핵심 내용의 간단한 요약
최근 미국 금융 시장에서 이례적인 현상이 발생했습니다. 평소에 안전한 투자자산으로 여겨지던 미국 국채와 수익성이 높은 주식 시장이 동시에 폭락했는데, 이를 업계에서는 “주식과 국채의 동시 하락”(주식-국채 이중 타격, stock-bond double whammy)이라고 합니다. 즉, 안정적인 자산이든 위험을 감수하는 자산이든 모두 손실을 보는 상황입니다. 이러한 현상의 배경에는 세 가지 나쁜 소식이 겹쳐졌습니다:
1. 중동 지역의 불안정과 사우디아라비아의 원유 생산량 급감으로 인해 유가가 배럴당 약 110달러까지 치솟아 이미 반으로 줄어든 미국의 인플레이션이 다시 악화되었습니다.
2. 미국 재무장관 제롬 파워스는 국채를 매입하여 시장을 안정시키겠다고 했지만, 실제 조치가 부실하여 계획된 자금조차 다 사용하지 못했고, 투자자들은 그의 능력을 믿지 못하게 되었습니다.
3. 도널드 트럼프는 선거인단을 확보하기 위해 공화당이 의회를 장악하면 모든 미국 성인에게 5,000달러를 현금으로 지급하겠다고 발표했는데, 이로 인해 총 1.2~1.3조 달러의 비용이 소요될 것입니다. 미국은 이미 40조 달러에 가까운 부채를 지고 있어 이로 인해 인플레이션이 더욱 가속화될 것입니다.
이러한 세 가지 압력으로 인해 30년 만기 미국 국채의 수익률이 2007년 이후 19년 만에 최고치를 기록했으며, 10년 만기 미국 국채의 수익률도 5%에 근접했습니다. 주식 시장도 전반적으로 하락했으며, 전 세계적으로 달러 자산을 보유한 투자자들도 큰 손실을 입었습니다.
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상세한 분석
1. 왜 “주식-국채 이중 타격”이 단독 하락보다 더 무섭을까?
평소 미국 시장에는 “시소 원칙”이 있습니다: 주식 시장이 상승하면 사람들은 수익을 위해 주식을 구매하여 국채 가격이 하락하고, 주식 시장이 하락하면 위험을 피하기 위해 국채를 구매하여 국채 가격이 상승합니다. 이는 어떤 상황에서도 적어도 국채를 통해 자산 가치를 보호할 수 있다는 것을 의미합니다.
하지만 이번에는 주식과 국채가 동시에 하락하여 “안전한 투자 옵션이 완전히 무효화”되었습니다. 장기 국채를 구매하면 새로 발행되는 국채의 이자가 높아져 기존 국채의 가치가 떨어지고, 주식을 구매하면 이자가 상승하여 주가가 하락합니다. 이는 미국의 연금 기금, 각국 중앙은행, 월스트리트의 투자 기관 등 모든 투자자들이 달러 자산의 가치가 줄어드는 것을 의미하며, 이러한 상황은 지난 몇 년 동안 드물게 발생했습니다. 이는 시장의 공포심이 매우 심각하다는 것을 보여줍니다.
2. 유가가 110달러까지 치솟은 것은 작은 문제가 아닙니다. 인플레이션을 더욱 악화시키고 있습니다.
유가 상승은 모든 상품의 원가를 올리는 요인입니다. 유가가 오르면 운송비, 원자재 비용, 슈퍼마켓의 상품 운송비 등이 모두 상승하여 모든 물가가 올라갑니다.
미국에서 발표된 공장 출고가 상승률은 5.4%로 예상을 훨씬 초과했으며, 이는 연료 비용의 급격한 상승이 주된 원인입니다. 시장은 이전에 연준이 곧 금리를 인하할 것으로 예상했지만, 인플레이션이 다시 반등하면서 다음 주 금리 인상 가능성이 50%에서 71%로 급상승했습니다. 이는 사람들이 금리 인하를 기대하고 있었지만, 오히려 금리 인상으로 인해 소비가 줄어들 것임을 의미합니다.
또한 이번 유가 상승은 단기적인 투기가 아닙니다. 후세이 무장세력이 예멘의 중요 항구를 장악하여 해상 운송 위험이 증가했으며, 사우디아라비아의 8월 원유 생산량은 7월 대비 23% 감소하여 최근 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이로 인해 전 세계 원유 공급이 크게 줄어들어 유가가 장기간에 걸쳐 하락하기 어렵습니다.
3. 재무장관 제롬 파워스의 시장 안정화 노력이 실패했습니다.
제롬 파워스는 국채 시장을 안정시키기 위해 많은 자금을 투입하겠다고 했지만, 실제로는 계획된 금액의 절반도 사용하지 못했습니다. 이로 인해 투자자들의 신뢰가 무너졌습니다.
장기 국채의 이자가 계속 상승하면서 국채 가격이 더욱 하락했습니다. 이는 연준의 능력에 대한 신뢰가 떨어지는 결과입니다.
4. 트럼프의 1.3조 달러 현금 지급 정책은 시장에 악영향을 미칠 것입니다.
트럼프의 정책은 선거인단 확보를 위한 것이지만, 실제로는 인플레이션을 악화시킬 것입니다. 미국의 연간 관세 수입은 1,900억 달러에 불과하여 이 금액은 현금 지급의 일부에도 미치지 못합니다. 나머지 자금은 정부가 새로운 부채를 발행하여 조달해야 합니다.
미국의 총 국채는 이미 39.9조 달러에 달했으며, 곧 40조 달러를 돌파할 것입니다. 이로 인해 새로운 국채가 늘어나면 시장에 유동성이 부족해질 것입니다. 또한 모든 사람이 현금을 받으면 소비가 증가하여 인플레이션이 더욱 가속화될 것이며, 연준은 더욱 금리를 인상해야 할 것입니다. 이는 일반인들의 자산 가치를 더욱 약화시킬 것입니다.
5. 왜 우리도 10년 만기 미국 국채의 수익률이 5%에 도달하는 것에 주목해야 할까?
10년 만기 미국 국채의 수익률이 5%에 도달하는 것은 전 세계 자산 시장의 기준이 됩니다. 이는 미국 국채를 구매하면 연간 5%의 무위험 수익을 얻을 수 있다는 것을 의미하므로, 다른 국가의 채권이나 위험한 투자에 대한 관심이 줄어들 것입니다.
이로 인해 전 세계 자금이 미국으로 유입되어 달러 가치가 상승하고, 다른 국가의 자본이 유출될 것입니다. 우리나라의 무역과 주식 시장도 간접적으로 영향을 받을 것입니다.
미국의 인플레이션 데이터가 예상보다 높게 나오면 연준은 다음 주에 금리를 인상할 가능성이 높으며, 이로 인해 전 세계 시장이 불안해질 것입니다.