نظرة عامة على المحتوى الرئيسي
قامت صاحبة شركة “هايديلاو”، شو بينغ، مؤخرًا ببيع 259 مليون سهم من أسهمها بخصم قدره 6%، محققةً حوالي 353 مليون دولار أمريكي نقدًا، مما أدى مباشرةً إلى انخفاض سعر سهم “هايديلاو” بنسبة 12% في نفس اليوم، ووصل إلى أدنى مستوى له منذ مارس 2022. كانت الردود الأولى في السوق أن عائلة المؤسس تريد “تحقيق الربح والهروب”. ولكن، عند النظر إلى التصرفات غير العادية لزانغ يونغ في مايو حيث زاد حصته في “هايديلاو”， بالإضافة إلى القواعد الجديدة لضريبة الثقات الخارجية التي دخلت حيز التنفيذ في يوليو 2026 والتي تتطلب دفع الضرائب المتأخرة خلال 90 يومًا، فمن المحتمل جدًا أن يكون الغرض من هذا البيع هو تحويل أصولها السائلة إلى نقد بسرعة لسداد الضرائب المتراكمة في الثقة الخارجية على مدى سنوات، وهو ما يعكس انتهاء عصر استغلال القواعد القانونية من قبل الأشخاص ذوي الثروات العالية في الصين من خلال الثقات الخارجية خلال الثلاثين عامًا الماضية.
---
تفسير بسيط للنقاط الرئيسية
1. الجميع يقولون “المالك يريد الهروب”， ولكن هذا لا يتوافق مع المنطق الأساسي
عادةً ما يعتقد الناس أن المساهمين الكبار يريدون الهروب عندما يقومون ببيع أسهمهم، ولكن هذا لا يتناسب مع تفاصيل هذه الحالة:
أولاً، إذا كانوا يخططون حقًا للهروب، فمن المستحيل أن يقوم زانغ يونغ بزيادة حصته في “هايديلاو” بأمواله الخاصة قبل أربعة أشهر؛ فمن يقوم بزيادة حصته قبل الهروب؟ ثانيًا، الأسهم المباعة تمثل فقط 9% من إجمالي الأسهم التي يمتلكها الزوجان، ولم يتغير السيطرة على “هايديلاو”، ولم يتم المساس بالهيكل الأساسي للملكية، لذلك ليس من الممكن اعتبار ذلك عملية تصفية للأسهم. أكثر الأمور غرابة هو بيع الأسهم بخصم قدره 6% بسرعة: إذا كانوا يريدون الهروب، كان بإمكانهم بيع الأسهم تدريجيًا على مدى أشهر أو حتى سنة، بدلاً من بيعها بخسارة.
2. السبب الحقيقي وراء البيع السريع: الموعد النهائي لدفع الضرائب (90 يومًا)
كل التفسيرات غير العادية ترتبط بالقواعد الجديدة لضريبة الثقات الخارجية التي أصدرتها وزارة المالية في 24 يوليو 2026، والتي تعتبر إشعارًا نهائيًا لجميع الأثرياء الصينيين الذين يضعون أصولهم في ثقات خارجية:
كانت القواعد السابقة تسمح بعدم تحويل الأرباح إلى الحسابات الشخصية، مما يجعل دفع الضرائب مؤجلًا إلى أجل غير مسمى، وكأنه تهرب ضريبي قانوني. أما القواعد الجديدة فهي تغلق هذه الثغرات الثلاثة:
أولاً، يتم فرض ضريبة على الزيادة في قيمة الأصول بنسبة 20% فور وضعها في الثقة، بغض النظر عما إذا تم بيعها لاحقًا أم لا؛
ثانيًا، يجب الإعلان عن جميع الأرباح المكتسبة خلال فترة وجود الثقة ودفع الضرائب عليها سنويًا؛
ثالثًا، يجب دفع جميع الضرائب المتأخرة المتراكمة في الثقة خلال 90 يومًا من تاريخ نفاذ القواعد الجديدة، وإلا سيتم فرض غرامات.
الأصول القابلة للتحويل السريع إلى نقد لدى شو بينغ هي أسهم “هايديلاو” المدرجة، وكان عليها بيعها بخصم لتجميع المبلغ الكافي لسداد الضرائب قبل الموعد النهائي.
3. انتهاء “النسخة المجانية” من الثقات الخارجية
كان الكثير من الأشخاص ذوي الثروات العالية يعتقدون أن الثقات الخارجية هي “خزائن آمنة” تحمي أصولهم من الديون والضرائب، وأنه يمكن نقل الأموال إلى أطفالهم دون دفع ضرائب التركة.
لكن القواعد الجديدة تلغي هذه المزايا:
- لم يعد بالإمكان تأجيل دفع الضرائب؛
- يجب الإعلان عن جميع الأرباح سنويًا؛
- لم يعد بالإمكان إخفاء الأصول؛
- يتم فرض ضريبة على الزيادة في قيمة الأصول فور وضعها في الثقة.
4. الضربة ليست موجهة لـ“هايديلاو” بل لصناعة إدارة الثروات عبر الحدود بأكملها
كانت هونغ كونغ وسنغافورة من الوجهات الرئيسية لإدارة الثروات عبر الحدود خلال الثلاثين عامًا الماضية، حيث كان يتم استغلال الاختلافات في القوانين الضريبية بين الدول لجذب الأثرياء الصينيين لوضع أصولهم في ثقات خارجية، مما يجلب رسوم إدارية سنوية كبيرة.
القواعد الجديدة تنهي هذه الممارسة، مما يعني أن الأشخاص الذين كانوا يستفيدون من هذه الفروق القانونية لن يتمكنوا من الاستمرار في ذلك.
5. السوق أساء فهم الوضع، لأن الأوقات قد تغيرت
انخفاض سعر سهم “هايديلاو” بنسبة 12% كان مجرد سوء فهم: كان السوق يركز فقط على الإشارات المباشرة ولم يقرأ الإعلانات الضريبية الرسمية، مما أدى إلى اعتقاد أن المالك لا يثق بالشركة ويريد الهروب، مما أثر سلبًا على سعر السهم.
لكن القضية الأساسية ليست “هايديلاو” نفسها، بل تعكس تغيرات في القوانين الضريبية التي أنهت إمكانيات الاستفادة من الفروق القانونية في الماضي.