核心内容の平易なまとめ
最近、アメリカの金融市場で珍しい異常事態が起きました。通常は「リスク回避資産」と見なされているアメリカ国債と「利益を生む資産」とされる株式市場が同時に急落し、「株債両方が損をする」という状況になりました。つまり、安定した資産であれ投機的な資産であれ、どちらを買っても損をするということです。その背景には、3つの悪いニュースが重なったことがあります。
1つ目は中東の混乱とサウジアラビアの原油生産量の急減により、原油価格が1バレルあたり約110ドルまで急騰し、すでに半減していたアメリカのインフレが再び加速しました。
2つ目は、アメリカの財務長官ベイセンターが市場を安定させるために国債を購入すると公言しましたが、実際の操作が不十分で、予定されていた購入額さえ使い果たせず、投資家たちは彼の能力を信じなくなりました。
3つ目は、トランプ大統領が選挙票を獲得するために、共和党が議会を掌握すれば全てのアメリカ人に5000ドルの現金を支給すると発表しました。総費用は1.2～1.3兆ドルに上ります。しかし、アメリカはすでに約40兆ドルの借金を抱えており、さらに1兆ドル以上を借りるとインフレがさらに加速するのではないかと人々は不安になりました。
これら3つの要因により、30年物アメリカ国債の利回りは2007年以来19年ぶりの高水準に達し、10年物アメリカ国債の利回りも5％の心理的な壁に迫りました。株式市場も全面安となり、世界中でドルを保有する投資家も大きな損失を被りました。
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詳細な解説
なぜ「株債両方が損をする」ことが単独での損失よりも恐ろしいのか？
アメリカ市場には「シーソーの法則」というものがあります。株価が上昇すると人々は株を買って利益を求め、国債を買わなくなり、国債の価格が下落します。逆に株価が下落するとリスクを恐れて国債を買い、国債の価格が上昇します。つまり、市場がどのような状況でも、国債を買えば少なくとも元本を守ることができます。
しかし今回は両方が同時に下落したため、「リスク回避の手段が完全に機能しなくなりました」。長期国債を買っても新発行された国債の利子が高くなり、古い国債の利子は新しいものよりも大幅に低くなるため、古い国債の価格が下がり、損をすることになります。株を買っても利子が高くなり、人々はリスクを冒して株を買うことをためらうため、株価も下落します。アメリカの年金基金、他国の中央銀行、ウォールストリートの投資機関など、どのようなリスク許容度の人でも、手元のドル資産が減少しています。このような状況は過去数年でほとんど見られず、市場のパニックが非常に深刻であることを示しています。
石油価格の急騰は大問題
石油価格の急騰は単に燃料代が高くなるだけではありません。石油はすべての商品の「コストの母」となります。石油が高くなると運賃が上がり、工場の原材料費やスーパーの商品運搬費も上がり、結果として購入できるすべての商品の価格が上昇します。
今回、アメリカで発表された工場の出荷価格の上昇率は5.4％に達し、予想を大幅に上回りました。その主な原因は燃料費の急騰です。市場は以前、連邦準備制度（FRB）がすぐに金利を下げて市場を安定させると考えていましたが、インフレが再び加速したため、来週の金利上昇の可能性が1週間前の50％未満から71％に急上昇しました。つまり、人々は金利下げを期待していたのに、実際には金利上昇によって財布のお金が減るという結果になりました。
また、今回の石油価格の急騰は短期的なものではありません。ホーシ派がイエメンの重要な港を占領し、海上輸送のリスクが高まり、サウジアラビアの8月の原油生産量は7月に比べて23％減少し、近年で最も低い水準に落ち込みました。これにより世界の石油供給が大幅に減少し、今後長期にわたって石油価格が下がる可能性は低いです。インフレの圧力は一時的なものではありません。
財務長官ベイセンターの失敗
アメリカの財務長官ベイセンターは市場を安定させるために大々的な公約をしましたが、実際の操作は失敗に終わりました。市場には100億ドル以上の国債が売りに出されていましたが、彼はわずか52億ドルしか購入せず、「これらの価格は高すぎる。私は損をしたくない」と述べました。
投資家たちは怒りました。アメリカの国債市場の総規模は数十兆ドルにも上るのに、わずか60億ドルで市場を安定させようとするなんて、まるでおもちゃの水銃で大規模な火災を消そうとするようなものです。市場はすでに国債市場の崩壊を懸念しており、最高責任者である彼の行動に誰も信頼を持てませんでした。その結果、長期国債の利回りはさらに急上昇し、市場を安定させるはずが逆に市場を混乱させる結果となりました。
トランプ大統領の「1.3兆ドルの配当金」
トランプ大統領は選挙票を獲得するために魅力的な公約をしましたが、実際には国債市場に大きな問題を引き起こしました。共和党が議会を掌握すれば全てのアメリカ人に5000ドルの現金を支給するというもので、総費用は1.2～1.3兆ドルです。しかし、アメリカの年間関税収入は1900億ドルに過ぎず、この金額は配当金のほんの一部に過ぎません。残りの資金は政府が新たに借金して賄うしかありません。
現在、アメリカの国債総額は39.9兆ドルに達し、間もなく40兆ドルを超える見込みです。さらに1兆ドル以上を借りると、市場に新たな国債が増え、誰がその買い手になるのでしょうか？また、人々が現金を手に入れて消費すると、すでに上昇しているインフレがさらに加速し、FRBはさらに金利を急上げることになり、結果として一般市民の財産が減少するでしょう。市場はアメリカ政府がどれだけの借金をするかを恐れ、国債を売り逃すことになります。
なぜ「10年物アメリカ国債の利回りが5％を超える」ことが私たちにとっても重要なのか？
市場が最も緊張しているのは、10年物アメリカ国債の利回りが5％の壁に迫っていることです。多くの人はこれがアメリカだけの問題だと思っていますが、実際には世界中の資産の「基準金利の指標」となっています。つまり、何もせずにアメリカの10年物国債を購入すれば年間5％の無リスク収益を得られるので、他国の債券やリスクの高いベンチャー企業、変動の大きい株式に投資する必要がなくなります。
これにより世界中の資金がアメリカに流れ、ドルの価値が高まり、他国の資本は流出する圧力に直面します。我が国の貿易や株式市場も間接的に影響を受けます。市場はアメリカのインフレデータを注視しており、もしインフレが予想以上に高くなり、FRBが来週に金利を上げるならば、10％の壁はすぐに破られるでしょう。その結果、世界中の市場が大きく動揺するでしょう。