Резюме ключевых моментов в простом языке
Лидеры рынка оптоволоконных модулей, чьи акции ранее резко выросли в цене (Zhongji Xuchuang, NeoPhotonics, Tianfu Communication), только что представили свои лучшие за всю историю полугодовые отчеты: совокупный доход компаний достиг 22,3 миллиарда юаней, что является новым историческим рекордом. Однако в результате их акции вместе резко упали в цене, а спустя две недели снова резко выросли на 20%, став самыми популярными для торговли на рынке. Это резкое изменение не связано с изменением тенденций на рынке со стороны институциональных инвесторов, а с тем, что три основные проблемы, сдерживавшие развитие рынка оптоволоконных модулей (новые технологии CPO, которые могут заменить существующие продукты, запрет США на импорт, что угрожает зарубежным источникам доходов компаний, а также нехватка средств у производителей ИИ на покупку вычислительных ресурсов), были устранены благодаря повышению прогнозов спроса со стороны Goldman Sachs и масштабным инвестициям Amazon и Nvidia в производство графических процессоров на сумму нескольких сотен миллиардов юаней.
Однако сейчас рынок оптоволоконных модулей полностью отошел от прежней ситуации, когда акции всех трех компаний росли одновременно, и вступил в новый этап, характеризующийся конкуренцией на основе реальных технологических возможностей. В ближайшие три года 90% роста рынка будет приходиться на 1,6-тетрагигабитные высокоскоростные оптоволоконные модули. Технологические подходы, позиции компаний и их способность противостоять рискам сильно различаются, поэтому нет абсолютно лучшего варианта для инвестирования; выбор зависит от того, каким будет развитием рынка вы рассчитываете.
---
Подробный анализ
1. Резкое изменение цен акций за две недели: не сумасшествие рынка, а снижение уровня опасений
Многие не понимают: почему, несмотря на большие прибыли, акции упали, а затем снова выросли? Проблема в том, что три основные проблемы, сдерживавшие рынок, теперь устранены:
- Ранее существовала опасность, что новые технологии CPO полностью заменят существующие оптоволоконные модули. Однако оказалось, что рынок ИИ-серверов растет слишком быстро, и новый спрос на оптоволоконные модули превышает объем их замены; это похоже на ситуацию, когда открытие автомата с молочным чаем не уменьшает доходы магазина, а увеличение потока посетителей даже увеличивает прибыль.
- Ранее существовала опасность запрета США на импорт китайских оптоволоконных модулей. Однако Nvidia и Amazon объявили о планах инвестировать миллиарды в производство графических процессоров, что делает такой запрет невозможным в практическом смысле.
- Ранее существовала опасность сокращения расходов производителей ИИ. Однако Nvidia заявила о росте своих доходов на 70% в ближайший год, что превышает прогнозы в 45%; это означает, что потребность в оптоволоконных модулях останется высокой.
2. Рынок оптоволоконных модулей больше не является стабильным: в ближайшие три года основной рост придется на 1,6-тетрагигабитные модули
Ранее все компании рынка могли зарабатывать, независимо от качества своих продуктов. Однако сейчас ситуация изменилась:
- Темпы роста продаж 800-гигабитных модулей в ближайшие годы составляют всего 2,1%, и они вступают в стадию конкуренции за оставшийся рынок; цены начнут снижаться.
- Продажи 400-гигабитных и более старых модулей сокращаются.
- Только 1,6-тетрагигабитные модули будут расти с темпом 57,6% в год и станут единственным источником роста рынка. Компании, которые первыми начнут производство и продажи этих модулей в больших объемах, смогут сохранить высокий темп роста; те, кто не сможет это сделать, будут выбыть с рынка.
3. Сравнение технологических возможностей компаний
- Zhongji Xuchuang является лидером: они используют технологии кремниевых оптоволоконных модулей, избегая нехватки 200-гигабитных EML-чипов, уже начали массовое производство своих кремниевых чипов и имеют большое количество заказов на 1,6-тетрагигабитные модули до 2027 года; их новые продукты пользуются большим спросом, что приводит к высокой прибыли.
- NeoPhotonics отстает от лидеров на один квартал и пока зарабатывает на продажах 800-гигабитных модулей; они заранее заплатили поставщикам за дефицитные чипы, что обеспечивает им стабильность производства.
- Tianfu Communication не занимается производством готовых оптоволоконных модулей, а производит ключевые компоненты для других компаний. Их бизнес зависит от поставок чипов, и из-за нехватки чипов их результаты роста замедлились.
4. Два основных риска для рынка
- Новые технологии CPO: они могут заменить существующие оптоволоконные модули, но их внедрение займет время; компании, производящие готовые модули, могут потерять часть рынка, однако компании, производящие компоненты для этих модулей, могут получить дополнительные доходы.
- Запреты США: они ограничивают импорт китайских оптоволоконных модулей, но компании, производящие компоненты для этих модулей, могут найти альтернативные пути поставок.
5. Инвестиционные рекомендации
Отсутствует абсолютно оптимальный вариант инвестирования; выбор зависит от прогнозов развития рынка:
- Если рынок ИИ будет продолжать расти, лучшим вариантом будет Zhongji Xuchuang;
- Если существует риск замены технологий или запретов, лучше выбрать Tianfu Communication;
- В случае резкого спада рынка лучше выбрать NeoPhotonics.
Важное напоминание
Все анализы основаны на общедоступной информации о рынке. Технологии и геополитические условия в индустрии ИИ меняются очень быстро, поэтому эти данные не должны рассматриваться как инвестиционные рекомендации. Обычным инвесторам не стоит слепо следовать трендам на популярных рынках.