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I. Resumen en lenguaje sencillo del contenido principal
Los resultados de Guoquan parecen bastante impresionantes a primera vista: ingresos de casi 4 mil millones en seis meses, un aumento del doble dígito en las ganancias y un número de tiendas que ha superado las 12,000, lo que los convierte en un gigante del comercio minorista comunitario. Sin embargo, este año su precio de las acciones ha caído más del 50%, una disminución del 80% con respecto a su punto más alto histórico, lo que representa una situación anormal en la que los resultados económicos mejoran mientras que el precio de las acciones disminuye. La razón fundamental es que la antigua estrategia de crecimiento de Guoquan, basada en abrir tiendas rápidamente aprovechando la situación de la pandemia, ha llegado a su tope. Después de alcanzar las 12,000 tiendas, ya no es posible mantener el crecimiento abriendo nuevas tiendas. Hasta ahora, no han presentado un plan de crecimiento convincente para los inversores, y en cambio, han surgido una serie de problemas como ganancias infladas, empeoramiento del flujo de efectivo, reducción de participación por parte del controlador principal para obtener efectivo, y la adquisición de una empresa de bebidas alcohólicas con deudas de miles de millones, lo que supone una carga adicional para la empresa cotizada en bolsa. Ahora se encuentran en una situación incómoda en la que la “nueva historia” que prometían no se ha materializado, y un crecimiento explosivo parece muy lejano.
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II. Desglose detallado de la situación
1. El contraste más contrario a la lógica: los resultados mejoran pero el precio de las acciones cae; el mercado financiero no se fija solo en las cifras superficiales
Muchas personas piensan que si una empresa cotizada en bolsa aumenta sus ingresos y ganancias, su precio de las acciones también debería subir. Pero en realidad, los inversores no compran los ingresos actuales, sino el potencial de crecimiento futuro.
Antes, la historia de Guoquan era muy atractiva: con tantos complejos residenciales en el país y solo unas pocas miles de tiendas, había espacio para abrir miles más, lo que significaba ganancias adicionales con cada nueva tienda, por lo que los inversores estaban dispuestos a pagar un precio más alto. Ahora que ya tienen 12,000 tiendas y han cubierto casi todos los puntos de acceso en las comunidades, no hay más espacio para expandirse significativamente. El beneficio de abrir nuevas tiendas para impulsar el crecimiento se ha agotado. Guoquan afirma que en el futuro crecerá vendiendo más productos nuevos y haciendo que las tiendas existentes generen más ingresos, pero aún no ha presentado pruebas concretas de ello, por lo que los inversores no les creen.
Es como cuando estabas en la escuela y cada examen te hacía avanzar 10 puestos; todos pensaban que podrías entrar en una universidad de prestigio, pero ahora que solo estás en el puesto 20 de la clase, ya no puedes mejorar rápidamente con solo estudiar más. Si dices que vas a mejorar a través de competiciones, pero ni siquiera has demostrado que puedes resolver correctamente unas pocas preguntas, es normal que tu valoración baje drásticamente.
2. Los problemas ocultos en los informes financieros: aunque parecen rentables, la eficiencia operativa está empeorando
Al analizar los detalles de los informes financieros de Guoquan, surgen varias preocupaciones:
Primero, hay un aumento de ingresos sin un correspondiente aumento de ganancias: los ingresos han crecido un 21.8%, pero las ganancias solo un 12%, lo que significa que, a pesar de haber generado 1 millón de yuanes adicionales en ventas, las ganancias netas han aumentado solo en 120,000 yuanes. ¿Por qué? Por un lado, Guoquan ha introducido productos nuevos con bajos márgenes de beneficio, como el durian y los productos de panadería, lo que ha reducido el nivel general de ganancia. Por otro lado, para mantener el crecimiento, tienen que gastar más en marketing y promociones. Mientras antes abrir nuevas tiendas atraía clientes, ahora, debido a la disminución en el deseo de los clientes habituales de comprar, necesitan ofrecer descuentos y realizar ventas en directo, lo que aumenta los costos de ventas más rápido que los ingresos. En otras palabras, por cada 1 yuano nuevo generado, tienen que gastar 1.1 yuanes en marketing.
Lo más preocupante es que las ganancias registradas son en gran medida “pura apariencia”: el flujo de efectivo de las actividades operativas ha aumentado 2.5 veces, lo que significa que tienen menos dinero en efectivo. Es como si abriras un supermercado y, aunque en las cuentas ganaras 20,000 yuanes, la mayor parte de ese dinero se debe a créditos otorgados a los franquiciados, y aún no has recibido el pago. Si algún día los franquiciados dejan de pagar, todo ese dinero se convertirá en deudas incobrables.
3. El mito de las 12,000 tiendas se basaba en las ventajas de la pandemia; ahora esa lógica ya no funciona
Muchas personas piensan que Guoquan ha logrado abrir más de 12,000 tiendas gracias a la calidad de sus productos, pero no es así. En 2020 solo tenían unas pocas miles de tiendas, y en tres años, debido a la pandemia, aumentaron a más de 9,000, abriendo aproximadamente siete u ocho tiendas al día, aprovechando la necesidad de la gente de cocinar en casa durante el confinamiento. Ahora que las restricciones se han aliviado y la gente puede salir a comer fuera, ya no hay tanto incentivo para abrir nuevas tiendas. El crecimiento de Guoquan depende principalmente de las nuevas tiendas, pero los ingresos de las tiendas existentes solo han aumentado un 7%, lo que no es suficiente para sostener el crecimiento general de la empresa. Si nadie quiere unirse a la franquicia, su crecimiento se detendrá rápidamente. Guoquan lo sabe y ha reducido su objetivo de abrir tiendas para este año a la mitad, ya que no se atreven a seguir abriendo tiendas de manera imprudente.
4. No hay una nueva estrategia de crecimiento clara; en cambio, surgen problemas que desacreditan la empresa
Las nuevas ideas de Guoquan para el crecimiento son poco confiables. Por ejemplo, planean expandir las tiendas para aumentar el espacio y ofrecer más productos de panadería y frutas, con la esperanza de triplicar los resultados. Sin embargo, pocas de estas tiendas están generando ganancias, y los franquiciados tienen que invertir mucho dinero en renovaciones e insumos, lo que prolonga el tiempo necesario para recuperar la inversión. Además, la idea de abrir tiendas en Hong Kong o áreas de acampe es insignificante en términos de ingresos para la empresa.
Lo que más ha preocupado a los inversores son las acciones del dueño, Yang Mingchao: en abril de este año, vendió una gran parte de sus acciones para obtener efectivo (más de 400 millones de yuanes) y luego la empresa distribuyó una gran parte de los beneficios, de los cuales él mismo recibió más de 300 millones en menos de dos años. Con ese dinero, adquirió la empresa de bebidas alcohólicas Songhe, que tiene deudas de miles de millones y está en situación financiera precaria, haciendo que Guoquan tenga que pagar 200 millones por las acciones de esa empresa. Es como si el dueño del supermercado de abajo vendiera sus acciones para obtener efectivo y luego invirtiera ese dinero en una empresa en crisis, lo que hace que los inversores teman que el dinero de la empresa cotizada en bolsa se utilice para cubrir las deudas de esa empresa. ¿Quién querría comprar sus acciones en esas condiciones?