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Résumé en langage simple
Voici une analyse financière de NIO qui va à l’encontre de l’intuition : il y a un an, tout le secteur se demandait si NIO allait faire faillite. Or aujourd’hui, l’entreprise réalise des bénéfices grâce à la vente de voitures et aux services, avec un taux de marge brute de 18,5 %, ce qui la place dans le premier peloton des nouveaux acteurs du secteur, juste derrière Xiaomi. Les volumes de livraison ont également atteint un record historique. Pourtant, après la publication de ses résultats financiers, les actions de NIO ont chuté à leur niveau le plus bas depuis 52 semaines, tant à la Bourse de Hong Kong qu’à celle de New York.
Le conflit fondamental réside dans le fait que, bien que NIO ait dépassé le seuil vital pour survivre, le marché financier ne reconnaît pas ses performances actuelles et s’inquiète plutôt de sa capacité à croître rapidement et à réaliser de gros bénéfices. Cette divergence de perception est à l’origine de la baisse des cours.
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Analyse détaillée
1. Pourquoi les actions chutent-elles alors que l’entreprise réalise des bénéfices ?
Le fonctionnement du marché financier est assez pragmatique : ne devrait-il pas être positif de réaliser des profits ? En réalité, la définition du « profit » diffère selon les cas :
- Le premier type de profit concerne les activités principales de l’entreprise : c’est comme si vous teniez un restaurant ; après déduction des coûts des ingrédients et des salaires des employés, le revenu reste positif. NIO est dans cette situation, réalisant environ 200 millions de bénéfices chaque trimestre, ce qui signifie qu’elle a dépassé la phase où elle perdait de l’argent à chaque vente.
- Le deuxième type de profit inclut tous les revenus nets, après déduction des loyers, des récompenses en actions pour les employés clés et des intérêts des dettes. NIO perd encore 528 millions dans cette catégorie, ce qui est bien mieux que les pertes de plusieurs milliards précédentes, mais elle n’est pas encore en position de profit net.
Le problème principal réside dans les attentes du marché financier : on s’attendait à ce que NIO double ses ventes rapidement après avoir survécu, or les prévisions de ventes pour le troisième trimestre étaient presque les mêmes que pour le deuxième. Les investisseurs, déçus, ont donc vendu leurs actions.
2. Alors que les concurrents continuent de baisser les prix pour se faire concurrence, NIO consolide sa position sur le marché haut de gamme
NIO dispose de atouts que ses concurrents ne peuvent pas imiter, notamment grâce aux investissements réalisés par le passé :
- Sa marque haut de gamme est bien établie : le prix moyen d’une voiture NIO est de 404 000 yuans, bien plus élevé que celui de Cadillac ou Volvo. 75 % des ventes proviennent des modèles ES8 et ES9, dont le prix se situe entre 400 000 et 500 000 yuans. Plus de 60 % des clients sont des anciens utilisateurs de BMW, Audi ou Porsche. NIO n’a pas besoin de baisser les prix pour conquérir le marché, contrairement à de nombreux nouveaux acteurs du secteur.
- Ses trois marques se complètent : NIO cible les prix supérieurs à 400 000 yuans, Lido les prix autour de 200 000 yuans, et Spark les petits véhicules à 100 000 à 150 000 yuans. Chaque marque occupe son propre segment de marché sans concurrencer les autres.
- Deux atouts précieux sont devenus des actifs : le chipset développé en interne, qui réduit considérablement les coûts (au lieu d’utiliser des chips Nvidia), et les stations de recharge, qui sont maintenant financées par des investissements publics et gérées par NIO, transformant un coût élevé en une source de revenus.
3. Le marque Lido devient un frein aux performances de l’entreprise
Lido, qui était initialement considéré comme un atout pour augmenter les ventes, est désormais un point faible. Les ventes de ce modèle ont chuté de moitié en août par rapport à l’année précédente, nuisant aux performances globales de l’entreprise.
4. Les entreprises automobiles font face à de nouveaux défis : la concurrence de l’IA
Selon Li Bin, l’industrie automobile subit trois pressions majeures dues à l’IA :
- Les coûts augmentent de manière inattendue : les entreprises de serveurs IA se disputent les composants essentiels (chips, circuits imprimés, cuivre, aluminium), augmentant les coûts de production pour les constructeurs automobiles (14 000 yuans de plus par voiture).
- Les ingénieurs spécialisés en conduite autonome sont recrutés par des startups IA, rendant difficile le recrutement pour les constructeurs automobiles.
- L’argent du marché financier se dirige vers le secteur de l’IA, rendant les entreprises automobiles moins attractives pour les investisseurs.
5. La prochaine croissance de NIO : passer d’une entreprise automobile à une entreprise de matériel IA
NIO développe déjà des activités de croissance secondaires et tertiaires :
- Les services pour les propriétaires de voitures existantes (abonnements à des services de conduite autonome, entretien des batteries, achats dans la communauté) génèrent déjà des bénéfices, même si le volume n’est pas encore important.
- Le matériel IA embarqué dans les voitures de NIO représente une valeur importante ; l’entreprise pourrait même vendre ces technologies à d’autres constructeurs automobiles.
En résumé, NIO, qui a failli faire faillite il y a un an, a réussi à devenir rentable grâce à ses activités principales. Cependant, le marché financier ne reconnaît pas encore pleinement ses performances et s’inquiète de sa croissance future. Pour prouver sa valeur, il faudra que l’entreprise maintienne un rythme de ventes stable au quatrième trimestre. Ses atouts technologiques, sa marque et son réseau de stations de recharge la rendent beaucoup plus solide qu’en 2021 (alors que sa valeur boursière était de 60 milliards de yuans).