Резюме основного содержания
Недавно компания LanNaCheng, занимающаяся разработкой ядерных лекарств на клинической стадии и не приносящая дохода, со штаб-квартирой в Янтай, провинция Шаньдун, во второй раз подала заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже, используя специальный путь 18A, предназначенный для нерентабельных биотехнологических компаний. Ее материнской компанией является DongCheng Pharmaceutical, традиционное фармацевтическое предприятие, начавшее свою деятельность с продажи гепарина, получаемого из свиних кишок. За последние 10 лет DongCheng тайно инвестировала средства в создание сети производства и распределения ядерных лекарств, охватывающей 93% населения страны. Однако традиционный бизнес по производству гепарина находится в периоде спада, в то время как быстрорастущий сегмент инноваций в области ядерных лекарств сдерживается низкой оценкой стоимости этого бизнеса. Поэтому было решено выделить самый затратный сегмент исследований и разработок LanNaCheng и вывести его на биржу отдельно. По сути, это шаг, направленный на взаимопомощь материнской и дочерней компаний с целью успеть воспользоваться перспективами рынка ядерных лекарств до того, как традиционный бизнес полностью потеряет свою актуальность.
Популярное объяснение по пунктам
1. Почему ядерные лекарства внезапно стали таким привлекательным направлением для инвестиций?
Ядерные лекарства — это не какая-то таинственная технология; к примеру, контрастные вещества, используемые при проведении ПЭТ-КТ, а также некоторые радиоактивные противораковые препараты относятся к этой категории. Их особенностью является крайне короткий срок годности. Например, наиболее распространенное контрастное вещество фтор-18 теряет свои свойства уже через 110 минут после введения, а через несколько часов полностью теряет эффективность. В прошлом рынок ядерных лекарств в Китае не развивался из-за строгих политических ограничений и сложностей с получением лицензий на производство и транспортировку радиоактивных веществ. Однако недавно были приняты новые политические меры, передавшие полномочия по утверждению на уровне провинций. К 2030 году объем рынка ядерных лекарств в Китае должен превысить 26 миллиардов юаней с ежегодным темпом роста более 20%. Это одно из немногих медицинских направлений, сочетающих в себе высокие барьеры для входа, быстрый рост и отсутствие чрезмерной конкуренции, поэтому капитал активно стекается в эту сферу. Список компаний, желающих выйти на биржу в Гонконге, растет.
2. DongCheng Pharmaceutical: традиционное фармацевтическое предприятие, создавшее сеть производства ядерных лекарств за 10 лет
В начале своей деятельности DongCheng занималось производством гепарина из свиних кишок и животных хрящей. Когда в 2015 году разработка ядерных лекарств еще считалась нерентабельной, руководство компании решило инвестировать средства в эту сферу. Благодаря серии приобретений компания контролировала ключевые активы в этой отрасли. Сейчас у нее есть 2,4 миллиарда юаней в виде коммерческой репутации и самая полная промышленная цепочка:
- На уровне производства собственные реакторы и ускорители частиц, позволяющие производить радиоактивные изотопы без зависимости от зарубежных поставщиков;
- На уровне распределения: 31 производственный центр по ядерным лекарствам по всей стране, что обеспечивает доставку лекарств пациентам в течение 1 часа в большинстве городов. Когда конкуренты все еще работали над созданием новых препаратов в лабораториях, DongCheng уже построила сеть мгновенной доставки ядерных лекарств по всей стране. Такие крупные инвестиции делают новых участников рынка неспособными к конкуренции.
3. Выделение дочерней компании для листинга — единственный вариант для спасения обеих компаний
В настоящее время DongCheng сталкивается с проблемой несоответствия оценки своих активов: традиционный бизнес по производству гепарина снизил доходы на 22% и продолжает терять позиции, в то время как новый сегмент ядерных лекарств растет с темпом около 10% с валовой прибылью около 70%. Однако финансовые рынки не учитывают такие смешанные показатели. Инвесторы готовы оценивать компании, специализирующиеся исключительно на ядерных лекарствах, в 50 раз выше, но если половина доходов приходится на традиционный бизнес, их оценка снижается до уровня химических компаний. Кроме того, исследования и разработки ядерных лекарств требуют больших затрат, а доходы от традиционного бизнеса недостаточны для покрытия этих расходов. Поэтому было решено выделить LanNaCheng и вывести ее на биржу, чтобы оценить ее как инновационную биотехнологическую компанию, что позволит привлечь средства для дальнейших исследований и реализовать инвестиции, сделанные за последние 10 лет.
4. Преимущества LanNaCheng
LanNaCheng относится к лидерам среди китайских стартапов в области ядерных лекарств: у нее 13 находящихся в разработке препаратов, основанных на подходе к точному выявлению раковых клеток и их уничтожению с помощью ядерных веществ. Ее основной продукт для диагностики рака простаты уже подан на регистрацию и, как ожидается, будет выпущен на рынок в 2027 году. У компании также есть несколько новых препаратов последнего поколения, находящихся на поздней стадии клинических испытаний. Ее особенностью является крайне короткий срок годности фтор-18 — после производства его необходимо немедленно ввести пациенту; другие компании могут только строить сети распределения, что требует значительных инвестиций (несколько миллиардов юаней на пять-шесть лет), в то время как LanNaCheng может использовать уже существующую сеть производственных центров DongCheng.
5. Риски
LanNaCheng находится в сложном положении: у нее отсутствует доход, и за два года компания потеряла 270 миллионов юаней. В ходе предыдущих раундов финансирования она привлекла средства от государственных инвесторов, включая фонды социального обеспечения и глобальных венчурных фондов, при этом были подписаны строгие условия договоров о взаимных обязательствах. Если компания не сможет выйти на биржу в течение 18 месяцев, ей придется выкупить акции инвесторов по высоким процентам. У DongCheng на счету всего 670 миллионов юаней, а у LanNaCheng — 257 миллионов, что хватает только на 12 месяцев работы. В случае неудачи листинга обе компании столкнутся с серьезными финансовыми проблемами. В целом, рынок ядерных лекарств находится в состоянии быстрого изменения, и LanNaChen должна успеть выйти на биржу до того, как ее традиционный бизнес полностью потеряет свою актуальность.