9월 7일, 다수의 마이레이 메디컬(Merry Medical) 전 핵심 임원들이 설립한 국산 의료기기 회사인 마이코티안(MaiKetian)이 홍콩 증권거래소에 상장되었습니다. 상장 첫날부터 공모가를 하회하는 실적을 보였으며, 공모가 15.42홍콩달러였던 주가는 8.8홍콩달러로 하락하여 총 시가총액은 47.4억홍콩달러에 그쳤습니다. 15년 된 이 회사는 자체 개발한 수액 주입 장비로 사업을 시작하여 이후 여러 세분화된 분야의 성숙한 기업들을 연이어 인수하며 생명 유지, 미세침습적 중재, 체외 진단이라는 세 가지 주요 사업 부문을 구축했습니다. 제품은 140개국에 판매되고 있으며, 국내 90%의 3급 병원에 공급되고 있습니다. 매출은 연평균으로 증가하고 있지만 이익은 크게 변동하고 있으며, 2025년에야 손실에서 흑자로 전환되었지만 올해 1분기에 다시 소폭 손실을 기록했습니다. 전국적인 조달 경쟁에서 가격이 하락하는 환경 속에서도 매출 원가율은 49.6%에서 54.3%로 상승했습니다. 이제 시장의 관망 심리가 강하며, 상장 후에 이러한 규모의 이점을 안정적인 수익 창출 능력으로 전환할 수 있을지가 가장 큰 관심사입니다.
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1. 마이코티안의 출신과 기반
국내 의료기기 업계에서 마이레이 메디컬은 ‘의료기기 업계의 황푸군사학교’로 불립니다. 이 회사는 제품, 판매, 글로벌 운영에 대해 잘 이해하는 많은 인재를 양성해냈으며, 마이코티안의 핵심 팀은 거의 ‘마이레이의 옛 팀’으로 구성되어 있습니다. 두 명의 창립자 중 한 명은 마이레이의 COO(최고운영책임자)를 역임했고, 다른 한 명은 마이레이의 글로벌 판매 및 전략을 담당했습니다. 연구 개발, 공급망, 국내 판매를 담당하는 핵심 임원들도 모두 마이레이에서 10년 이상의 경험을 가진 베테랑들입니다. 이들은 마이레이가 구축한 국산 의료기기 사업 모델을 그대로 마이코티안에 적용했습니다. 마이코티안은 처음부터 기술적 장벽이 높은 대형 영상 장비 대신 병원의 ICU나 수술실에서 필수적으로 필요한 ‘고급 수액 주입 펌프’라는 실용적인 분야에 집중했습니다. 이 장비는 중력에 의존하지 않고 수액의 속도와 양을 정확하게 제어할 수 있으며, 자기공명영상(MRI)의 강한 자기장 환경이나 코로나19 격리 병동에서도 원격으로 조작할 수 있습니다. 이 제품 덕분에 마이코티안은 7년 연속으로 국내 수액 주입 장비 시장 1위를 차지했으며, 시장 점유율은 26%에 달했습니다. 또한 미국의 권위 있는 의료기기 평가 기관으로부터 4성 평가를 받은 최초의 중국 수액 주입 펌프 브랜드가 되었습니다. 이를 통해 병원의 핵심 중환자 치료 분야에서 선두 자리를 확보하고 6,000개 이상의 병원 고객을 확보했습니다.
2. 인수를 통한 빠른 성장
마이코티안은 자체적으로 연구 개발을 통해 미세침습적 중재, 마취 호흡기, 체외 진단과 같은 다양한 의료기기 분야를 개발하는 데 20~30년이 걸릴 것입니다. 이를 위해 인수를 통해 시간을 단축했습니다. 예를 들어, 17억홍콩달러를 지불하여 소화 내시경 소모품을 생산하는 위더콩(Weidekang)을 인수하여 20년간 성공적으로 운영해온 제품 라인을 즉시 확보하고 국내 소화 미세침습 소모품 시장에서 상위 3위에 진입했습니다. 또한 영국 여왕상을 4번 수상한 오랜 마취 장비 제조업체 펜론(Penlon)을 인수하여 마취기와 마취 가스 통을 보유하지 못했던 단점을 해결했습니다. 유럽의 성숙한 유통업체도 직접 인수하여 해외 판매 네트워크를 구축할 필요가 없었습니다. 이러한 방식으로 마이코티안은 단 3년 만에 단일 수액 주입 장비 제조업체에서 300개 이상의 제품을 보유한 종합 의료기기 대기업으로 성장했지만, 9억 2,800만홍콩달러의 거액의 상각비도 발생했습니다. 이는 인수한 회사의 실적이 기대에 미치지 못할 경우 손실로 처리될 수 있는 금액입니다.
3. 조달 경쟁에서의 이익 상승
전국적인 의료기기 조달 경쟁에서는 제품 가격이 30%~70%까지 하락하는 것이 일반적인데, 마이코티안은 115개의 제품이 조달에 포함되었음에도 불구하고 매출 원가율이 50% 미만에서 54.3%로 상승했습니다. 이는 구조 조정의 결과입니다. 첫째, 매출의 거의 절반이 높은 매출 원가율을 가진 미세침습적 중재 소모품에서 발생하며, 이러한 소모품 대부분은 아직 조달에 포함되지 않았고, 최근 2년간 생산 능력을 90% 이상으로 높여 단위당 비용이 낮아졌습니다. 둘째, 기존의 수액 주입 장비 매출은 조달에 포함되어 있지만 그 비중이 0.3%에 불과하여 가격 하락의 영향을 거의 받지 않았습니다. 셋째, 매출의 거의 절반이 해외 시장에서 발생하며, 해외 시장에는 가격 하락 규칙이 없어 국내보다 더 높은 가격으로 제품을 판매할 수 있었습니다. 하지만 이러한 높은 매출 원가율 뒤에는 우려도 있습니다. 마이코티안의 이익 기반이 아직 탄탄하지 않으며, 2026년 1분기의 손실은 주로 핵심 직원에게 지급된 옵션과 상장 관련 비용 때문이었습니다. 또한 14%의 매출은 해외 브랜드에 대한 위탁 생산에서 발생하고 있으며, 자체 글로벌 브랜드는 아직 확립되지 않았으며, 국내 유통업체도 매년 수천 곳씩 감소하고 있고 대금 회수 속도도 느려지고 있습니다. 따라서 앞으로 매출 원가율을 안정적으로 유지할 수 있을지는 불확실합니다.
4. 상장 첫날의 공모가 하회
마이코티안의 상장 첫날 공모가 하회는 회사의 질이 나쁘다는 것이 아니라, 현재 홍콩 증권시장의 의료기기 투자자들이 실용적이기 때문입니다. ‘국산 대체, 글로벌화’라는 이야기만으로는 충분하지 않으며, 실제로 지속적인 수익 창출 능력을 보여줘야 합니다. 현재 47억홍콩달러의 시가총액은 마이코티안이 가진 세 가지 핵심 역량이 실제로 성과로 이어질 수 있을지에 대한 베팅입니다. 첫 번째 역량은 ‘장비 제공과 소모품 판매’의 선순환 구조입니다. 예를 들어, 혈전 탄력도 검사기를 저렴한 가격에 병원에 판매하면 병원은 매번 혈액 응고 검사를 할 때 마이코티안의 소모품을 구매해야 하므로 장기적으로 수익을 창출할 수 있습니다. 두 번째 역량은 글로벌화입니다. 마이코티안은 이미 10개국에 사무소를 설립하고 해외 공장과 유통망을 인수했으므로 국내에서의 경쟁 대신 라틴아메리카, 중동, 동남아시아와 같은 신흥 시장에서 더 높은 이익을 얻을 수 있습니다. 세 번째 역량은 단순한 제품 판매에서 전체 솔루션 판매로의 업그레이드입니다. 마이코티안은 이미 모든 수액 주입 장비와 검사 장비를 연결하는 병원 지능 관리 시스템을 개발하고 있으며, 앞으로는 단일 하드웨어가 아닌 전체 ICU나 수술실에 대한 소프트웨어 및 하드웨어 서비스를 제공할 것입니다. 이는 단일 하드웨어 판매보다 더 높은 이익을 창출할 수 있습니다. 지난 15년 동안 마이코티안은 0에서 1로의 규모 성장을 이루었으며, 상장은 단지 시작점에 불과합니다. 앞으로 인수한 사업들을 잘 통합하고 매출 원가율의 이점을 안정적인 이익으로 전환할 수 있을지가 국내 의료기기 업계에서 선두 자리를 차지할 수 있는 핵심입니다.