Résumé rapide des points clés
Cet article expose de manière approfondie les choix radicalement différents des deux plus grands géants du secteur internet chinois lors de leur levée de fonds pour l’IA : Alibaba a choisi d’émettre de nouvelles actions, levant ainsi 10,2 milliards de dollars, un montant qui ne nécessite pas de remboursement de principal ni d’intérêts, en cédant seulement une petite partie de ses actions. ByteDance, qui n’est pas encore cotée en bourse, a fait encore mieux : initialement, l’entreprise souhaitait emprunter 20 milliards de dollars, mais les banques se sont empressées d’augmenter ce montant à 29,6 milliards de dollars, sous la forme d’un prêt à crédit pur, sans aucune garantie. Le montant total levé est presque trois fois supérieur à celui d’Alibaba. Ces choix reflètent des jugements complètement différents des deux entreprises concernant leur propre valeur, leur capacité à générer des revenus et leur stratégie dans le domaine de l’IA. Cela indique également que la course à l’armement en matière d’IA au sein des géants du secteur internet chinois est entrée dans une nouvelle phase caractérisée par des investissements massifs, atteignant des milliards de yuans. ByteDance est actuellement le joueur le plus audacieux et le plus offensif parmi tous les géants.
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Analyse détaillée
1. Les banques offrent volontiers 30 milliards de dollars à ByteDance : ce n’est pas de la charité, c’est un business extrêmement rentable
Beaucoup se demandent pourquoi les banques sont si confiantes dans un prêt sans garantie d’environ 30 milliards de dollars. En réalité, la capacité de ByteDance à générer des revenus est très forte. Selon Reuters, ses bénéfices d’exploitation pour l’année 2025 pourraient atteindre 48 milliards de dollars, ce qui signifie que l’argent emprunté ne représente même pas la moitié de ses revenus prévus pour cette période. C’est comme si vous ouvriez 10 magasins de thé au lait de coco en bas de chez vous, gagnant 100 000 yuans par mois sans aucun endettement, et que vous alliez à la banque pour emprunter 600 000 yuans afin d’agrandir votre entreprise. La banque non seulement accepterait, mais elle aurait même peur de ne pas vous servir à temps ! Même si votre nouvelle entreprise subissait des pertes, vous pourriez rembourser l’emprunt en un an grâce aux bénéfices des magasins existants, sans aucun risque pour la banque. ByteDance a déjà emprunté 10,8 milliards de dollars sans garantie en 2024. Cette fois, elle échange son crédit, considéré comme “un véritable distributeur de billets”, contre de l’argent liquide.
2. ByteDance préfère s’endetter plutôt que d’émettre des actions, car elle estime que ses actions sont trop précieuses
Il est bien connu que l’émission d’actions ne nécessite pas de remboursement, tandis que l’emprunt implique des intérêts et le remboursement du principal à échéance. Alors pourquoi ByteDance choisit-elle d’emprunter ? La raison principale est qu’elle pense que son prix d’action est actuellement trop bas et que l’émission d’actions diluerait trop ses actions, entraînant des pertes importantes. ByteDance n’est pas encore cotée en bourse, mais sa valeur est déterminée par des transactions réelles : le chiffre le plus conservateur est de 330 milliards de dollars pour un rachat par les employés en 2025, tandis que les évaluations externes ont atteint 480 milliards de dollars, et les dernières estimations des institutions le placent à 550 milliards de dollars, dépassant ainsi Tencent et Alibaba pour devenir la société technologique de premier plan en Chine. À cette valeur, son ratio cours/bénéfice est de seulement 10 fois, ce qui signifie que pour 10 yuans investis dans ses actions, l’entreprise pourrait vous rapporter 1 yuan par an, un taux de récupération du capital bien plus rapide que la plupart des sociétés cotées. Si ByteDance émettait 20 milliards de dollars en nouvelles actions, cela diluerait ses actions de 4 %, ce qui représenterait une perte significative. Alibaba, quant à elle, estime que son prix d’action est déjà suffisamment élevé, et qu’émettre 10 milliards de dollars en nouvelles actions en diluant 3,6 % de ses actions représenterait un meilleur choix.
3. Ces deux options de financement révèlent des préférences de risque complètement différentes chez les deux géants
Les différences dans leurs méthodes de financement reflètent des jugements distincts quant à leur capacité à supporter les échecs potentiels dans le domaine de l’IA : le marché boursier d’Alibaba n’est pas encore de 300 milliards de dollars, et un emprunt de 30 milliards de dollars pourrait compromettre la santé financière de l’entreprise si les investissements en IA ne donnaient pas de résultats. Alibaba préfère donc céder une partie de ses actions pour partager les risques avec de nouveaux investisseurs et préserver la stabilité de l’entreprise. ByteDance, avec des flux de trésorerie très stables, peut se permettre d’augmenter ses investissements en IA jusqu’à trois fois ceux d’Alibaba. Elle suit la stratégie qui a réussi avec TikTok dans le secteur des vidéos courtes : en investissant rapidement et en grande quantité, elle espère atteindre en premier le point de succès des produits basés sur l’IA, et les bénéfices générés couvriront facilement les intérêts de l’emprunt.
4. La stratégie d’IA de ByteDance va à l’encontre de la logique conventionnelle : elle concentre tous ses moyens sur le front
Dans le domaine de l’IA en Chine, la tendance est à utiliser des modèles open source pour attirer des développeurs et construire une communauté. Cependant, ByteDance suit une approche différente : ses modèles principaux restent fermés. La raison en est simple : elle dispose de ressources considérables : des milliards d’utilisateurs sur TikTok et Jinri Toutiao, ainsi que du produit AI “Doubao”, le plus populaire dans le pays. Elle n’a pas besoin d’ouvrir ses sources pour attirer des utilisateurs ; son propre trafic suffit à faire fonctionner ses produits AI. Elle n’est pas non plus dépendante d’un seul fournisseur de puissance de calcul, louant la puissance de Microsoft ou des cartes graphiques de divers fabricants, et elle a même commencé à développer ses propres puces pour éviter de manquer de ressources. Elle a également créé un département de recherche de pointe, permettant à ses chercheurs de se concentrer sur des projets à succès incertain sans être contraints par des objectifs commerciaux à court terme. Alors que d’autres entreprises expérimentent encore à petits frais pour trouver la bonne direction, ByteDance a déjà concentré tous ses moyens sur le secteur de l’IA. Dès que ses produits commenceront à se développer de manière significative, elle pourra rapidement distancer ses concurrents.
5. Ces opérations changent silencieusement le paysage du secteur internet chinois
Auparavant, les entreprises technologiques chinoises se comparaient en termes de volume d’échanges en ligne, de revenus provenant des jeux ou de revenus publicitaires. Aujourd’hui, la compétition se concentre sur celui qui ose investir le plus en IA : Alibaba a annoncé un investissement de 38 milliards de dollars dans l’IA et le cloud au cours des trois prochaines années, et a déjà dépensé la moitié de cette somme, avec l’intention d’excéder ce montant. ByteDance investit au moins 100 milliards de yuans par an dans l’IA, et Tencent suit également une tendance similaire. Les trois principaux géants du secteur ont donc misé tout leur avenir sur l’IA. L’agressivité de ByteDance montre son désir de passer du statut de simple géant du trafic à celui d’une entreprise de pointe dans le domaine technologique. Celui qui réussira à développer le premier produit AI à grande échelle déterminera le futur du secteur internet chinois au cours des dix prochaines années.