核心内容の一言でのまとめ
多くの一般市民は上半期に経済が活気に欠けていると感じており、身近な小規模ビジネスもうまくいかないケースが少なくありませんでした。しかし、A株市場に上場している5500社以上の企業の半期報告書によると、純利益が前年比で18.57％増加という好成績が示されました。これはGDPの「前高後低」の傾向とは一見矛盾していますが、実際には極端な構造的な格差が背後にあります。資金はほとんどがAI産業チェーン、上流資源品、高級な海外市場への進出を目指す一部のトップ企業に集中しており、不動産業界などの伝統的な業界は依然として苦境に立たされています。A株市場では、米国や韓国の株式市場に見られるような「巨大企業が市場を支配する」という成熟した特徴が現れ始めており、この利益増加の大部分は本業で実際に稼がれたものであり、単なる紙面上の利益ではありません。
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5つの側面からの分かりやすい解説
1. なぜビジネスがうまくいかないと感じるのに、上場企業の利益は急増しているのか？
多くの人が「データと自分の感覚が一致しない」と感じていますが、これは統計の計算方法の違いによるものです。
まず、私たちがよく耳にするGDPの成長率（5％や4.3％）は物価を差し引いた実質成長率です。例えば、今年100個のカップを売り、昨年より4個多く売ったとしても、成長率は4％ですが、今年のカップの価格が上がったため、売上総額（名目GDP）は5.3％増加し、過去5年間で最も高い水準です。さらに、工業製品の出荷価格が下落から上昇に転じたため、すべての工場の単価が上がり、売上量があまり増えなくても収入と利益が直接増加します。
また、A株市場の5000社以上の企業は全国の数千万社の中から選ばれた優良企業であり、中小企業よりもリスクに強いです。飲食店や小規模加工場を経営する人々はこの統計の対象外であるため、上場企業のデータとは大きく異なる感覚を持つのです。
さらに、この利益増加は不動産売買や政府補助金などの一時的な収入によるものではなく、これらの非定常的な収入を差し引いた後の利益成長率も総利益成長率もほぼ同じであり、本業で実際に稼がれたものであることがわかります。
2. 業界の格差は「半分が急成長し、半分が低迷している」状態に
現在、31の大きな業界のうち、利益が増加しているのは19業界のみで、残りの12業界は減少しており、明らかに二極化しています。
最も急成長している3つの業界は「利益の三つのエンジン」と呼ばれています。電子業界の利益はほぼ3倍に増加し、非鉄金属業界は2倍に増加し、非銀行金融業界（証券会社、保険会社）は約70％増加しました。コンピューター、軍事、新エネルギー・電力機器などの業界の利益成長率も35％を超えています。
一方で、利益が減少している業界も深刻です。農林業、林業、畜産業、漁業の利益は昨年同期比で2倍以上減少し、建設材料や鉄鋼業界の利益は40％以上減少しており、これらはすべて不動産業界に関連しています。
その背景には明確な理由があります。AIの大爆発により、ストレージチップ、サーバー、電子部品の需要が増加し、価格が急騰しています。年初の地政学的な衝突により原油、銅、アルミなどの原材料の価格が30％上昇し、上流資源企業は利益を上げています。また、上半期の株式市場が好調で取引量が増加し、保険会社の株価が上がり、証券会社の手数料収入が増加しました。一方で不動産業界は依然として低迷しており、住宅購入者が減少しているため、鉄鋼やセメント、建設材料の需要が増えず、業界の利益は減少しています。
3. A株市場は「10社が新規利益の半分を稼ぐ」巨大企業市場になり、海外の成熟した市場に似てきている
A株市場の利益の集中度は多くの人の想像を超えており、海外の成熟した市場の特徴に近づいています。アメリカでは、最も優れた7つのテクノロジー企業がS&P 500全体の利益の27％を稼いでいます。韓国株市場では、サムスンとSKハイニックスの2社が韓国株市場全体の利益の80％を占めています。台湾株市場では、テキサスメモリが市場全体の利益の40％を占めています。
A株市場も同様の傾向にあります。上半期に市場全体で稼がれた純利益は昨年より5812億増加し、そのうちトップ10社が3009億を稼ぎ、全体の51％以上を占めています。さらに詳しく見ると、トップ100社が市場全体の71.6％の利益を、トップ500社が92.8％の利益を稼ぎ、残りの5000社が全体の8％未満の利益を稼いでいます。
さらに驚くべきことに、多くの高成長業界では、その業界の利益の半分以上が1社によって支えられています。例えば、科創板（科学技術革新板）の利益の半分以上は新規上場した長鑫科技が稼ぎ、軍事業界の利益の70％以上は中国船舶が稼いでおり、中国人寿が市場全体の新規利益の16％を占めています。つまり、「科創板の利益が4倍に増加した」とか「軍事業界の利益が46％増加した」というニュースは、実際には一部の巨大企業が大きな利益を上げた結果であり、業界の多くの小規模企業は利益をほとんど得ていません。市場の4分の1の上場企業は依然として赤字であり、上半期には167社が黒字から赤字に転落し、格差はさらに深刻になっています。
4. 今回の半期報告書には予想を上回る良いニュースが2つ含まれており、その価値は想像以上です
多くの人がこの利益増加は市場の操作によるものだと考えていますが、実際には2つの実質的な良い点があり、基盤が確実に改善していることを示しています。
第一に、中国の企業が海外で稼ぐ金額が増えています。上半期に3000社以上の上場企業が海外での収入を公開し、合計で6兆円以上の商品を外国人に販売し、前年比で約23％増加しました。以前は衣類やおもちゃなどの加工費がわずかな低付加価値の製品を海外に販売していましたが、今では電子業界の海外収入が40％増加し、新エネルギー製品（リチウム電池、風力発電機器）の輸出も30％増加しました。多くの国内の造船会社は2030年以降の注文を受けており、海外で稼ぐのは技術によるプレミアムです。これは大きな進歩です。
第二に、企業が稼ぐのは実際の現金です。銀行や非銀行金融業を除いた実体企業の営業キャッシュフローは2年前に比べて60％増加し、現在手に入る現金は帳簿上の純利益よりも多いです。これは借金による偽の成績ではなく、実際に稼がれたものであることを意味しています。もちろん、一部の高成長業界（例えば光モジュール）では利益とキャッシュフローが一致しない場合もありますが、ほとんどの業界の成績は実際のものです。
5. この高成長が持続するかどうかは、2つの鍵となる点にかかっています
この利益増加は短期的な市場操作によるものではなく、AI技術の革命や世界貿易の回復という長期的な要因がありますが、無視できない2つの懸念もあります。
第一に、資源品の価格の高騰が持続するかどうかです。原油や銅、アルミなどの原材料の価格上昇は地政学的な衝突によるものであり、もし衝突が緩和されれば価格が下落し、上流資源企業の高利益は維持できなくなる可能性があります。
第二に、在庫が多い業界が在庫を適切に処理できるかどうかです。以前は多くの伝統的な業界が在庫を抱えていましたが、もし下流の需要が追いつかなければ、在庫は損失の原因となります。
また、「利益がトップ企業やハイテク・高端製造業に集中する」という傾向は短期的なものではなく、長期的な傾向です。将来的にはA株市場の小規模企業や低迷している業界の企業が利益を稼ぐのはますます困難になります。一般投資家が無計画に小規模な株を購入したり、マイナーな業界に投資したりすると、失敗するリスクが高まります。将来の市場の機会はほとんどが少数のトップ企業に集中するでしょう。