핵심 내용 요약
이 기사는 최근 국내 두 거대 인터넷 기업이 AI 분야에 투자하기 위해 선택한 전혀 다른 방식을 상세히 분석합니다. 알리바바는 신주를 발행하여 102억 달러를 조달했으며, 이 자금은 원금과 이자를 상환할 필요가 없고 단지 일부 지분만 양도하는 형태입니다. 아직 상장되지 않은的字节跳动(징저우둥)의 경우는 더욱 파격적인데, 원래는 20억 달러만 대출받을 계획이었지만 은행들이 경쟁적으로 자금을 제공하여 대출 금액이 296억 달러로 늘어났으며, 단 한 푼의 담보도 필요 없는 순 신용 대출이었습니다. 이로 인해 조달된 총 자금은 알리바바의 거의 3배에 달합니다. 이러한 두 가지 선택은 두 기업이 자신들의 가치, 수익 가능성, 그리고 AI 전략에 대해 완전히 다른 판단을 하고 있음을 보여주며, 국내 주요 인터넷 기업들 간의 AI 분야 투자 경쟁이 수천억 규모의 대규모 투자로 확대되었음을 시사합니다. 현재로서는 字节跳动이 가장 과감하게 레버리지를 사용하며 공격적인 전략을 펼치고 있습니다.
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상세 분석
1. 은행들이 字节跳动에게 300억 달러를 제공한 이유
많은 사람들이 의아해할 수 있습니다. 거의 300억 달러에 달하는 무담보 대출을 은행이 왜 그렇게 안심하고 제공했을까요? 사실은 字节跳动의 수익 능력이 매우 뛰어나기 때문입니다. 로이터에 따르면 2025년에는 연간 영업 이익이 480억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이번에 대출받은 자금은 그 수익의 절반도 채 되지 않습니다. 이는 마치 당신의 아파트 아래에 10개의 연쇄 차이즈 밀크티 가게를 열고 매달 10만 원의 수익을 안정적으로 올리는 상황과 같습니다. 당신이 은행에 가서 60만 원을 대출해 사업을 확장하겠다고 하면, 은행은 기꺼이 대출해 주며, 설령 새로운 사업이 손실을 보더라도 기존 차이즈 밀크티 가게의 이익으로 1년 이내에 대출금을 갚을 수 있기 때문에 은행에게는 전혀 위험이 없습니다. 字节跳动는 이미 2024년에 108억 달러의 무담보 대출을 받은 적이 있으며, 이번에는 자신들의 “현금 창출 능력”을 실제 자금으로 바꾼 셈입니다.
2. 字节跳动은 주식을 발행하는 대신 대출을 선택한 이유
일반적으로 주식을 발행하면 상환할 필요가 없지만, 대출은 이자를 지불하고 원금을 상환해야 합니다. 그런데 字节跳动는 자신들의 주식 가치가 너무 높아 주식을 발행하면 주식 가치가 희석되어 손실이 클 것이라고 생각합니다. 字节跳动는 아직 상장되지 않았으며, 그들의 가치는 실제 거래를 통해 결정됩니다. 가장 보수적인 추정치로는 2025년 직원들이 회사를 인수할 때의 가격이 3300억 달러이며, 이후 외부 거래를 통해 4800억 달러로 상승했고, 최근 기관들의 평가는 5500억 달러에 이르러 텐센트와 알리바바를 넘어 국내 최고의 기술 기업으로 부상했습니다. 4800억 달러의 가치로 계산하면 주가수익비(P/E)는 10배에 불과합니다. 즉, 10원을 주고 字节跳动의 주식을 구입하면 1년 안에 1원의 이익을 얻을 수 있으며, 이는 대부분의 상장 기업보다 빠른 회수 속도입니다. 만약 字节跳动가 지금 20억 달러의 신주를 발행한다면 기존 주주들의 지분이 4% 희석되는데, 이는 마치 자신들의 “계란을 낳는 닭”을 그냥 버리는 것과 같습니다. 따라서 이자를 조금 지불하는 대출이 주식을 판매하는 것보다 훨씬 이득입니다.
3. 두 기업의 다른 위험 선호도
이번 자금 조달 방식의 차이는 두 기업이 “AI 투자에 실패할 경우”를 얼마나 잘 견딜 수 있는지에 대한 판단의 차이에서 비롯됩니다.
알리바바의 총 시장 가치는 아직 3000억 달러에도 미치지 못하므로, 300억 달러의 대출을 받으면 AI 투자가 성공하지 못할 경우 큰 부채를 지게 되어 회사의 건전성에 영향을 미칠 수 있습니다. 그래서 알리바바는 일부 지분을 양도하여 새로운 주주들과 함께 AI 투자의 위험을 분담하고 회사의 기반을 지키는 것을 선택했습니다. 반면 字节跳动의 경우, 주요 사업의 현금 흐름이 매우 안정적이어서 300억 달러의 대출이 기업의 기반을 손상시키지 않으며, 레버리지를 사용하여 AI 투자 규모를 알리바바의 3배로 늘릴 수 있습니다. 이는 과거 도우인(抖音)을 통해 단편 영상 시장을 선도했던 전략과 같습니다. 충분히 빠르고 많은 자금을 투자하면 다른 기업들보다 먼저 AI 제품의 성공을 이끌어낼 수 있으며, 그로 인한 수익으로 대출 이자를 충분히 상환할 수 있습니다.
4. 字节跳动의 독특한 AI 전략
국내 AI 업계에서는 오픈소스 모델을 활용하여 개발자들을 유치하는 것이 일반적이지만, 字节跳动은 이와는 정반대의 전략을 펼칩니다. 주요 모델은 폐쇄적으로 유지하며, 다른 기업들이 따르는 길을 걷지 않습니다. 그 이유는 字节跳动가 가지고 있는 자원이 매우 풍부하기 때문입니다. 10억 명 이상의 도우인과 징저우둥 사용자, 국내에서 가장 많이 설치된 네이티브 AI 제품인 ‘두바오(豆包)를 보유하고 있어 오픈소스를 통해 인기를 얻을 필요가 없습니다. 또한 계산 능력도 단일 공급업체에 의존하지 않고 마이크로소프트의 클라우드 서비스나 다양한 제조업체의 GPU를 사용하며, 자체적으로 칩을 개발할 계획도 가지고 있습니다. 이는 단기적인 비즈니스 목표에 얽매이지 않고 장기적인 연구에 자원을 투자하는 것을 의미합니다. 다른 기업들이 아직 저비용으로 시행착오를 겪으며 방향을 찾는 동안, 字节跳动은 모든 가능한 자원을 AI 분야에 투자하고 있습니다. 제품이 사용자들에게 인기를 얻기 시작하면, 도우인 시절의 성장 모델을 바로 활용하여 경쟁자들을 뒤처질 수 있습니다.
5. 이번 투자로 인한 국내 인터넷 업계의 변화
이전에는 국내 기술 기업들이 전자상거래 규모, 게임 수익, 광고 수입 등을 비교했지만, 이제는 “누가 AI 분야에 가장 많은 자금을 투자할 수 있는지”가 중요한 기준이 되었습니다. 알리바바는 향후 3년간 AI와 클라우드에 3800억 달러를 투자할 계획이었으며, 이미 절반을 사용했으며 추가로 더 많은 자금을 투자할 예정입니다. 字节跳动도 연간 최소 1000억 달러를 AI에 투자하고 있으며, 텐센트도 대규모 투자를 늘리고 있습니다. 이제 세 기업은 향후 10년간의 성공을 AI에 걸고 있습니다. 字节跳动가 이렇게 과감하게 레버리지를 사용하는 것은 단순히 트래픽 기업으로 남아있기보다는 AI를 통해 차세대 기술 기업의 선두로 도약하려는 의지입니다. 누가 먼저 대중적인 AI 제품을 출시하느냐에 따라 향후 10년간의 중국 인터넷 업계의 판도가 결정될 것입니다.