一、核心内容の平易なまとめ
2026年の前8ヶ月におけるA株のテクノロジー分野のIPOは、データ上非常に「目覚ましい」ものでした：調達資金総額は1331億元で、市場全体のIPO調達資金の70％を占め、2016年以降で最高の割合を記録しました。多くの人々が「テクノロジー融資の春が来た」と歓迎しています。しかし、データを詳しく見ると、業界全体が普遍的に回復しているわけではなく、ごく少数の超大規模プロジェクトが市場を牽引しているに過ぎません。多くの中小規模のテクノロジー企業が上場してもわずか数億元しか調達できず、調達資金の70％が半導体分野の大手企業の手に渡っており、一般のテクノロジー起業家はほとんど恩恵を受けていません。
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二、ポイント別の平易な解説
1. 調達資金が3倍になったように見えるが、実際には「底からの回復」に過ぎず、前回のピークには遠い
多くの人々は、今年のテクノロジーIPOの調達資金が2024年の446億元から3倍に増えたことで、融資ブームの始まりだと考えていますが、これは最低値と比較しての錯覚です。
例えば、2022年に年収37万円を稼いでいた人が2024年に失業して4万円しか稼げなかったとしても、今年の前8ヶ月で13万円を稼いだからといって、再び年収37万円の高収入状態に戻ったとは言えません。現在の1331億元は、2022年の年間調達資金の半分にも満たない額です。2020年から2023年にかけてのテクノロジーIPOの調達資金は毎年2000億元以上でしたので、今年の状況は「氷点からの回復」に過ぎず、市場の全面的な拡大にはまだ遠いです。
2. 上場企業数が40％増加したが、その活気の大部分は北交所によるもので、大規模プロジェクトはほとんどない
今年の前8ヶ月には53社のテクノロジー企業が上場し、前年同期比で43％増加しましたが、この増加には水増しがあります：
今年の市場全体の他の主要株式市場（主板上場企業、科創板上場企業、創業板上場企業）の合計数は前年よりも6社減少しており、新たに上場した企業のほとんどが北交所によるものです。北交所のテクノロジー企業の平均調達資金はわずか3.5億元で、最大でも8億元程度であり、ほとんどが地元の中小製造業企業です。これらの企業が調達した資金は設備の購入や拡張にしか使われておらず、業界の大手企業が集中して上場しているわけではありません。これは、あなたの家の下の飲食街に新しく20軒の小さな店が開いたとしても、全国チェーンの大手ブランドが一軒も来ていないのと同じです。そのため、飲食業界が全面的に回復したとは言えません。
3. 資金の68％が上位5社に集中し、残りの約50社の中小テクノロジー企業はほとんど恩恵を受けていない
今年のテクノロジーIPOで最も問題なのは資金の偏りです：上位5社（長鑫科技、惠科股份など）が合計で909億元を調達し、総調達資金の68.3％を占めています。これは資金の3分の2以上が5社に渡っていることを意味します。
過去10年間のA株のテクノロジーIPOにおける上位5社の調達資金の割合は平均で31.8％でしたが、今年はその倍以上に増加しました。残りの48社のテクノロジー企業のうち、64％が10億元未満を調達しており、数十社で合計で総資金の13％しか獲得していません。これは、100人の学生に1000円の奨学金が配られたとして、上位5人が680円を、残りの95人が130円を分け合うようなものです。全員が高額な奨学金を受け取ったとは言えません。
4. 資金は段階的に集中している：市場全体の資金がテクノロジー分野に流れ、テクノロジー分野の資金は半導体分野に流れ、半導体分野の資金は一部の大手企業に集中している
テクノロジーIPOが市場全体の調達資金の70％を占めているという数字を見て、すべてのテクノロジー業界が好調だと思われがちですが、実際には単一の超大規模プロジェクトによるものです。長鑫科技の666億元の調達資金を除外すると、残りの52社のテクノロジー企業の調達資金の市場全体に占める割合は70％から35％に急減します。
さらに詳しく見ると、今年上場した10社の半導体企業がテクノロジー分野の資金の61％を獲得しており、そのうちの81.7％が長鑫科技の調達資金によるものです。つまり、現在のA株のIPOによる資金調達は、市場全体の力を集めていくつかの核心的な半導体大手企業に資金を提供しているに過ぎず、ソフトウェア、ハードウェア、軍事などの他のテクノロジー分野はほとんど恩恵を受けていません。
5. IPOが株式市場から資金を吸い取ると心配する必要はない：現在、資金を吸い取っているのはIPOではない
多くの個人投資家はIPOの調達資金が多いと聞いて「株式市場から資金が流出し、市場が下落する」と心配していますが、実際にはその規模は大きく異なります。今年の前8ヶ月の市場全体のIPO調達資金は1900億元に過ぎませんが、同時期に上場企業による増資や再融資は4200億元以上あり、大株主による株式の売却は6月までにすでに約5000億元に達しています。上場企業による現金配当も7400億元以上であり、IPOの規模は大株主の売却額にも及びません。IPOが現在のA株市場の資金状況にとって最大の圧力ではありません。
IPOがどれだけの資金を吸い取るかを心配するよりも、数十億元の資金を調達した上位のテクノロジー企業が本当にその資金を研究開発に投じて突破口を見つけられるかを注目すべきです。もしこれらの大手企業が大規模な資金を使って国産半導体の課題を解決できれば、それはテクノロジー業界全体の市場を牽引することになり、短期的な資金の流出よりもはるかに意義があります。