Aperçu des principaux points
Shu Ping, la propriétaire de Haidilao, a récemment vendu 259 millions d'actions de sa société à un prix réduit de 6 %, réalisant un montant de 353 millions de dollars. Cela a entraîné une chute de 12 % du cours de l'action de Haidilao le même jour, atteignant un nouveau plancher depuis mars 2022. La première réaction du marché a été que la famille du fondateur cherchait à réaliser un profit rapide et à quitter l'entreprise. Cependant, compte tenu des actions inhabituelles de Zhang Yong en mai, qui a augmenté sa participation dans Haidilao, ainsi que des nouvelles règles fiscales concernant les trusts offshore en Chine, qui imposent le paiement des impôts impayés sur une période de 90 jours à compter de juillet 2026, il est probable que cette vente ne reflète pas une méfiance générale envers l'entreprise, mais plutôt le besoin urgent de réaliser des liquidités pour payer les impôts accumulés au sein des trusts offshore sur une période de plusieurs années. Cela marque la fin de l'ère durant laquelle les personnes à fort patrimoine en Chine pouvaient tirer avantage des règles fiscales grâce aux trusts offshore.
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Interprétation simplifiée des points clés
1. L'idée que le propriétaire de l'entreprise cherche à fuir est totalement illogique
Lorsqu'un actionnaire majoritaire vend des actions, la première réaction des gens est souvent qu'il cherche à quitter l'entreprise. Mais dans ce cas, cela ne tient pas la route :
- Si Zhang Yong avait vraiment l'intention de quitter l'entreprise, il n'aurait pas augmenté sa participation il y a quatre mois. Qui vendrait ses actions avant de partir ? De plus, les actions vendues ne représentent que 9 % de la participation totale du couple, et le contrôle de Haidilao n'a pas été affecté, ce qui exclut une vente totale des actifs.
- Le fait de vendre à un prix réduit de 6 % est particulièrement surprenant : si l'on voulait vraiment fuir, on pourrait vendre progressivement sur plusieurs mois ou même sur plusieurs années, sans avoir besoin de sacrifier une partie de la valeur de ses actions.
2. La véritable raison de la vente rapide : la date limite de paiement des impôts de 90 jours
Toutes les anomalies sont liées aux nouvelles règles fiscales sur les trusts offshore publiées par le ministère des Finances le 24 juillet 2026. Ces règles imposent aux riches Chinois qui ont placé leurs actifs dans des trusts offshore de payer leurs impôts impayés dans un délai de 90 jours :
- Auparavant, les personnes pouvaient éviter les impôts en ne transférant pas les bénéfices des trusts sur leur compte personnel. Les nouvelles règles suppriment cette possibilité :
- Dès le moment du transfert des actifs dans le trust, la plus-value est imposée à 20 %, que les bénéfices soient réalisés ou non par la suite.
- Tous les bénéfices générés pendant la durée du trust doivent être déclarés et imposés chaque année.
- Les impôts non payés avant 2025 doivent être payés en une seule fois dans les 90 jours suivant la publication des nouvelles règles, sous peine de pénalités.
Shu Ping n'avait que les actions de Haidilao, facilement liquidables, pour rassembler la somme nécessaire pour payer les impôts avant la date limite de 90 jours, même à un prix réduit.
3. La fin des avantages des trusts offshore
Les trusts offshore étaient auparavant considérés comme un moyen avantageux pour les personnes à fort patrimoine : les actifs étaient isolés des dettes personnelles, les bénéfices n'étaient pas imposés, et il était possible de transmettre ces actifs aux descendants sans payer de droits de succession. Les nouvelles règles mettent fin à ces avantages :
- L'élargissement des impôts sur la plus-value est immédiat.
- Les bénéfices générés par le trust doivent être déclarés et payés chaque année.
- Les informations sur les actifs sont désormais transmises aux autorités fiscales chinoises.
4. L'impact n'est pas seulement sur Haidilao, mais sur l'ensemble de la gestion des richesses transfrontalières
Durant les deux à trois dernières décennies, Hong Kong et Singapour étaient très actifs dans la mise en place de services de gestion familiale et de trusts offshore, profitant des différences fiscales entre les pays. Les nouveaux règles mettent fin à cette pratique :
- Les frais de gestion annuels deviennent obligatoires, même sans distribution de bénéfices.
- Les informations sur les actifs sont désormais disponibles pour les autorités fiscales.
- La notion d'isolation des actifs n'est plus valable.
5. La chute du cours de Haidilao est une réaction erronée au changement des règles
La chute de 12 % du cours de l'action de Haidilao est le résultat d'une interprétation erronée des événements. Le marché se concentre uniquement sur les signaux immédiats et ne consulte pas les annonces fiscales officielles. La vente massive d'actions par la famille du fondateur a conduit à une réaction négative, mais le véritable enjeu est le changement des règles fiscales.