Résumé en langage simple
Les leaders du marché des modules optiques, dont les actions ont connu une forte hausse précédemment (Zhongji Xuchuang, New Yisheng et Tianfu Communication), viennent de publier leurs meilleurs résultats semestriels de l'histoire : ensemble, elles ont réalisé un chiffre d'affaires de 22,3 milliards de yuans, un record historique. Cependant, leurs actions ont chuté de manière collective, pour ensuite connaître une forte hausse de plus de 20 % en deux semaines, devenant les actions les plus actives et les plus recherchées sur le marché. Ce changement radical n'est pas dû à une variation des tendances de spéculation par les institutions, mais plutôt au fait que les trois principales inquiétudes pesant sur le secteur des modules optiques (la disruption des produits existants par les nouvelles technologies CPO, les interdictions américaines qui menacent les exportations, et le manque de fonds des fabricants d'IA pour acquérir des puissances de calcul) ont été atténuées par les hausses des prévisions de demande de Goldman Sachs ainsi que les investissements massifs d'Amazon et Nvidia dans les GPU.
Mais les modules optiques ont définitivement dit adieu à la période de forte croissance générale où toutes les entreprises progressaient ensemble. Nous entrons maintenant dans une phase de différenciation basée sur la véritable capacité des entreprises. Dans les trois prochaines années, 90 % de la croissance du secteur proviendront des modules optiques à haute vitesse de 1,6 T. Les différences technologiques, les positions stratégiques et les capacités de résistance aux risques entre ces trois entreprises sont considérables, il n'existe donc pas d'option absolument optimale. Le choix de l'entreprise à investir dépend entièrement de vos estimations sur l'évolution future du marché.
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Analyse détaillée
1. La forte réversal des cours en deux semaines : ce n'est pas la folie du marché, mais plutôt l'atténuation des inquiétudes précédentes
Beaucoup ne comprennent pas pourquoi les actions ont chuté autant alors que les entreprises ont gagné plus, pour ensuite remonter en deux semaines. En réalité, les trois facteurs de panique du marché ont maintenant été atténués :
- Auparavant, on craignait que les nouvelles technologies CPO ne remplacent complètement les modules optiques actuels. Or, l'expansion rapide des serveurs IA montre que la demande pour de nouveaux modules est plus importante que celle qui est perdue, ce qui représente une opportunité commerciale.
- On craignait également que des interdictions américaines ne perturbent les exportations. Mais Nvidia et Amazon ont annoncé des investissements massifs dans les GPU, ce qui rend ces risques moins probables.
- On craignait que les fabricants d'IA ne réduisent leurs dépenses. Or, Nvidia prévoit une augmentation de 70 % de ses revenus d'ici un an, dépassant les prévisions précédentes de 45 %. Cela signifie que les entreprises du secteur auront les moyens de continuer à investir.
2. Les modules optiques ne sont plus un investissement sûr pour tout le monde : les prochaines années, la croissance se concentrera sur les modules de 1,6 T
Auparavant, le secteur profitait de manière générale, peu importe la qualité de la technologie : il suffisait de produire des modules de 800 G pour vendre et gagner de l'argent. Mais cette période est révolue :
- Les modules de 800 G connaîtront une croissance de seulement 2,1 % dans les prochaines années, et la concurrence pour ces produits sera féroce.
- Seuls les modules de 1,6 T connaîtront une croissance composée de 57,6 %, représentant la seule source de croissance pour le secteur. L'entreprise qui parviendra à produire et à vendre le plus de ces modules bénéficiera d'une forte croissance, tandis que les autres seront éliminées du marché.
3. Comparaison des capacités des trois entreprises dans le domaine des modules de 1,6 T
Les progrès et les stratégies commerciales des trois entreprises sont très différents :
- Zhongji Xuchuang est le leader incontesté : elle utilise la technologie des puces optiques en silicium, évitant ainsi la pénurie de puces EML de 200 G. Ses produits de 1,6 T sont déjà en production à grande échelle, avec des commandes jusqu'en 2027, et les nouveaux produits sont très demandés, ce qui lui assure de bons profits.
- New Yisheng suit une approche traditionnelle et a commencé à se développer plus tard que Zhongji. Elle a payé à l'avance pour des puces en silicium, ce qui lui permet de maintenir sa production, mais elle ne pourra pas bénéficier des premiers avantages de cette technologie.
- Tianfu Communication ne se concentre pas sur la production de modules finis ; elle fabrique des composants clés pour d'autres entreprises. Bien que ses produits soient dépendants des puces EML, cela ne l'empêche pas de réaliser des profits, mais elle n'aura pas accès aux mêmes avantages que Zhongji Xuchuang.
4. Les deux risques majeurs : les nouvelles technologies CPO et les interdictions américaines
Les trois entreprises sont très différentes face à ces risques :
- Les nouvelles technologies CPO pourraient réduire la demande pour les modules optiques finis, mais les composants produits par Tianfu Communication sont essentiels dans ces nouvelles architectures et leur utilisation pourrait même augmenter.
- Les interdictions américaines concernent principalement les modules finis, mais Tianfu Communication vend la majeure partie de ses produits à l'étranger, ce qui la protège.
- New Yisheng et Zhongji Xuchuang ont une forte part de leurs revenus à l'étranger. Cependant, Zhongji Xuchuang est sur la liste des entreprises interdites par le département de la Défense américain, ce qui pourrait l'affecter si la politique se durcit.
5. Aucune solution absolument optimale : le choix de l'entreprise à investir dépend de vos prévisions sur l'évolution du marché
Il n'existe pas de réponse définitive quant à l'entreprise la plus performante. Le choix dépend de votre estimation de l'évolution future du marché :
- Si l'industrie de l'IA continue de se développer et que les ventes de modules de 1,6 T augmentent, Zhongji Xuchuang est la meilleure option.
- Si vous craignez une accélération de la substitution par les nouvelles technologies CPO ou des interdictions américaines, Tianfu Communication est une option plus sûre.
- Si vous prévoyez une baisse des investissements dans l'IA, New Yisheng est le choix le moins risqué.
En conclusion, toutes les analyses sont basées sur des informations publiques actuelles. L'industrie de l'IA évolue rapidement en termes de technologies et de politiques géopolitiques, donc ces informations ne constituent pas de conseil d'investissement. Les investisseurs doivent être prudents et ne pas suivre aveuglément les tendances les plus populaires.