Краткое содержание анализа
В этой статье подробно рассматриваются совершенно разные подходы двух крупнейших китайских интернет-гигантов к финансированию исследований и разработок в области искусственного интеллекта (ИИ): Alibaba привлекла 10,2 миллиарда долларов путем выпуска новых акций, при этом не обязана возвращать основную сумму долга и проценты, а лишь передала небольшую долю своих акций; ByteDance, которая еще не вышла на биржу, пошла на еще более радикальные шаги: изначально планировала занять 20 миллиардов долларов, но банки предложили ей сумму в 29,6 миллиарда долларов в виде кредита без каких-либо залогов, что в 2,5 раза превышает сумму, привлеченную Alibaba. Эти различия в подходах отражают разные оценки собственной стоимости компаний, уверенности в их способности зарабатывать деньги и стратегий развития в области ИИ. Это также свидетельствует о том, что гонка за лидерство в области ИИ среди китайских интернет-компаний перешла на новый уровень — с масштабными инвестициями в размере сотен миллиардов долларов. ByteDance является компанией с наибольшей готовностью к использованию рычагов и наиболее агрессивными действиями среди всех гигантов.
---
Подробный анализ
1. Банки с радостью предложили ByteDance кредит в 30 миллиардов долларов — это не благотворительность, а очень выгодная сделка
Многие удивляются: почему банки так уверенно предлагают кредит без залога на такую большую сумму? Дело в том, что способность ByteDance зарабатывать деньги очень высока. По оценкам Reuters, ее годовая операционная прибыль к 2025 году может достичь 48 миллиардов долларов, что значительно превышает сумму кредита. Это как если бы вы открыли 10 магазинов молочного чая под своим домом и ежемесячно зарабатывали 100 тысяч долларов без каких-либо долгов, и банк не только согласился предоставить вам кредит, но и боится, что вы не успеете им воспользоваться — даже если новый бизнес потерпит убытки, прибыль от существующих магазинов позволит вам вернуть кредит за год, при этом для банка риск практически нулевой. Ранее, в 2024 году, ByteDance уже получила кредит в 10,8 миллиардов долларов без залога. На этот раз компания обменяла свой кредит на реальные деньги, используя свою высокую кредитоспособность.
2. ByteDance предпочитает брать кредиты, а не выпускать акции, потому что считает свои акции слишком ценными
Как известно, выпуск акций не требует возврата средств, в то время как займы сопровождаются процентами и необходимостью возврата основной суммы долга в определенный срок. Почему же ByteDance выбирает кредиты? Основная причина в том, что она считает свою текущую цену акций слишком низкой, и их разводнение приведет к значительным потерям. ByteDance пока не вышла на биржу, но ее оценка основана на реальных торговых сделках: самая консервативная оценка — цена выкупа акций сотрудниками к 2025 году составляет 330 миллиардов долларов; последние оценки от инвестиционных компаний достигают 550 миллиардов долларов, что делает ее одной из ведущих технологических компаний Китая. При оценке в 480 миллиардов коэффициент цена/прибыль составляет всего 10 — это означает, что за 10 долларов вы можете получить 1 доллар прибыли в год, что быстрее, чем у большинства публичных компаний. Если бы ByteDance выпустила 20 миллиардов новых акций, это привело бы к разводнению акций существующих акционеров на 4%, что было бы для нее невыгодно.
3. Разные подходы к финансированию отражают разные рисковые предпочтения компаний
Различия в способах привлечения средств свидетельствуют о разных оценках рисков: у Alibaba общая рыночная капитализация еще ниже 300 миллиардов долларов, поэтому она предпочитает передавать часть акций новым инвесторам, чтобы разделить риски связанные с инвестициями в ИИ. У ByteDance же основной бизнес очень стабилен, поэтому она может позволить себе брать кредиты без залога и увеличить масштабы инвестиций в ИИ в 3 раза по сравнению с Alibaba. Это подход, подобный тому, который помог компании добиться успеха в сфере видеообновлений с помощью приложения TikTok: достаточно быстро и в больших масштабах инвестировать в ИИ, чтобы первой достичь критического момента успеха продуктов, и полученная прибыль покроет затраты на кредиты.
4. Подход ByteDance к развитию ИИ не следует общепринятым правилам; компания вкладывает все ресурсы в эту сферу
В китайском ИИ-сообществе преобладает подход к созданию открытых моделей с целью привлечения разработчиков и формирования экосистемы, но ByteDance идет своим путем: ее основные модели остаются закрытыми. Причина проста: у компании огромное количество пользователей (более миллиарда в TikTok и Jinri Toutiao), а также собственные продукты ИИ, такие как DouBao, которые пользуются большой популярностью. Компания не зависит от сторонних источников обработки данных, используя облачные сервисы Microsoft и GPU от различных производителей, а также разрабатывает собственные чипы. Кроме того, у нее есть специальные отделы для передовых исследований, где сотрудники занимаются исследованиями без учета краткосрочных коммерческих целей. Тогда как другие компании еще ищут подходящие решения, ByteDance уже вложила все свои ресурсы в развитие ИИ.
5. Эти действия меняют ход гонки за лидерство среди китайских интернет-компаний
Раньше компании соревновались по объему электронной коммерции, доходам от игр и рекламы, теперь же главным критерием стало количество инвестиций в ИИ: Alibaba планирует инвестировать 380 миллиардов долларов в ИИ и облачные технологии в ближайшие три года; ByteDance уже вложила не менее 100 миллиардов долларов, а Tencent также увеличивает свои инвестиции. Три ведущие интернет-компании рискнули всеми своими ресурсами на развитие ИИ. Агрессивный подход ByteDance показывает, что она стремится не просто остаться лидером по количеству пользователей, но и стать одной из ведущих технологических компаний следующего поколения. Компания, которая первой создаст удачный ИИ-продукт, определит облик китайского интернет-рынка в ближайшие десять лет.