Resumen en lenguaje sencillo del contenido principal
Los líderes en módulos ópticos, que habían experimentado un aumento drástico en su valor, como “Yizhongtian” (Zhongji Xuchuang, Xinyisheng y Tianfu Communication), acaban de presentar sus mejores resultados semestrales de la historia: las tres compañías han ganado un total de 22.3 mil millones de yuanes, un récord histórico. Sin embargo, sus acciones han caído significativamente y, dos semanas después, han vuelto a subir un 20%, convirtiéndose en las acciones más buscadas en el mercado. Este cambio radical no se debe a una modificación en la tendencia de inversión de los institucionales, sino a que las tres preocupaciones que pesaban sobre el sector de los módulos ópticos (la nueva tecnología CPO que podría reemplazar los productos existentes, las prohibiciones estadounidenses que afectan las exportaciones y la falta de fondos de las empresas de IA para adquirir capacidad de cálculo) se han disipado gracias a las actualizaciones positivas sobre la demanda por parte de Goldman Sachs y las inversiones de miles de millones de dólares de Amazon y Nvidia en la expansión de sus capacidades de GPU.
Pero ahora, el sector de los módulos ópticos ha dejado atrás la tendencia de crecimiento generalizada en la que todas las compañías subían al mismo ritmo y ha entrado en una fase de diferenciación basada en la verdadera capacidad competitiva. El 90% del crecimiento del sector en los próximos tres años provendrá de los módulos ópticos de alta velocidad de 1.6T. Las diferencias en la tecnología, la posición estratégica y la capacidad de resistir riesgos entre las tres compañías son significativas, por lo que no existe una opción claramente “mejor”. La elección de en quién invertir depende completamente de cómo predigas el futuro del mercado.
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Desglose detallado del análisis
1. La drástica inversión de las acciones en dos semanas: no es que el mercado se haya vuelto loco, sino que las preocupaciones previas se han disipado
Muchas personas no entienden cómo, aunque las compañías ganaron más, sus acciones cayeron tanto y luego volvieron a subir. La razón es que los tres factores de pánico previos ahora tienen menos impacto:
- Antes había miedo de que la nueva tecnología CPO reemplazara completamente los módulos ópticos conectables existentes, pero se ha calculado que la velocidad de expansión de los servidores de IA es tan alta que, incluso si la tecnología CPO se apropia de una parte del mercado, la nueva demanda superará la cantidad perdida. Es como si abrieras una tienda de té y temieras que una máquina expendedora compitiera con tu negocio, pero luego el flujo de clientes aumentara tres veces, generando más ingresos.
- Antes había miedo de que las prohibiciones estadounidenses impidieran la compra de módulos ópticos chinos, pero ahora Nvidia y Amazon han anunciado inversiones de miles de millones de dólares en GPU, lo que hace que las restricciones extremas no sean necesarias, ya que la construcción de IA en EE. UU. se detendría primero.
- Antes había miedo de que las empresas de IA redujeran sus gastos debido a la falta de fondos, pero Nvidia ha anunciado un aumento del 70% en sus ingresos para el próximo año, superando las previsiones de un 45%. Esto significa que los clientes finales tienen la capacidad de comprar.
2. Los módulos ópticos ya no son una inversión segura para todos: el dinero del próximo año se concentrará en el segmento de 1.6T
Antes, cualquier compañía que fabricara módulos ópticos podía ganar, independientemente de su tecnología. Pero esta etapa ha terminado:
- Los módulos ópticos de 800G, que eran el estándar, solo tendrán un crecimiento del 2.1% en los próximos años y entrarán en una competencia por el mercado existente, lo que desencadenará una guerra de precios. Los productos de 400G y inferiores tendrán un crecimiento negativo.
- Solo los módulos ópticos de 1.6T tendrán un crecimiento compuesto del 57.6% en los próximos cinco años, siendo la única fuente de crecimiento del sector. Quien logre desarrollar y vender estos módulos primero podrá seguir creciendo, mientras que los que no lo hagan serán eliminados por el mercado.
- Lo más importante es que el 1.6T no es simplemente una “actualización de producto”; implica también la evolución de nuevas tecnologías como la optoelectrónica de silicio y la CPO. Es como si, en lugar de usar vehículos de combustible, ahora tuviéramos que pasar a vehículos eléctricos; las antiguas experiencias ya no son válidas y la cadena de suministro tendrá que reorganizarse, por lo que no es posible que todas las compañías suban al mismo ritmo.
3. La competencia de las tres compañías en el segmento de 1.6T
Las tres compañías tienen diferentes estrategias y niveles de capacidad:
- Zhongji Xuchuang es el líder absoluto: utiliza tecnología de optoelectrónica de silicio, evitando la escasez de chips EML de 200G en el sector. Sus chips de silicio ya están en producción en masa y los módulos de 1.6T se están vendiendo en grandes cantidades, con pedidos que se extienden hasta 2027. Sus nuevos productos son muy demandados y generan mayores ganancias, con márgenes de beneficio más altos que los módulos de 800G.
- Xinyisheng está intentando alcanzar a Zhongji Xuchuang, pero utiliza una tecnología tradicional y está un cuarto de año por detrás. Aunque ganó dinero con los módulos de 800G en la primera mitad del año, ha pagado por adelantado a los proveedores para asegurarse los chips necesarios, lo que le permitirá mantener un ritmo de producción competitivo.
- Tianfu Communication no se enfoca en la producción de módulos ópticos completos. En lugar de eso, fabrica componentes clave para otras compañías. Aunque inicialmente se beneficiaba de la situación general, ahora depende de chips EML de 200G, lo que ha restringido su capacidad de producción y ha afectado sus resultados. Solo podrá recuperar su ritmo de crecimiento cuando la oferta de chips mejore en el tercer trimestre.
4. Los dos riesgos principales: la nueva tecnología CPO y las prohibiciones estadounidenses
El mercado está preocupado por estos dos riesgos a largo plazo, pero el impacto en las tres compañías es muy diferente:
- La nueva tecnología CPO podría reemplazar parte de los módulos ópticos conectables, pero los componentes que fabrica Tianfu (como motores ópticos y arreglos de fibra óptica) son esenciales para esta nueva arquitectura y su demanda incluso aumentará. Además, Tianfu es proveedor autorizado de CPO por Nvidia, lo que le permitirá beneficiarse de esta nueva tecnología.
- Las prohibiciones estadounidenses afectan principalmente a los módulos ópticos completos, pero Tianfu vende la mayor parte de sus productos a través de Tailandia y Singapur, lo que reduce su exposición al mercado estadounidense. Xinyisheng y Zhongji Xuchuang tienen una gran proporción de sus ingresos en el extranjero; sin embargo, Zhongji Xuchang ya está en la lista de empresas prohibidas por el Departamento de Defensa de EE. UU., lo que lo pondría en mayor riesgo si las políticas se endurecieran.
5. No existe una opción óptima: la elección de en quién invertir depende del futuro del mercado
No hay una compañía claramente mejor que otra; la elección depende de cómo evolucione el mercado:
- Si el sector de IA continúa creciendo y las ventas de módulos de 1.6T aumentan, Zhongji Xuchang es la mejor opción, ya que tiene la posición más sólida y suficientes pedidos, con una valoración que refleja su potencial de crecimiento.
- Si hay preocupaciones sobre la rápida adopción de la tecnología CPO o prohibiciones estadounidenses, Tianfu Communication es una opción más segura, ya que está menos expuesta a estos riesgos.
- En caso de una caída drástica en el mercado de IA, Xinyisheng es la opción con la menor valoración y, por lo tanto, el menor riesgo de pérdidas.
Cabe recordar que este análisis se basa en información pública del sector. La tecnología de IA y las políticas geográficas cambian rápidamente, por lo que no debe considerarse como asesoramiento de inversión. Los inversores particulares deben evitar seguir ciegamente tendencias de mercado impulsadas por la demanda.