核心内容の迅速な要約
この記事では、最近国内の大手インターネット企業2社がAI分野に投資する際に選んだ全く異なるアプローチについて詳しく説明しています。アリババは新株を発行して102億ドルを調達しましたが、この資金には元本返済や利息支払いの義務はありません。一方、上場していない字節跳動（Bytedance）はさらに大胆で、当初は200億ドルの借入を予定していましたが、銀行からの申し出により融資額は296億ドルに増額されました。しかも、担保を一切必要としない純粋な信用貸付でした。この融資額はアリババの約3倍にも上ります。これら2つの選択肢の背後には、両社が自社の評価、収益力、AI戦略に対して持つ完全に異なる見解があります。これは、国内のトップインターネット企業によるAI分野での競争が、数千億規模の巨額投資という新たな段階に入ったことを示しています。特に字節跳動は、他の企業よりもレバレッジをかけることに積極的で、攻撃的な姿勢を見せています。
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詳細な解説
1. 銀行が字節跳動に300億ドルを貸し付けるのは慈善ではなく、このビジネスが非常に確実だからです
多くの人が疑問に思うでしょう：なぜ銀行はほぼ300億ドルもの無担保融資を安心して行うのでしょうか？実際のところ、字節跳動の収益力が非常に強いからです。ロイターの推計によると、2025年の年間営業利益は480億ドルに達する見込みであり、今回の借入金額はその半年分の収益にも満たないのです。例えば、あなたの家の下に10店舗のチャイニーズティー店を開いて、毎月10万円の安定した収入があるとします。もしあなたが銀行に60万円を借りて事業を拡大したいと申し出たら、銀行は喜んで貸してくれるでしょう。たとえ新しい事業で損失が出たとしても、既存の店舗の利益で1年以上で借金を返済できるため、銀行にとってリスクはほとんどありません。字節跳動は2024年にも108億ドルの無担保融資を受けており、今回は自社の「印鑑のように安定した」収益力を現金に変えたのです。
2. 字節跳動は株式を発行するよりも借入を選ぶ。その理由は、自社の株価が非常に高く、株式を放出すると損失が大きくなると考えているからです
一般的には、株式を発行すれば元本返済の義務がなく、借入金には利息がかかり、期限までに返済する必要があります。なぜ字節跳動は借入を選ぶのでしょうか？その理由は、現在の株価が安すぎると考えており、株式を放出すると自己資本が希薄化し、損失が大きくなるからです。字節跳動はまだ上場しておらず、その評価額は実際の取引に基づいています。最も保守的な見積もりでも2025年の従業員買い戻し価格は330億ドルで、その後の外部取引による評価額は480億ドルに達し、最新の機関の評価額は550億ドルに上り、テンセントやアリババを超えて国内のトップクラスのテクノロジー企業となりました。480億ドルの評価額で計算すると、PER（株価収益率）は10倍です。つまり、10ドルで字節跳動の株式を購入すれば、1年で1ドルの利益を得ることができるのです。これはほとんどの上場企業よりも回収期間が短いです。もし字節跳動が今200億ドルの新株を発行した場合、既存株主の持つ株式が4％希薄化することになります。つまり、自社の収益源の4％を無駄にすることになります。一方、アリババは現在の株価が十分に高いと考えており、3.6％の株式を放出して100億ドルを調達する方が、利息を支払うよりもメリットがあると判断しています。
3. これら2つの融資方法は、2社のリスク許容度の違いを明らかにしています
このように異なる融資方法を選ぶ理由は、AI投資に失敗した場合の影響に対する両社の見方が異なるからです。アリババの現在の総市場価値は3000億ドルにも満たないため、300億ドルの借入を行うと、AI投資が結果を出さなかった場合に大きな負債を抱え、会社の資産の健全性に影響を与える可能性があります。そのため、アリババは一部の株式を放出し、新規株主と共にAI投資のリスクを分担することを選びました。一方、字節跳動の主要事業のキャッシュフローは非常に安定しており、300億ドルの借入が基盤に影響を与えることはありません。レバレッジをかけることで、AI投資の規模をアリババの3倍にまで拡大し、かつて「抖音（TikTok）で短編動画市場を席巻したように、迅速かつ大量に資金を投入することで、他社よりも早くAI製品の成功を収めることを目指しています。その結果、得られる利益は借入金の利息を十分に上回るでしょう。
4. 字節跳動のAI戦略は従来の常識に反しており、すべてのリソースをAI分野に集中しています
現在、国内のAI業界ではオープンソースモデルを活用して開発者を集め、エコシステムを構築するのが流行していますが、字節跳動はその流れには乗っていません。彼らの主力モデルはクローズソースを維持しており、他社とは異なる道を歩んでいます。その理由は、字節跳動が持つリソースが非常に豊富だからです。数十億人の抖音や今日頭条（Toutiao）のユーザー基盤、国内で最も普及しているAI製品「豆包（DouBao）」などを活用しており、オープンソースに頼らずとも自社のトラフィックでAI製品を成長させることができます。また、計算能力の調達にも単一の供給業者に依存せず、マイクロソフトのクラウドサービスや各種メーカーのGPUを利用しています。さらに、自社でチップを開発することも検討しており、計算能力が不足することを恐れています。さらに、最先端の研究部門を設立し、短期的なビジネス目標に囚われずに研究を行っています。他社がまだ小規模な投資で方向性を探している中、字節跳動はすでに可能なリソースをすべてAI分野に集中しています。製品がユーザーにとって不可欠なものになれば、抖音で見せたような成長をすぐに実現できるのです。
5. この動きにより、国内のインターネット企業の競争の焦点が変わりつつあります
以前は、国内のテクノロジー企業は電子商取引額、ゲーム収入、広告収入などで競争していましたが、今では「AIにどれだけ投資できるか」が競争の焦点となっています。アリババは将来3年間でAIおよびクラウドサービスに3800億ドルを投資すると発表し、すでにその半分を使っており、さらに増額する予定です。字節跳動も年間で少なくとも1000億ドルをAIに投資しており、テンセントも積極的に投資を増やしています。これら3社のトップ企業は、今後10年間の競争の勝敗をAIにかけています。字節跳動が積極的にレバレッジをかけることで、単なるトラフィックを集める企業にとどまらず、AIを利用して次世代のテクノロジー企業のトップに躍り出ようとしています。AI分野で最初に大きな成功を収めた企業が、今後10年間の中国インターネット業界のリーダーになるでしょう。