핵심 내용의 쉬운 설명
현재 연방준비제도(Fed)는 역사상 가장 난처한 금리 인상의 기로에 서 있습니다. 한편으로 시장은 다음 주의 금리 결정 회의에서 70%의 확률로 금리가 인상될 것으로 예상하며, 곧 발표될 8월 소비자물가지수(CPI)를 주목하고 있습니다. 하지만 다른 한편으로 연방준비제도도 잘 알고 있습니다. 수십 년 동안 사용해 온 금리 인상이라는 전통적인 인플레이션 통제 방법이 이번에는 세 가지 인플레이션 요인에는 전혀 효과가 없다는 것을 말입니다. 이 세 가지 요인은 중동의 전쟁으로 인한 유가 상승, 새로운 관세로 인한 수입 비용 증가, 그리고 AI 기술을 활용한 대규모 인프라 투자로 인한 투자 증가입니다. 이러한 상황에서 금리 인상은 거의 아무런 효과가 없습니다. 연방준비제도 내부에서도 의견이 분분합니다. 한쪽은 더 이상 금리를 인상하지 않으면 인플레이션이 다시 치솟을 것이라고 주장하는 반면, 다른 쪽은 금리를 인상해도 경제를 망칠 수 있다고 우려합니다. 결국 사용할 수 있는 수단이 적절하지 않아 어려운 상황에 처해 있습니다.
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상세한 분석
1. 금리 인상 여부의 결정 요인은 금요일에 발표될 8월 CPI 데이터
연방준비제도는 실제로 물가가 2%의 목표로 안정적으로 하락하고 있다는 증거를 보아야만 금리를 인상할 수 있다고 주장해 왔습니다. 그렇다면 왜 모든 것을 8월의 물가 데이터에 걸고 있는 걸까요?
이전에 유가가 상승한 지 이미 반년이 넘었기 때문에 8월의 전체 물가는 7월보다 분명히 높을 것입니다. 만약 예상을 초과하는 수준으로 상승한다면 인플레이션이 다시 증가하게 되고, 그동안의 인플레이션 통제 노력이 수포로 돌아가게 됩니다. 그러면 금리 인상은 불가피할 것입니다. 반면에 데이터가 양호하다면 관세와 유가 상승이 일상적인 소비(음식, 미용 서비스 등)에까지 영향을 미치지 않았다는 것을 의미하므로 상황을 좀 더 지켜볼 수도 있습니다.
현재 시장에서는 70%의 사람들이 금리 인상을 예상하고 있으며, 이는 데이터가 좋지 않을 것이라는 예측입니다. 연방준비제도 관계자들도 최근에 금리 인상을 할 수도 있다고 말하다가 다시 하지 않겠다고 말하는 등 최종 데이터를 보지 못한 상태에서 확신을 갖지 못하고 있습니다.
2. 인플레이션을 유발하는 세 가지 요인은 금리 인상의 영향을 받지 않습니다
이전의 인플레이션은 대부분 사람들이 돈을 많이 쓰고 수요가 너무 많아서 발생했습니다. 금리를 인상하면 사람들이 대출을 받아 소비하는 것을 꺼리게 되어 물가가 빨리 하락했습니다. 하지만 이번에 인플레이션을 유발하는 세 가지 요인은 금리 인상으로 통제할 수 없습니다:
첫째, 이란의 전쟁으로 인해 원유 가격이 배럴당 100달러까지 올랐으며, 이로 인해 모든 사람의 연료비, 택배비, 공장 전기 비용이 증가했습니다. 연방준비제도가 이란의 전쟁을 멈출 수 있을까요? 원유 생산량을 갑자기 늘릴 수 있을까요? 불가능합니다. 따라서 유가는 계속 상승할 것이며, 이 부분의 인플레이션은 금리 인상으로 통제할 수 없습니다.
둘째, 2025년에 도입된 대규모 관세로 인해 미국으로 수입되는 모든 상품의 가격이 증가했습니다. 이 비용은 결국 소비자에게 전가될 것이며, 금리 인상으로도 관세를 철폐할 수 없습니다.
셋째, AI 기술을 활용한 대규모 투자로 인해 전 세계의 거대 기업들이 데이터 센터를 건설하는 데 수조 달러를 투자하고 있습니다. 이들 기업은 자금이 충분하므로 금리가 조금만 상승해도 투자 계획에는 영향을 미치지 않습니다. 이 부분의 수요도 금리 인상으로 통제할 수 없습니다.
이는 감기약으로 위장병을 치료하는 것과 같아서 전혀 효과가 없습니다.
3. AI 기술이 연방준비제도의 수십 년 된 금리 인상 전략을 무효화시켰습니다
과거에 연방준비제도가 금리를 인상하면 효과가 있었던 이유는 논리적인 연쇄 반응 때문이었습니다: 금리가 상승하면 사람들이 주택 대출을 꺼리게 되어 주택 가격이 하락하고, 건설 회사들이 직원을 해고하며, 관련 산업도 위축되어 사람들의 소비가 줄어들고 물가가 자연스럽게 하락했습니다.
하지만 이제 이 수십 년 동안 사용해 온 전략이 더 이상 효과가 없습니다. 금리를 인상해도 일반인들은 주택 구매를 꺼리고 주택 시장이 침체되고 있지만, 반면에 AI 기술 기업들은 데이터 센터와 AI 칩 공장을 건설하기 위해 인력을 대량으로 채용하고 있습니다. 8월 미국 건설 산업의 총 고용 인원은 사상 최고치를 기록했습니다.
이전에는 금리 인상으로 부동산 시장을 억제하여 전체 산업을 위축시키는 방법이 효과적이었지만, 이제는 경제가 금리 인상에 덜 민감해졌습니다. 연방준비제도는 옛 지도를 가지고 새로운 길을 찾지 못하고 있습니다.
4. 금리 인상은 거대 기업과 유가에는 효과가 없으며, 결국 일반 대중만 피해를 볼 것입니다
그렇다면 금리 인상이 전혀 효과가 없는 걸까요? 그렇지 않습니다. 연방준비제도가 영향을 미칠 수 있는 대상은 돈이 거의 없고 대출에 의존해 살아가는 일반 미국인들뿐입니다.
연방준비제도가 아직 공식적으로 금리 인상을 발표하지 않았음에도 불구하고 시장은 이미 대출 비용을 상승시켰습니다. 10년 만기 미국 국채 수익률이 최근 2년 만에 최고치에 달했으며, 주택 대출 금리도 1년 이상 최고 수준에 이르렀습니다. 일반인들의 대출 이자 부담이 매우 높아졌습니다. 만약 금리가 더 인상된다면 사람들은 식사, 새로운 휴대폰이나 옷 구매, 여행을 꺼리게 되어 불필요한 소비를 줄여야만 물가가 하락할 것입니다.
하지만 이러한 조치의 강도를 조절하는 것은 매우 어렵습니다. 너무 강하게 조치하면 소비가 붕괴되어 기업들이 수익을 얻지 못하고 직원을 해고하게 되며, 실업률이 급격히 상승할 것입니다. 연방준비제도는 고용을 유지해야 하는데, 이러한 상황에서 어려운 선택을 해야 합니다.