一、2026年上半年の上場白酒企業19社の業績概要
2026年上半年の上場白酒企業19社の業績を総括すると、業界全体が過去10年間で最も厳しい半年を迎えた。19社の合計売上高は前年比で17.96％減少し、純利益は22.46％減少した。売上高と純利益の両方が増加したのはわずか3社のみで、業界史上初めての集団的な業績低迷となった。業界全体が下降しているように見えるが、その背後には極端な二極分化がある。トップの茅台の地位は揺るぎないが、2位から6位の主要な白酒企業の順位は大きく乱れ、競争が激化している。地方の中小企業は、地元市場を守り抜くか、市場から淘汰されるかのどちらかである。また、「中価格帯」の次高端白酒は全体的に苦境に立たされている。業界内では「業績が底を打ったのか」という見解に大きな分かれ目がある。証券会社は業績が底を打ち、回復期に入ったと考えているが、実際には小売店では回復の兆しがほとんど見られず、今後2～3年間は緩やかな調整期間に入ると予想されている。
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二、業績低迷の詳細な理由
1. 白酒業界の「集団的な失敗」の深刻さ
以前は白酒が常に利益をもたらすビジネスとされていたが、今回は業界全体が大きく打撃を受けた。19社の上半期の売上高は合計で約200億元減少し、平均して各社約10億元の損失となった。以前の業界調整時には、少なくとも半数の企業が売上高と純利益の両方を増やしていたが、今回はそのうち3社のみがそれを達成した。残りの企業は、値上げがコストに追いつかなかったり、利益の高い注文を減らしたりしている。これは個々の企業の問題ではなく、業界全体の構造が変わったためである。以前は白酒の成長は贈り物やビジネス宴会に依存していたが、現在ではこれらの需要が大幅に減少しており、消費者はもっと理性的になり、ブランド価値に無駄なお金を使わなくなった。業界は「みんなで利益を上げる」成長市場から、「互いにシェアを奪い合う」競争市場に変わったのだ。
2. トップ企業の順位の乱れ
過去10年以上、白酒業界の順位はほぼ固定されていた（茅台1位、五粮液2位、汾酒3位、洋河4位など）。しかし、今回の半期報告ではその順位が大きく変わった。茅台の地位は揺るぎないが、2位から6位の企業間の差は縮まり、特に五粮液と汾酒の差は74億元にまで縮まった。五粮液の主力製品はビジネス宴会向けであるが、この市場が大きな影響を受けている。一方、汾酒は安価な製品や中価格帯の製品で需要があり、業績の抵抗力が強い。2位と3位の争いはこれからさらに激しくなるだろう。
3. 中小企業の生存競争
地域の中小企業は、地元市場を守れなければ淘汰される。以前は外に進出しようとする企業も多かったが、今では地元市場を守ることが重要になっている。多くの企業が売上高を半減させたり、大きな損失を出したりしている。一方で、以前は目立たなかった企業が地元市場で成功を収めている。例えば、江苏の今世缘は洋河の混乱を利用して市場でのシェアを拡大し、上半期の売上高で洋河を上回った。また、安徽の迎驾贡酒は在庫を整理し、業績を回復させた。
4. 消費者の嗜好の変化
消費者の嗜好が大きく変わり、「ダンベル型」の消費パターンになった。高価な茅台や五粮液は重要な宴会や贈り物に使われ、安価な白酒は家庭で飲まれる。中価格帯の次高端白酒はほとんど売れなくなった。以前は多くの企業がこの中間価格帯に注力していたが、現在では需要が減少している。そのため、次高端白酒を扱う企業は大きな打撃を受けている。
5. 業界の見解の分かれ目
証券会社は業績が底を打ち、回復期に入ったと考えているが、小売店ではその兆しがほとんど見られない。市場の需要がまだ回復しておらず、今後2～3年間は緩やかな調整期間に入ると予想される。このため、業界内では意見が分かれている。