一、 핵심 내용의 간단한 요약
이 금융 보도는 올해 A주에서 가장 이례적인 현상을 다루고 있습니다. “호황의 선봉장”으로 불리는 증권업 부문이 2026년 상반기에 지난 5년 중 가장 좋은 성과를 거두었습니다. 전체 산업의 수익은 1,700억 위안 이상이었으며, 이익은 전년 대비 거의 50% 증가했습니다. 거의 모든 상장 증권사가 이익을 낸 반면, 선두 증권사들은 이익이 두 배로 늘었습니다. 그러나 이상하게도 증권사의 주가는 오히려 하락했습니다. 올해 9월 상반기까지 증권업 부문은 전체적으로 약 12% 하락했으며, 같은 기간 동안 대장주 시장은 단지 0.44%만 하락했습니다. 즉, 대장주를 사면 거의 손실이 없지만, 증권사를 사면 평균적으로 12%의 손실을 보았습니다. 증권사의 평가도 2022년과 비슷한 수준으로, 당시에는 많은 증권사들이 손실을 보았던 시기보다도 저렴해졌습니다. 이 글의 핵심은 “실적은 급등했지만 주가는 급락한” 모순의 이유와 증권사의 향후 실적이 지속될 수 있는지를 분석하는 것입니다.
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두、 세부적인 해석
1. 증권사의 올해 실적이 얼마나 “역대적으로 좋은지” 이해하기
많은 사람들이 증권사의 실적이 좋다는 것을 실감하지 못합니다. 일반인의 관점에서 보면, 10년 이상 영업을 해온 지점이 지난 몇 년 동안 잘되지 않았고, 2022년에는 거의 문을 닫을 뻔했지만, 2023년과 2024년에 서서히 회복되어 2026년에는 큰 이익을 냈습니다.
전체 44개 상장 증권사의 매출과 이익이 모두 증가했으며, 상위 10개 증권사 중 9개의 이익 증가율은 20%를 넘었습니다. 특히 선두 증권사인 창사증권의 경우 매출과 이익이 두 배로 늘었습니다. 이익을 낸 이유도 명확합니다. 상반기 동안 전체 시장의 주식 거래액은 300조 위안을 넘었으며, 하루 평균 거래액은 2.7조 위안으로 전년 대비 거의 두 배가 되었습니다. 새로 개설된 계좌도 60% 증가했으며, 이로 인해 증권사는 약 1,000억 위안의 수수료를 받았습니다. 또한 증권사가 자체적으로 주식과 채권에 투자하여 얻은 이익도 실적을 최고 수준으로 끌어올렸습니다. 과거의 경험으로 볼 때, 이렇게 시장이 활활할 때 증권업 부문은 이미 크게 상승했어야 했지만, 올해는 정반대의 결과가 나왔습니다.
2. 가장 이상한 대조: 이익이 많을수록 주가는 더 크게 하락하며, 대장주 시장보다 10% 뒤처짐
현재 증권사의 주가는 “호황 속의 약체”라고 할 수 있습니다. 상반기 동안 대장주 시장은 3% 상승했지만, 증권업 부문은 약 8% 하락했으며, 9월 상반기까지 대장주 시장은 거의 원점으로 돌아왔지만 증권업 부문은 11.69% 하락했습니다.
더욱 놀라운 것은 평가 수준입니다. 현재 증권업 부문의 시가순자율(P/B ratio)은 1.26배에 불과합니다. 즉, 증권업 부문의 모든 사무실, 라이선스, 현금 자산을 전부 매각하더라도 그 가치는 1위안이지만, 시장은 그에 1.26위안만을 부여하고 있습니다. 이 가격은 2022년에 전체 산업의 실적이 부진하고 많은 증권사가 손실을 보았을 때보다도 낮습니다. 이는 시장이 증권사가 앞으로 다시 손실을 보게 될 것이라고 예상하고 있음을 의미합니다.
3. 증권사 주가가 하락한 주요 이유
첫 번째 이유는 대부분의 이익이 “주식 거래에서 비롯되었기” 때문입니다. 시장은 증권사에 높은 가격을 주려 하지 않습니다. 가장 큰 우려는 증권사의 이익이 “불안정하고 지속되지 않을 것”이라는 점입니다. 증권사의 수입 구조를 보면, 43%가 “자영업”에서 비롯됩니다. 즉, 증권사가 자체 자본으로 주식과 채권에 투자하여 얻은 이익입니다. 이는 과거에는 안정적인 수입원이었지만, 현재는 시장 상황에 따라 크게 변동합니다. 주식 시장이 상승하면 이익이 많이 나지만, 하락하면 손실도 큽니다. 과거에는 증권사가 자영업으로 큰 손실을 본 적도 있습니다.
두 번째 이유는 “호황의 선봉장”으로서의 특권이 사라졌기 때문입니다. 과거에는 A주 시장이 상승하면 사람들이 증권사를 구매하는 것이 일반적이었지만, 2025년 이후로는 AI, 반도체, 컴퓨팅 파워, 로봇과 같은 성장 산업이 등장하면서 이러한 산업의 실적이 증권사보다 더 빠르게 성장하고 주가도 더 크게 변동합니다. 기관 투자자들은 이러한 산업에 투자하는 것을 더 선호합니다.
4. 향후 추세 예측
증권사의 실적이 갑자기 붕괴되지는 않을 것입니다. 하지만 고속 성장의 한계가 드러났습니다. 최근 자료를 보면 실적이 급격히 감소할 가능성은 낮습니다. 기본적으로 A주 시장은 여전히 안정적입니다. 최근 A주의 일일 거래액은 3.2조 위안에서 2.3조 위안으로 감소했지만, 레버리지를 사용한 거래액은 3조 위안에서 2.65조 위안으로 감소했지만, 거래 열기는 2025년 같은 기간보다 여전히 높습니다. 따라서 수수료와 대출 이자와 같은 안정적인 수입원은 크게 감소하지 않을 것입니다.
하지만 자영업의 수입이 전체 수입의 절반을 차지하고 있기 때문에, 주식 시장이 계속 하락하면 증권사의 이익도 빠르게 줄어들 수 있습니다. 따라서 증권사가 전문성을 바탕으로 안정적인 수익을 얻는 새로운 사업을 개발하는 것이 중요합니다. 그러나 대부분의 증권사는 여전히 주식 시장의 변동에 따라 수익이 좌우되므로, 시장은 증권사에 높은 가격을 주려 하지 않을 것입니다.