Résumé en langage simple
Ce rapport financier évoque le phénomène le plus contre-intuitif de l’année sur le marché boursier chinois : le secteur des sociétés de courtage, surnommé le “porte-drapeau de la bourse”, a enregistré les meilleurs résultats des cinq dernières années au premier semestre de 2026. L’ensemble du secteur a réalisé un profit de plus de 170 milliards de yuans, avec une augmentation des bénéfices de près de 50 % par rapport à l’année précédente. Presque toutes les sociétés de courtage cotées en bourse ont fait des bénéfices, et certaines d’entre elles ont même doublé leurs revenus. Cependant, contrairement à ce qui serait attendu, les prix des actions de ces sociétés de courtage ont chuté : jusqu’au début du mois de septembre, le secteur a perdu près de 12 %, tandis que l’indice boursier n’a diminué que de 0,44 %. Ainsi, acheter des actions de sociétés de courtage a entraîné une perte moyenne de 12 %, et leur valeur boursière est même plus basse qu’en 2022, une année où l’ensemble du secteur connaissait des difficultés financières. L’objectif de ce rapport est de décomposer la logique sous-jacente à ce paradoxe – des performances exceptionnelles mais des prix des actions en baisse – ainsi que de déterminer si ces performances pourront se maintenir à l’avenir.
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Analyse détaillée
1. Comprendre d’abord à quel point les performances des sociétés de courtage sont exceptionnelles
Pour beaucoup, les bons résultats des sociétés de courtage sont difficiles à saisir. Pour illustrer, imaginons qu’une agence de courtage située juste en bas de chez vous fonctionne depuis une dizaine d’années, avec des résultats moyens, et a même failli fermer en 2022. En 2023 et 2024, elle a commencé à se redresser, pour ensuite réaliser de très bons bénéfices en 2026.
Les revenus et les bénéfices de 44 sociétés de courtage cotées en bourse ont augmenté. Parmi les dix premières sociétés, neuf ont vu leur profit augmenter de plus de 20 %, et certaines d’entre elles, comme China Merchants Securities, ont même doublé leurs revenus et leurs bénéfices. La logique de ces bons résultats est simple : le volume total des transactions sur le marché boursier a dépassé 300 billions de yuans au premier semestre, avec une moyenne quotidienne de 2,7 billions de yuans, soit presque le double de l’année précédente. Le nombre de nouveaux clients a également augmenté de 60 %. Les commissions perçues par les sociétés de courtage s’élèvent à près de 100 milliards de yuans. De plus, ces sociétés ont investi leur propre capital dans des actions et des obligations, ce qui a contribué à porter leurs performances à leur niveau le plus élevé des cinq dernières années. Habituellement, lors d’une telle forte croissance du marché, les actions des sociétés de courtage devraient augmenter fortement, mais cette année, la situation est inversée.
2. Le contraste le plus surprenant : plus elles gagnent, plus elles perdent
Les performances boursières des sociétés de courtage sont particulièrement décevantes : tandis que l’indice boursier a augmenté de 3 % au premier semestre, le secteur des sociétés de courtage a chuté de près de 8 %. À début septembre, l’indice boursier était presque revenu au niveau de début d’année, tandis que le secteur des sociétés de courtage avait perdu 11,69 %.
Le niveau de valorisation est également préoccupant : le ratio cours/bénéfice du secteur des sociétés de courtage est actuellement de seulement 1,26, ce qui signifie que si l’on vendait tous les immeubles, les licences et les actifs en espèces du secteur, leur valeur serait de 1 yuan, alors que le marché les évalue à seulement 1,26 yuan. Ce prix est même plus bas qu’en 2022, une année où de nombreuses sociétés de courtage perdaient de l’argent. Cela indique que le marché ne croit pas que les sociétés de courtage pourront maintenir de bons résultats à l’avenir.
3. La première raison pour laquelle le marché ne valorise pas ces sociétés : la majeure partie de leurs bénéfices provient des transactions boursières
Le marché hésite à leur attribuer une valeur élevée, car il estime que ces bénéfices sont peu solides et peu durables. En effet, 43 % des revenus des sociétés de courtage proviennent de leurs activités de trading propre (c’est-à-dire des profits réalisés en investissant leur propre capital dans des actions et des obligations), et non des revenus stables tels que les commissions perçues pour les services fournis aux clients. Ces revenus dépendent fortement de la tendance du marché : si le marché boursier augmente, les sociétés de courtage gagnent beaucoup ; s’il diminue, elles perdent rapidement. Par le passé, il est arrivé que les bénéfices réalisés en un semestre soient complètement annulés en un seul trimestre.
Bien que certaines sociétés de courtage développent aujourd’hui de nouvelles activités plus stables, comme les transactions de produits dérivés ou les services de marchéage pour les institutions, la majeure partie de leurs bénéfices reste liée à la performance du marché boursier. Le marché pense donc que si elles ont gagné beaucoup cette année, elles pourraient gagner moins l’année prochaine, et donc ne les évalue pas à leur valeur actuelle.
4. La deuxième raison pour laquelle le marché ne valorise pas ces sociétés : les “porte-drapeaux de la bourse” n’ont plus le monopole des investissements
Auparavant, lorsque le marché boursier augmentait, les sociétés de courtage étaient souvent la première option pour les investisseurs, car elles bénéficiaient directement de la croissance du marché et n’avaient presque pas d’alternatives. Mais depuis 2025, la situation a changé : de nouveaux secteurs tels que l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs et les robots offrent des perspectives de croissance plus solides, avec des tendances industrielles réelles. Les investisseurs préfèrent donc souvent ces secteurs, qui offrent des rendements plus élevés et une plus grande flexibilité boursière. Les données montrent que le secteur des sociétés de courtage représente seulement 0,63 % des positions des fonds d’investissement au deuxième trimestre, ce qui indique que leur importance a considérablement diminué.
5. Prévision de l’évolution future
Les performances des sociétés de courtage ne vont pas chuter brusquement, mais leur faiblesse en termes de croissance rapide est désormais visible. Bien que les données actuelles ne laissent pas craindre une chute drastique des performances, la croissance rapide des premiers mois de l’année n’est plus possible. Le volume des transactions a diminué, tout comme le montant des prêts à effet de levier utilisés par les investisseurs, mais la popularité du marché boursier reste élevée. La principale faiblesse des sociétés de courtage réside dans leur dépendance aux performances du marché boursier pour leurs revenus. Si le marché continue de baisser, les bénéfices des sociétés de courtage pourraient rapidement diminuer. Seules celles qui ont développé des activités stables, basées sur des compétences professionnelles, pourraient continuer à réaliser de bons résultats.