und mittlere Herstellerunternehmen, deren Mittel gerade ausreichen, um Ausrüstung zu kaufen und die Produktion zu erweitern. Das ist kein Zeichen für eine Konzentration führender Unternehmen in der Branche.
3. 68 Prozent der Mittel gehen an die fünf größten Unternehmen – die restlichen 48 kleinen und mittleren Unternehmen erhalten kaum etwas
Das Bemerkenswerteste an den Technologie-IPOs dieses Jahres ist die extreme Verteilung der Mittel: Die fünf größten Unternehmen (z. B. ChangXin Technology, Hikvision) sammelten insgesamt 90,9 Milliarden Yuan, was 68,3 Prozent der Gesamtsumme ausmacht – mehr als zwei Drittel der Mittel gingen an diese fünf Unternehmen.
In den letzten zehn Jahren lag der Anteil der fünf größten Technologie-IPOs an der A-Börse durchschnittlich bei 31,8 Prozent; in diesem Jahr hat sich dieser Anteil mehr als verdoppelt. Von den verbleibenden 48 Technologieunternehmen erhielten 64 Prozent weniger als 100 Millionen Yuan – insgesamt nur 13 Prozent der Gesamtsumme. Das ist vergleichbar damit, wenn 100 Schülern insgesamt 1.000 Yuan an Stipendien vergeben würden und die fünf besten Schüler 680 Yuan erhalten würden, während die restlichen 95 Schüler nur jeweils etwas mehr als 1 Yuan erhalten.
4. Die Mittel fließen immer weiter in bestimmte Bereiche
Alle sehen, dass Technologie-IPOs 70 Prozent der gesamten Markteinnahmen ausmachen, und denken, die gesamte Technologiebranche sei im Aufschwung. Tatsächlich wird dieser Anteil jedoch durch einzelne große Projekte erzielt. Wenn man die Einnahmen von ChangXin Technology (66,6 Milliarden Yuan) herausrechnet, sinkt der Anteil der Technologieunternehmen an den Gesamtmarkteinnahmen auf 35 Prozent. Die zehn in diesem Jahr an die Börse gegangenen Halbleiterunternehmen erhielten 61 Prozent der Mittel aus der Technologiebranche – davon stammten 81,7 Prozent allein von ChangXin Technology. Das bedeutet, dass die gesamten IPO-Mittel der A-Börse hauptsächlich den führenden Halbleiterunternehmen zugutekommen, während andere Technologiebereiche (Software, Hardware, Militärtechnologie) kaum zusätzliche Mittel erhalten.
5. Keine Sorgen vor einer Entleerung des Aktienmarktes durch IPOs
Viele Anleger befürchten, dass IPOs den Aktienmarkt schwächen könnten. Tatsächlich stammen die größten Mittelabflüsse in diesem Jahr nicht von IPOs. In den ersten acht Monaten betrugen die gesamten IPO-Einnahmen des Marktes nur etwas mehr als 190 Milliarden Yuan, während die zusätzlichen Einnahmen durch Privatplatzierungen und Kapitalerhöhungen der börsennotierten Unternehmen 420 Milliarden Yuan betrugen. Zudem haben Großaktionäre bis Juni bereits fast 500 Milliarden Yuan abgezogen, und die Unternehmen haben weitere 740 Milliarden Yuan in Form von Dividenden ausgeschüttet. Die Größenordnung der IPOs ist daher nicht mit den Abflüssen durch Kapitalerhöhungen vergleichbar.
Es ist daher sinnvoller, sich darauf zu konzentrieren, ob die führenden Technologieunternehmen, die Hunderte Millionen Yuan an Finanzmitteln erhalten haben, diese tatsächlich in die Forschung und Entwicklung investieren und damit Durchbrüche erzielen können. Wenn diese Unternehmen die Probleme im chinesischen Halbleiterbereich lösen, könnte dies die gesamte Technologiebranche positiv beeinflussen – das wäre viel sinnvoller, als sich über kurzfristige Mittelabflüsse Sorgen zu machen.