Halbjährlicher Nettoerlös von 171,3 Milliarden – doch der Aktienkurs ist um fast 12 Prozent gefallen: Warum funktioniert der „Anführer des Bärenmarktes“ nicht mehr?

Zusammenfassung des Kerninhalts in einfachem Deutsch

Dieser Finanzbericht beschreibt das bislang unerwartetste Phänomen an der A-Börse in diesem Jahr: Der Sektor der Wertpapierhändler, der als „Fahnträger des Bärenmarktes“ gilt, erzielte im ersten Halbjahr 2026 die besten Ergebnisse der letzten fünf Jahre – die gesamte Branche verdiente mehr als 170 Milliarden Yuan, mit einem Gewinnzuwachs von fast 50 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Fast alle börsennotierten Wertpapierhändler machten Gewinne, und die führenden Unternehmen verdoppelten ihre Gewinne sogar. Doch paradoxerweise sind die Aktienkurse der Wertpapierhändler gesunken: Bis Anfang September fiel der Gesamtkurs des Sektors um fast 12 Prozent, während der Gesamtmarkt nur um 0,44 Prozent zurückging. Das bedeutet, dass man mit Investitionen in den Gesamtmarkt fast keinen Verlust erlitt, während man mit Investitionen in Wertpapierhändler im Durchschnitt 12 Prozent verlor. Zudem ist die Bewertung der Wertpapierhändler sogar günstiger als im Jahr 2022, als die gesamte Branche schwach war und viele Unternehmen Verluste machten. Der Kern des Berichts besteht darin, die Logik hinter diesem Widerspruch zu analysieren sowie zu beurteilen, ob die zukünftigen Ergebnisse der Wertpapierhändler anhalten können.

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Detaillierte Erklärung der Punkte

1. Wie gut waren die Ergebnisse der Wertpapierhändler wirklich?

Viele Menschen haben kein wirkliches Gefühl dafür, wie gut die Ergebnisse der Wertpapierhändler waren. Um das verständlicher zu machen: Stellen Sie sich vor, es gibt seit über einem Jahrzehnt ein Wertpapierbüro unter Ihrem Haus, dessen Geschäfte in den letzten Jahren nicht besonders gut liefen und das 2022 sogar kurz vor dem Bankrott stand. In den Jahren 2023 und 2024 erholte es sich allmählich – und im Jahr 2026 verdiente es plötzlich viel Geld.

Die Einnahmen und Gewinne aller 44 börsennotierten Wertpapierhändler stiegen, und neun der zehn führenden Unternehmen verzeichneten ein Gewinnwachstum von über 20 Prozent. Selbst ein führendes Unternehmen wie China Merchants Securities verdoppelte seine Einnahmen und Gewinne. Die Logik hinter diesem Erfolg ist einfach zu verstehen: Im ersten Halbjahr belief sich der Gesamtumsatz am Aktienmarkt auf über 300 Billionen Yuan, was einem täglichen Handelsvolumen von 2,7 Billionen Yuan entspricht – fast doppelt so viel wie im Vorjahr. Zudem gab es etwa 60 Prozent mehr neue Anleger. Allein durch die von den Anlegern gezahlten Gebühren erzielten die Wertpapierhändler fast 100 Milliarden Yuan. Hinzu kommen die Gewinne, die die Wertpapierhändler durch eigene Investitionen in Aktien und Anleihen erzielten, was ihre Ergebnisse auf das Niveau der letzten fünf Jahre brachte. Nach früheren Mustern hätten die Aktienkurse der Wertpapierhändler in einem so heißen Markt bereits stark steigen sollen – doch in diesem Jahr war es genau umgekehrt.

2. Der absurdeste Widerspruch: Je mehr Gewinne, desto stärkerer Rückgang

Die Aktienkurse der Wertpapierhändler entwickelten sich im ersten Halbjahr schlechter als der Gesamtmarkt. Während der Gesamtmarkt um 3 Prozent stieg, fiel der Sektor der Wertpapierhändler um fast 8 Prozent. Bis Anfang September war der Gesamtmarkt fast wieder auf dem Niveau des Jahresbeginns, während der Sektor der Wertpapierhändler um 11,69 Prozent gesunken war.

Noch extremer ist der Bewertungszustand: Der Gesamtkurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Wertpapierhändlersektors beträgt nur 1,26. Das bedeutet, dass der gesamte Wert des Sektors – einschließlich Büros, Lizenzen und Bargeldvermögens – für 1 Yuan bewertet wird, obwohl der tatsächliche Wert viel höher sein könnte. Diese Bewertung ist sogar niedriger als im Jahr 2022, als die gesamte Branche schwach war. Der Markt geht offenbar davon aus, dass die Wertpapierhändler in Zukunft wieder weniger Geld verdienen werden.

3. Der erste Hauptgrund für die niedrige Bewertung: Der Großteil der Gewinne stammt aus Aktienhandel

Der Hauptgrund für die niedrige Bewertung der Wertpapierhändler ist, dass der Großteil ihrer Gewinne aus Aktienhandel erzielt wird. Der Markt ist skeptisch, weil diese Gewinne nicht nachhaltig sind. 43 Prozent der Einnahmen der Wertpapierhändler stammen aus dem „Eigenhandel“ – also aus Investitionen der Unternehmen in Aktien und Anleihen. Diese Einnahmen hängen stark vom Marktgeschehen ab: Wenn der Aktienmarkt steigt, verdienen die Wertpapierhändler viel; wenn er fällt, verlieren sie schnell. In den letzten Jahren gab es Fälle, in denen Wertpapierhändler, die im Eigenhandel investierten, innerhalb eines Quartals all ihre Gewinne wieder verloren.

Zwar betreiben führende Wertpapierhändler auch neue Geschäfte, die auf professionellen Fähigkeiten basieren (z. B. Derivatehandel oder Market-Making-Dienstleistungen), aber der Großteil ihrer Gewinne hängt weiterhin vom Aktienmarkt ab. Der Markt geht daher davon aus, dass ihre Gewinne in Zukunft geringer ausfallen könnten.

4. Der zweite Hauptgrund für die niedrige Bewertung: Die „Vorrechte“ der Wertpapierhändler als „Fahnträger des Bärenmarktes“ sind verschwunden

Früher war es üblich, dass Anleger bei einem Aufschwung der A-Börse zuerst Wertpapierhändler kauften, da diese direkt von einem guten Markt profitierten und kaum Alternativen gab. Doch seit 2025 hat sich dies geändert: Es gibt nun neue Wachstumsbereiche wie KI, Halbleiter und Robotik, die deutlich schneller wachsen und größere Kursausschläge aufweisen. Die Gelder der Investoren werden daher eher in diese Bereiche investiert. Zudem zeigen die aktuellen Portfolio-Daten der Investoren, dass der Anteil der Wertpapierhändler in ihren Portfolios nur noch 0,63 Prozent beträgt – sie sind somit zu einer „nicht unbedingt notwendigen“ Investition geworden. Allerdings werden die Aktien einiger führender Wertpapierhändler, die gute Zwischenberichte vorlegten, weiterhin gekauft.

5. Prognose für die zukünftige Entwicklung

Es wird nicht zu einem abrupten Einbruch der Ergebnisse der Wertpapierhändler kommen, aber ihre Schwäche bei hohem Wachstum ist offensichtlich geworden. Obwohl die täglichen Handelsvolumina und die Gebühren weiterhin stabil sind, wird das schnelle Wachstum der letzten Monate nicht wieder erreicht werden. Der Großteil der Einnahmen der Wertpapierhändler hängt weiterhin vom Aktienmarkt ab, was eine große Unsicherheit darstellt. Wenn der Aktienmarkt weiter korrigiert, könnten die Gewinne der Wertpapierhändler schnell sinken. Nur diejenigen Unternehmen, die ihre Geschäfte auf professionellen Fähigkeiten basieren und nicht auf Markttrends setzen, könnten weiterhin gute Ergebnisse erzielen.