Resumen en una frase del contenido principal
La reciente empresa de fármacos nucleares en fase clínica sin ingresos, Lannacheng, con sede en Yantai, Shandong, ha presentado su solicitud por segunda vez a la Bolsa de Hong Kong, utilizando el canal 18A destinado específicamente a empresas de biotecnología no rentables. Su empresa matriz es Dongcheng Pharmaceutical, una compañía farmacéutica tradicional que comenzó vendiendo heparina extraída de los intestinos de cerdo en el mercado de acciones A. En los últimos 10 años, Dongcheng ha invertido secretamente para establecer una red de producción y distribución de fármacos nucleares que cubre al 93% de la población nacional. Sin embargo, su antiguo negocio de heparina está en un punto de caída debido a la baja valoración de este mercado, mientras que su negocio innovador de fármacos nucleares de alto crecimiento se ve obstaculizado por la misma razón. Por lo tanto, han decidido separar la división de I+D de fármacos nucleares más costosa, Lannacheng, para que se cotice por separado. En esencia, se trata de un paso crucial para que la empresa matriz y su filial se apoyen mutuamente y aprovechen la oportunidad antes de que el negocio tradicional se deteriore completamente.
Interpretación detallada
1. ¿Por qué los fármacos nucleares se han convertido de repente en un sector tan atractivo para el capital?
Los fármacos nucleares no son una tecnología avanzada y misteriosa; el agente de contraste utilizado en exámenes como el PET-CT y algunos medicamentos anticancerígenos radiactivos también pertenecen a esta categoría. Su característica más distintiva es que tienen una vida útil muy corta. Por ejemplo, el agente de contraste más común, el flúor-18, pierde la mitad de su efectividad después de 110 minutos y se vuelve completamente inactivo después de unas horas. En el pasado, el sector de fármacos nucleares en China no prosperó debido a políticas restrictivas y a las dificultades para obtener licencias de producción y transporte de productos radiactivos, así como a la dependencia de importaciones de isótopos radiactivos. Ahora, con políticas nuevas que han descentralizado la autorización de aprobación a nivel provincial, se espera que el mercado de fármacos nucleares en China alcance los 26 mil millones de yuanes para 2030 con un crecimiento anual superior al 20%. Este es uno de los pocos sectores farmacéuticos que combina altos barreras de entrada, alto crecimiento y escasa competencia, lo que ha atraído una gran cantidad de capital. Hay una larga lista de empresas de fármacos nucleares esperando cotizar en la Bolsa de Hong Kong.
2. Dongcheng Pharmaceutical: una empresa farmacéutica tradicional que ha construido en secreto una red de distribución de fármacos nucleares imitable
Dongcheng comenzó su negocio con la extracción de heparina de los intestinos de cerdo y el cartílago animal. En 2015, cuando los fármacos nucleares aún no eran considerados una industria prometedora, su director decidió invertir en su transformación. A través de adquisiciones, ha acumulado casi todos los activos clave del sector de fármacos nucleares en China. Actualmente, posee 2.4 mil millones en goodwill y la cadena de suministro más completa del sector:
- En la parte upstream, ha construido reactores y aceleradores de partículas, lo que le permite producir sus propios isótopos radiactivos, eliminando la dependencia de importaciones.
- En la parte downstream, ha establecido 31 centros de producción de fármacos nucleares en todo el país, lo que significa que los pacientes pueden recibir los fármacos recién producidos en menos de una hora. Mientras que otras empresas aún están investigando nuevas moléculas en laboratorio, Dongcheng ya ha completado una red de distribución instantánea de fármacos nucleares a nivel nacional, una barrera económica que las nuevas empresas no pueden superar.
3. La separación y cotización no es para recaudar fondos, sino la única opción para salvar a ambas empresas
Dongcheng enfrenta una situación difícil debido a una discrepancia en la valoración de sus negocios: su negocio tradicional de heparina ha visto una disminución del 22% este año y continúa deteriorándose, mientras que su negocio de fármacos nucleares crece a un ritmo del 10% anual con una margen de beneficio del 70%. El mercado de capitales no considera positivas las cifras de un negocio mixto con crecimiento desigual. Los inversores están dispuestos a ofrecer una alta valoración a empresas de fármacos nucleares puras, pero no a aquellas con una mitad de sus ingresos provenientes de productos tradicionales en declive. Además, la I+D de fármacos nucleares es muy costosa, y los ingresos del negocio tradicional no son suficientes para cubrir los gastos. Por lo tanto, la separación de Lannacheng y su cotización en la Bolsa de Hong Kong es una forma de valorar adecuadamente su negocio innovador y recaudar fondos para la I+D, al mismo tiempo que se aprovecha el valor de las inversiones realizadas en los últimos 10 años.
4. Las ventajas de Lannacheng
Lannacheng cuenta con una fuerza significativa entre las empresas emergentes de fármacos nucleares en China: tiene 13 fármacos en desarrollo que siguen un enfoque integrado de diagnóstico y tratamiento que busca localizar con precisión las células cancerosas y luego eliminarlas con fármacos nucleares. Su producto más importante para el cáncer de próstata ya ha presentado su solicitud de registro y se espera que se lance en el mercado en 2027. También tiene varios otros fármacos nucleares de nueva generación en la fase final de pruebas clínicas. Su mayor ventaja es que su producto principal, el flúor-18, tiene una vida útil muy limitada (109 minutos), lo que requiere una rápida distribución a los pacientes. Mientras que otras empresas tendrían que invertir miles de millones en establecer su propia red de distribución, Lannacheng puede utilizar la red existente de Dongcheng, reduciendo significativamente los costos comerciales.
5. Los riesgos son evidentes
Ambas empresas están unidas por un mismo destino: Lannacheng no genera ingresos y ha perdido 270 millones en los últimos dos años. Ha recibido fondos de fondos de seguridad social y inversores privados, pero ha firmado acuerdos de apuesta muy estrictos. Si no logra cotizar en 18 meses, deberá comprar de vuelta las acciones de los inversores con intereses elevados. Dongcheng solo tiene 670 millones en efectivo y Lannacheng, 257 millones, lo que solo es suficiente para 12 meses de operaciones. Un fracaso en la cotización provocaría problemas graves de flujo de efectivo. En resumen, todo el sector está compitiendo contra el tiempo: los fármacos nucleares tienen una vida útil limitada y el negocio tradicional de Dongcheng está en declive rápido. Lannacheng necesita lanzar con éxito sus nuevos productos antes de que el mercado de fármacos nucleares experimente un gran crecimiento para continuar el crecimiento de la empresa.