Резюме основного содержания в простом языке
В этом финансовом отчете рассматривается самое неожиданное явление на рынке А-акций в этом году: сектор брокерских компаний, который считается «знаменосцем бульзона», показал лучшие результаты за последние пять лет в первой половине 2026 года — вся отрасль заработала более 170 миллиардов юаней, прирост прибыли по сравнению с прошлым годом составил почти 50%, и практически все зарегистрированные брокерские компании получили прибыль; при этом прибыль ведущих компаний даже удвоилась. Однако странно то, что цены на акции брокерских компаний снизились: к началу сентября сектор в целом упал на почти 12%, в то время как общий рынок упал всего на 0,44%, что означает, что инвестиции в общий рынок практически не принесли убытков, а инвестиции в брокерские компании принесли средний убыток в 12%. Кроме того, их оценка стоимости даже ниже, чем в 2022 году, когда отрасль находилась в состоянии спада и большинство компаний не приносили прибыли. Суть отчета заключается в анализе противоречия между резким ростом прибыли и падением цен на акции, а также в оценке возможности сохранения таких высоких показателей в будущем.
---
Подробный анализ по пунктам
1. Понимаем ли мы, насколько хороши показатели брокерских компаний в этом году?
Многие не могут полностью оценить масштабы успехов брокерских компаний. Для простого понимания можно привести пример: брокерский офис под нашим домом работает уже более десяти лет, но в последние годы его бизнес был не очень процветающим; в 2022 году компания чуть не обанкротилась, а в 2023–2024 годах начала восстанавливать свои позиции, а в 2026 году заработала огромную сумму.
Выручка и прибыль всех 44 зарегистрированных брокерских компаний увеличились, при этом у десяти ведущих компаний темп прироста прибыли превысил 20%; такие крупные компании, как China Merchants Securities, даже удвоили свою выручку и прибыль. Механизм получения прибыли прост: общий объем торгов на рынке в первой половине года превысил 300 триллионов юаней, среднесуточный объем торгов составил 2,7 триллиона юаней, что на 50% больше, чем в прошлом году; количество новых инвесторов также увеличилось на 60%. Только комиссии, взимаемые брокерскими компаниями, составили почти 100 миллиардов юаней. Кроме того, брокерские компании инвестировали свои собственные средства в акции и облигации, что привело к росту их прибыли до самого высокого уровня за последние пять лет. Обычно в такие периоды роста цены на акции брокерских компаний резко растут, но в этом году все произошло наоборот.
2. Самый нелогичный контраст: чем больше прибыль, тем сильнее падение цен
Сейчас цены на акции брокерских компаний снизились, в то время как общий рынок увеличился на 3%. К началу сентября общий рынок почти вернулся на уровень начала года, а сектор брокерских компаний упал на 11,69%.
Еще более удивительно то, что коэффициент цена/активы (P/E) сектора составляет всего 1,26, что означает, что если бы все офисы, лицензии и денежные активы сектора были проданы, их стоимость составила бы 1 юань, тогда рынок оценил бы их всего в 1,26 юаня. Это значение ниже, чем в 2022 году, когда отрасль находилась в состоянии спада и многие компании не приносили прибыли, что говорит о том, что рынок не верит в возможность дальнейшего роста прибыли брокерских компаний.
3. Первая основная причина недоверия инвесторов: большая часть прибыли получена за счет торговли акциями
Инвесторы не готовы оценивать брокерские компании высоко из-за сомнений в стабильности их доходов. 43% доходов брокерских компаний приходится на «самостоятельные операции» — то есть на инвестиции собственных средств в акции и облигации. Эти доходы зависят от рыночных условий: когда рынок растет, брокерские компании зарабатывают много, но и теряют много, если рынок падает. В прошлые годы брокерские компании часто теряли всю прибыль, заработанную за полгода, за один квартал. Хотя ведущие компании сейчас развивают новые виды бизнеса, основанные на профессиональных навыках, большая часть их прибыли по-прежнему связана с рыночными колебаниями.
4. Вторая основная причина недоверия инвесторов: брокерские компании больше не являются лучшим вариантом инвестиций
Раньше, когда рынок рос, инвесторы предпочитали брокерские компании, так как они были наиболее выгодными для инвестиций. Однако с 2025 года ситуация изменилась: на рынке А-акций появились новые перспективные сектора, такие как искусственный интеллект, полупроводники и робототехника, которые растут быстрее и имеют более стабильные перспективы. Инвестиционные средства институтов теперь распределяются между этими секторами, а не брокерскими компаниями.
5. Прогнозы на будущее
Показатели брокерских компаний не скоро резко ухудшатся, но их уязвимость высокого роста уже стала очевидной. Согласно текущим данным, резкого падения прибыли не ожидается, но высокий темп роста в первой половине года, вероятно, прекратится. Основная стабильность рынка сохранится: хотя среднесуточный объем торгов снизился, интенсивность торгов все еще выше, чем в 2025 году. Однако главная проблема связана с самостоятельными инвестициями брокерских компаний: если рынок продолжит снижаться, их прибыль может быстро сократиться. Поэтому инвесторы будут осторожнее инвестировать в брокерские компании и выбирают только те, чьи показатели действительно стабильны.